中泰化工周度观点22W18：俄罗斯延长化肥限制，全球化肥持续供应紧张

年初以来，板块略落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为1.13%，创业板指数跌幅为-3.20%，沪深300指数下跌-2.67%，上证综指上涨下跌-1.49%，化工（申万）板块领先大盘2.63个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-20.78%，创业板指数下跌幅度为-32.43%，沪深300指数下跌幅度为-20.88%，上证综指下跌幅度为-17.53%，化工（申万）板块落后大盘-3.24个百分点。 事件：俄总统普京指示将俄罗斯出口化肥的限制延长至8月31日，并考虑进一步延长限制的可能性；印度政府批准总额为6094亿卢比（约合79.7亿美元）的化肥补贴，补贴有效期6个月，自今年4月1日起生效，9月30日结束。 点评： 俄罗斯出口化肥限制延长至8月31日，全球化肥持续供应紧张。跟据俄罗斯总统官网，俄总统普京指示将俄罗斯出口化肥的限制延长至8月31日，并考虑进一步延长限制的可能性。俄罗斯和白俄罗斯约占全球钾肥出口量的40%，我们认为俄罗斯和白俄罗斯被孤立于全球化肥贸易之外，即使这是暂时的，也可能会重塑市场，增加供应可靠性以应对不确定性。 印度政府批准化肥财政补贴，国际钾肥市场继续高位盘整。4月27日，印度政府批准了总额为6094亿卢比（约合79.7亿美元或525.2亿人民币）的化肥补贴，补贴有效期6个月。我们认为在白俄罗斯钾肥退出国际市场的背景下，没有显著的利好消息之前，国际钾肥市场价格预计仍将坚挺在高位，盘整运行。 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国Henry Hub期货(15.86%)、醋酸乙酯(13.38%)、三聚氰胺(8.38%)、硫磺(固体硫磺)(元/吨)(8.27%)、涤纶长丝POY(6.60%)产品价格跌幅居前品种 ：尿素(大颗粒,美国海湾)(-11.84%)、 金属钠(工业级)(-10.00%)、 磷酸二铵(美国海湾FOB,64%颗粒)(-6.83%)、107胶(新安化工)(-4.26%)、2-氯-5-氯甲基吡啶(CCMP)(-4.00%) 风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 1.投资观点 原油价格站上新高，全球资本开支回暖，油服行业龙头充分受益：中海油服；油价上行带动化工品价格增扩，其中民营大炼化充分受益：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化，而以PTA-涤纶长丝为代表的相关产业链有望迎来成本-需求双重推动：桐昆股份、新凤鸣。 传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。作为化工行业主体，2022年3月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升15.70%，连续15个月为正。下游需求方面，2021年1-12月房屋新开工面积累计同比减少11.4%，12月环比减少0.04%，施工面积1-12月累计同比增加5.2%，12月环比减少6.32%，竣工面积1-12月累计同比增加11.2%，12月环比增长184.9%;1-12月全国汽车产量累计同比增加4.8%;1-12月服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增加14.2%，需求旺盛。而供给端，化工行业固定资产投资持续增长，1-12月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增加15.7%。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。伴随健康意识提升，代糖成为时代大趋势，建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业。 新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。 2.化工板块整体表现 本周化工（申万）行业指数涨幅为1.13%，创业板指数跌幅为-3.20%，沪深300指数下跌-2.67%，上证综指上涨下跌-1.49%，化工（申万）板块领先大盘2.63个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-20.78%，创业板指数下跌幅度为-32.43%，沪深300指数下跌幅度为-20.88%，上证综指下跌幅度为-17.53%，化工（申万）板块落后大盘-3.24个百分点。 图表1：化工（申万）指数周涨幅 图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅 3.化工板块个股表现 本周领涨个股包括：苏盐井神(21.03%)、返利科技（21.00%）、三维股份(16.37%)、三孚股份(15.05%)、川恒股份(14.97%)、史丹利(14.54%)、江山股份(14.10%)、兄弟科技(13.59%)、恒力石化(13.22%)、和顺石油(12.76%)。 本周领跌个股包括：海越能源(-8.73%)、容百科技(-8.22%)、凯龙股份(-7.47%)、鲁北化工(-7.34%)、鸿达兴业(-6.90%)、万盛股份(-6.79%)、巨化股份(-6.61%)、普利特(-6.07%)。 图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名 周 重点新闻及公告： 4.1俄罗斯出口化肥限制延长至8月31日，全球化肥持续供应紧张 事件：俄总统普京指示将俄罗斯出口化肥的限制延长至8月31日，并考虑进一步延长限制的可能性；印度政府批准总额为6094亿卢比（约合79.7亿美元）的化肥补贴，补贴有效期6个月，自今年4月1日起生效，9月30日结束。 点评： 1）俄罗斯出口化肥限制延长至8月31日，全球化肥持续供应紧张。由于西方对俄罗斯和白俄罗斯的制裁，使化肥供应陷入混乱，化肥价格飙升至历史新高。跟据俄罗斯总统官网，俄总统普京指示将俄罗斯出口化肥的限制延长至8月31日，并考虑进一步延长限制的可能性。根据加拿大化肥巨头Nutrien，制裁有可能产生更持久的影响，因为重建该地区的出口能力需要时间，而且买家会从其他来源寻找供应。Nutrien预计2022年全球钾肥出货量将下降至6000万吨至6500万吨之间，化肥供应紧张可能持续到2022年以后。 俄罗斯和白俄罗斯约占全球钾肥出口量的40%，我们认为俄罗斯和白俄罗斯被孤立于全球化肥贸易之外，即使这是暂时的，也可能会重塑市场，增加供应可靠性以应对不确定性。 2）全球谷物补库存，全球氮成本曲线变陡。根据化肥巨头美盛(Mosaic)预计，在可预见的未来，钾肥市场将极度紧张。5月4日，美国化肥生产商CF工业表示，在可预见的未来，全球氮肥市场将保持强劲态势，需求旺盛，供应紧张。CF在其季度财报中指出，全球对氮的需求仍然处于高位，这种上升受到补充全球谷物库存的支撑。我们认为全球谷物库存与使用比率低导致美国农作物期货价格攀升至十年来的最高水平，这有助于鼓励农民在未来几周内进行增加施肥，而不是减少养分投入。从库存来看，全球氮库存仍然非常紧张，尽管低成本地区的生产商似乎在高速运转，但全球供应量仍然有限。 供应减少背后的因素包括欧洲和亚洲的出口限制。此外，欧洲和亚洲与低成本地区相比，能源价差仍然显著，全球氮成本曲线变陡。 3）印度政府批准化肥财政补贴，国际钾肥市场继续高位盘整。4月27日，印度政府批准了总额为6094亿卢比（约合79.7亿美元或525.2亿人民币）的化肥补贴，补贴有效期6个月。印度长年以来高度依赖国外进口肥料，此次的大手笔补贴是为了应对当下全球肥料价格飙涨的局势。根据隆众化工，氯化钾（FOB温哥华）5月6日最新价格900.50美元/吨，自年初上涨43.74%。 我们认为在白俄罗斯钾肥退出国际市场的背景下，没有显著的利好消息之前，国际钾肥市场价格预计仍将坚挺在高位，盘整运行。 4.2重点公告 扬农化工：公司公布2022年第一季度报告，报告期实现营业收入52.68亿元，同比增长42.08%；归属于上市公司股东的净利润9.04亿元，同比增长103.51%。 和邦生物：公司公布2022年第一季度报告，报告期实现营业收入30.86亿元，同比增长85.43%(调整后，下同)；归属于上市公司股东的净利润10.43亿元，同比增长323.44%。 川恒股份：1）公司2022年度非公开发行A股股票募投项目不属于高耗能行业重点工业领域项目，所投项目规划的产品不属于“高污染、高环境风险”产品，符合国家产业政策和发展规划；2）金圆股份、公司、欣旺达就合作方式已达成一致意见，并签订《投资合作协议》。本合作通过联合投资的方式，围绕阿根廷盐湖进行相关锂资源整合，有利于丰富公司产业链结构，为公司新能源产业布局提供上游锂资源保障。 海利尔：1）公司公布2021年年度报告，报告期营业收入36.99亿元，同比增长14.62%；归属于上市公司股东的净利润4.497亿元，同比增长10.59%； 2）2022年第一季度实现营业收入11.998亿元，同比增长6.57%；归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比增长8.94%。 国瓷材料：公司披露2022年一季度报告，报告期实现营业收入8.37亿元，同比增长34.78%；归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比增长11.94%。 齐翔腾达：1）公司投资扩建的8万吨/年甲乙酮项目生产线已建设完工，装置流程已全线贯通并顺利产出合格产品，实现一次开车成功。该项目投产后，公司甲乙酮产品产能将超26万吨/年；2）公司发布2021年年报，报告期实现营业收入348.92亿元，同比增长41.34%；归属于母公司所有者的净利润23.93亿元，同比增长145.22%；3）2022一季度实现营业收入79.27亿元，同比减少8.89%；归属于母公司所有者的净利润5.56亿元，同比减少16.64%。 湖北宜化：公司发布第一季度报告，报告期实现营业收入55.24亿元，同比增长55.10%；实现归母净利润6.38亿元，同比增长200.65%。 万华化学：1）公司发布2022年一季度业绩报告。报告期实现营业收入417.84亿元，同比增长33.44%；净利润53.74亿元，同比下降18.84%；2）自2022年5月份开始，中国地区聚合MDI挂牌价21800元/吨（比4月份价格下调1000元/吨）；纯MDI挂牌价24800元/吨（比4月份价格下调1000元/吨）。 中国巨石：1）公司披露第一季度报告，报告期实现营业收入51.33亿元，同比增长28.44%；净利润18.36亿元，同比增长72.68%；2）公司全资子公司巨石集团有限公司拟对年产3万吨电子纱暨年产1亿米电子布生产线进行冷修技改，项目总投资6.34亿元。改造完成后，该电子纱生产线年产能将提升至5万吨(配套生产1.6亿米电子布)。 中旗股份：公司公布2022年第一季度报告，报告期实现营业收入6.97亿元，同比增长41.22%；归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比增长80.70%。 山东赫达：1）公司公布2021年年度报告，报告期实现营业收入15.6亿元，同比增长19.22%(调整后，下同)；归属于上市公司股东的净利润3.3亿元，同比增长30.65%；2）2022年第一季度公司实现营业收入3.92亿元，同比增长19.05%；归属于上市公司股东的净利润9633.34万元，同比增长20.66%。 先达股份：1）公司发布2021年年度报告，报告期实现营业收入22.025亿元，同比增长16.19%；归属于上市公司股东的净利润1.77亿元，同比增长0.76%； 2）2022年第一季度实现营业收入5.61亿元，同比增长25.80%；归属于上市公司股东的净利润7575.77万元，同比增长266.00%。 川金诺：公司发布2022年第一季度报告，报告期实现营业收入4.43亿元，同比增长86.16%；归属于上市公司股东的净利润为5983.21万元，同比扭亏为盈。 盐湖股份：1）公司公布2021年年度报告，报告期实现营业收入147.78亿元，同比增长5.44%；归属于上市公司股东的净利润44.78亿元，同比增长119.58%； 2）2022年第一季度实现营业收入76.17亿元，同比增长152.50%；归母净利润34.97亿元，同比增