长城策略月度金股：五月

4月由于国内新一轮疫情发展及封控措施超出预期、美联储加息预期、俄乌冲突仍未结束、通胀压力加剧等负面因素叠加，全球市场及A股调整明显，市场预期及风险偏好受到压制。4月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-6.31%、-4.89%、-12.80%。我们的月度组合中，东方财富（+8.22%）、保利发展（+2.37%）的月度收益相对较好。 2022年5月配置核心逻辑： 4月29日召开政治局会议，“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”是党中央提出的明确要求。我们认为，前期市场连续走低的主要原因是对于未来增长预期的不确定性。在当前复杂的内外环境下，政治局会议对于稳定市场预期、提振市场信心尤为重要。“政策底”反复得到夯实，当下重要症结的曙光也已经多点出现，市场正在消化悲观预期，市场信心等待重振。 （1）国内疫情边际好转。目前疫情数据已可以看到改善迹象，自4月22日以来上海每日新增无症状感染者人数连续下降，前期各项政策也显示了实际效果。本轮国内疫情最严峻的时刻可能已经过去，几大主要城市未来疫情态势边际向好，复工复产有望加速推进。 （2）房地产需求端政策进一步放松可能性更大。今年以来各城市房地产相关政策不断出台且力度明显加大。要实现全年经济增长目标，房地产政策有望继续发力。房地产需求端在“三稳”以及因城施策的框架下继续放松的可能性较大。 （3）传统基建+新基建有望进一步发力。此前中央财经委员会强调了基建对稳增长、保目标的主线作用，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点，加快新型基础设施建设、提升传统基础设施水平。政治局会议再次强调全面加强基础设施建设。新基建板块更多的产业政策有望落地。 （4）多重风险因素叠加导致的风偏降低有望在节后缓解。4月多重风险因素叠加导致市场风险偏好显著降低，观望情绪较高，微观流动性进一步受阻。政治局会议反复夯实政策底稳定住预期，国内疫情已边际好转，节后业绩全部披露完毕，前期风险因素均开始化解。我们认为节后市场流动性将逐渐改善，风险偏好逐步纠正。目前市场整体估值进入相对合理区间，性价比已然显现。 5月行业配置建议： 市场震荡磨底阶段可能仍未完全结束，仍需减持以稳为主的策略，可使用 自下而上的思路来布局优质个股。 （1）会议再次强调全面加强基础设施建设，利好传统基建+新基建，新基建领域主要包括新能源建设（风电光电以及配套电源规划领域等）、信息基础建设以及数字经济等。此外粮食安全问题再次被提及，农业投资相关产业链值得关注。（2）会议对于房地产的表述基本符合市场预期，后续政策在需求端仍有发力空间，建议继续布局房地产产业链。（3）银行、券商等大金融板块具备业绩改善+估值低位的安全边际。（4）对于平台经济，本次会议明确提出完成平台经济专项整改，实施常态化监管，促进平台经济健康发展。这可能代表着互联网平台经济监管已达成阶段性目标，互联网板块估值有望逐渐修复。除互联网平台外，A股计算机、传媒等细分领域龙头也可逐渐关注。 本期组合如下： 平安银行、宁波银行、东方财富、塔牌集团、保利发展、华润万象生活、华利集团、川环科技、芯原股份、浪潮信息，所选标的涵盖银行、非银金融、建筑材料、房地产、纺织服装、汽车、电子、计算机等行业。 风险提示：疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；美联储政策收缩加快；地缘冲突升级风险等。 1.四月组合回顾 4月由于国内新一轮疫情发展及封控措施超出预期、美联储加息预期、俄乌冲突仍未结束、通胀压力加剧等负面因素叠加，全球市场及A股调整明显，市场预期及风险偏好受到压制。4月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-6.31%、-4.89%、-12.80%。我们的月度组合中，东方财富（+8.22%）、保利发展（+2.37%）的月度收益相对较好。 4月配置逻辑： 国内新一轮疫情超预期，“稳增长”或进一步发力。3月以来国内疫情有所反弹，近期上海、吉林等地防控措施大幅升级，并且仍未看到明确拐点到来。疫情反复叠加大宗商品通胀压力，或对国内生产、消费产生抑制效应。要实现全年的经济增长目标，需要国内“稳增长”相关对冲政策进一步发力。 美联储加息节奏或将提速，地缘政治风险有所降低但仍未化解。3月美联储加息25bp已落地，鲍威尔近期表示美联储可能将更激进加息来应对通胀，3月的非农数据也增大了美联储采取激进加息措施的理由。俄乌冲突方面，双方近期的声明表明地缘政治风险已有所降低，但仍未完全结束。 政策底已得到确认，4月市场可能延续磨底走势。3月16日的国务院金融委的会议定调有效缓解了过度的悲观情绪，“政策底”再次得到确认。但是，影响市场微观流动性的深层次问题可能仍未完全解决。从盈利预期的角度看，确实只有少数赛道行业长期前景确定性较强。在市场底出现之前，市场本身向上的贝塔弹性有限，需要使用自下而上的思路。在一季报完全披露之前，市场仍有可能继续磨底，需保持一定的耐心和警觉。 4月行业配置建议： （1）仍然建议把握“稳增长”主线，包括新老基建链条、地产链条、银行、券商等。 （2）对于景气度相对较高的科技制造板块，前期持续调整后估值性价比显现，可以结合一季报业绩寻找反弹机会。 （3）消费板块，一方面可以关注部分存在涨价预期的行业，包括部分食品加工以及农产品；另一方面建议关注一些消费服务行业的修复机会。 4月组合如下： 平安银行、东方财富、塔牌集团、东方雨虹、保利发展、华润万象生活、平高电气、江苏神通、瑞纳智能、中新药业，所选标的涵盖银行、非银金融、建筑材料、房地产、电气设备、机械、中药、中小市值等行业。 表1：4月月度组合表现 2.五月组合推荐 2022年5月配置主要逻辑： 4月29日召开政治局会议，“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”是党中央提出的明确要求。我们认为，前期市场连续走低的主要原因是对于未来增长预期的不确定性。在当前复杂的内外环境下，政治局会议对于稳定市场预期、提振市场信心尤为重要。“政策底”反复得到夯实，当下重要症结的曙光也已经多点出现，市场正在消化悲观预期，市场信心等待重振。 （1）国内疫情边际好转 今年3月以来国内局部疫情超出预期，多个行业供应链受到冲击，市场信心和风险偏好连续走低。目前疫情数据已可以看到改善迹象，自4月22日以来上海每日新增无症状感染者人数连续下降，前期各项政策也显示了实际效果。我们认为本轮国内疫情最严峻的时刻可能已经过去，几大主要城市未来疫情态势边际向好，复工复产有望加速推进。 （2）房地产需求端政策进一步放松可能性更大 今年以来各城市房地产相关政策不断出台且力度明显加大。需求端政策包括1）部分城市下调公积金贷款首付、提出公积金贷款认贷不认房，2）部分城市提出通过降首付扩大消费，3）部分城市出台购房补贴等。供给端政策包括1）开发贷转松，2）媒体报道房企收并购贷款不计入“三条红线”，银行支持优质房企收并购融资，3）媒体报道全国性预售资金监管办法出台。要实现全年经济增长目标，房地产政策继续发力的可能性较大。我们认为房地产需求端在“三稳”以及因城施策的框架下继续放松的可能性较大。 （3）传统基建+新基建有望进一步发力 今年以来，相关数据表明基建投资已有所发力。4月26日中央财经委员会上又将基础设施建设作为重要议题，再次强调了基建对稳增长、保目标的主线作用。会议提出，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点，加快新型基础设施建设、提升传统基础设施水平。4月29日政治局会议再次强调全面加强基础设施建设。新基建板块更多的产业政策有望落地。 （4）多重风险因素叠加导致的风偏降低有望在节后缓解 在市场震荡筑底阶段，4月份多重风险因素叠加导致市场风险偏好显著降低。再加上此前业绩尚未完全披露，以及节前避险等因素，观望情绪较高，市场成交额、换手率均处于低位，微观流动性进一步受阻。政治局会议反复夯实政策底稳定住预期，国内疫情已边际好转，节后业绩全部披露完毕，前期风险因素均有所化解，我们认为节后市场流动性将逐渐改善，风险偏好逐步纠正。目前市场整体估值进入相对合理区间，性价比已然显现。 5月行业配置建议： 市场震荡磨底阶段可能仍未完全结束，仍需减持以稳为主的策略，可使用自下而上的思路来布局优质个股。 （1）会议再次强调全面加强基础设施建设，利好传统基建+新基建，新基建领域主要包括新能源建设（风电光电以及配套电源规划领域等）、信息基础建设以及数字经济等。此外粮食安全问题再次被提及，农业投资相关产业链值得关注。 （2）会议对于房地产的表述基本符合市场预期，后续政策在需求端仍有发力空间，建议继续布局房地产产业链。 （3）银行、券商等大金融板块具备业绩改善+估值低位的安全边际。 （4）对于平台经济，本次会议明确提出完成平台经济专项整改，实施常态化监管，促进平台经济健康发展。这可能代表着互联网平台经济监管已达成阶段性目标，互联网板块估值有望逐渐修复。除互联网平台外，A股计算机、传媒等细分领域龙头也可逐渐关注。 本期组合如下： 平安银行、宁波银行、东方财富、塔牌集团、保利发展、华润万象生活、华利集团、川环科技、芯原股份、浪潮信息，所选标的涵盖银行、非银金融、建筑材料、房地产、纺织服装、汽车、电子、计算机等行业。 表2：5月月度组合推荐 3.风险提示 疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；美联储政策收缩加快；地缘冲突升级风险等。