重磅品种进入收获期，13价肺炎疫苗放量可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药生物 生物制品 重磅品种进入收获期，13价肺炎疫苗放量可期 [Table_Summary] 事件：公司发布2021年报及2022年1季报，2021全年实现营业收入36.52亿元（+61.5%），归母净利润12.63亿元（+86.0%），扣非归母净利润11.91亿元（+91.90%），其中Q4单季度营业收入12.75亿元（+51.6%），归母净利润2.27亿元（-7.6%），业绩与业绩预告基本相符。经营性现金流净额为16.5亿元（+275.7%） 2022年1季度实现收入8.7亿元（+214.6%），归母净利润2.74亿元（+987.7%），业绩在预告范围之内。 点评： 21年业绩高速增长。Q1-Q4分别实现收入2.8/7.8/13.3/12.75亿元，分别同比增长56.31%/11.9%/140.7%/51.6%，归母净利润0.25/3.11/7.0/2.27亿元，同比增长938.6%/20.98%/303.2%/-7.6%。 业绩高速增长与新冠疫苗销售有关（国内灭活疫苗2021年5月国内获批紧急使用以及海外2021年10月获批紧急使用销售腺病毒疫苗），以及下半年新冠疫苗接种影响减弱，四联苗和乙肝疫苗逐步恢复增长。21年销售费用同比-34.17%,主要因为二类苗销售工作受疫情影响，市场投入减少；管理费用同比增长50.3%，主要是存货报废损失增加，预计主要是对部分新冠疫苗进行减值处理。 四联苗和乙肝疫苗驱动22年Q1高速增长。2022年1季度实现收入8.7亿元（+214.6%），传统疫苗销售受21年Q1受新冠疫苗接种影响，22年1季度主要产品四联苗销售收入恢复，实现同比增长约231.4%，乙肝疫苗同比增长约33.24%；同时，1季度新增重磅产品13价肺炎疫苗实现上市销售，13价肺炎疫苗有望在22年放量增长。 重磅品种进入收获期，逐步上市销售，驱动业绩快速增长。公司重磅品种13价肺炎结合疫苗，2021年9月获批，1季度实现销售，有望在22年放量增长。狂犬疫苗（人二倍体细胞）有望很快获批上市；水痘减毒活疫苗、四价脑膜炎球菌结合疫苗及甲型肝炎疫苗均已完成III期临床，同时，公司布局了五价轮状疫苗、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20价肺炎结合疫苗等等。 投资建议：重磅品种13价肺炎结合疫苗获批， 22年正式开始放量，传统疫苗四联苗恢复增长，乙肝疫苗快速增长，我们预计22-24年净利润为14.81/18.83/22.30亿元，对应 EPS 为 2.11、2.69、3.18  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 700/547 总市值/流通(百万元) 45,331/35,423 12 个月最高/最低(元) 203.68/61.17 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 康泰生物（300601）《Q3业绩高速增长，重磅品种13价肺炎疫苗获批，放量可期》--2021/10/24 康泰生物（300601）《业绩符合预期，重磅品种获批在即》--2021/08/30 康泰生物（300601）《业绩符合预期，研发顺利推进》--2020/03/01 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 (67%)(52%)(37%)(21%)(6%)9%21/5/621/7/621/9/621/11/622/1/622/3/6康泰生物沪深300[Table_Message] 2022-05-04 公司点评报告 买入/维持 康泰生物(300601) 目标价：80.88 昨收盘：64.73 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 重磅品种进入收获期，13价肺炎疫苗放量可期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 元，现价对应22-24年PE为31倍、24倍、20倍，继续给予“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，研发不及预期，业绩不及预期风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3652 4600 5819 6747 （+/-%） 61.52 25.96 26.50 15.95 净利润(百万元） 1263 1481 1883 2230 （+/-%） 86.01 17.22 27.15 18.43 摊薄每股收益(元) 1.80 2.11 2.69 3.18 市盈率(PE) 54.62 30.61 24.07 20.33 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 重磅品种进入收获期，13价肺炎疫苗放量可期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 883 3550 1530 1915 2901 营业收入 2261 3652 4600 5819 6747 应收和预付款项 1706 1977 2398 2963 3470 营业成本 226 986 465 564 641 存货 437 1058 462 517 604 营业税金及附加 14 20 27 34 39 其他流动资产 2353 861 779 793 806 销售费用 878 578 1748 2269 2631 流动资产合计 5344 7341 5179 6201 7788 管理费用 168 253 322 419 499 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 (21) (59) (4) (6) (15) 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 4 155 0 0 0 固定资产 1143 1796 1592 1356 1097 投资收益 14 30 7 7 8 在建工程 1136 2320 3504 4688 5872 公允价值变动 30 0 0 0 0 无形资产 294 346 326 306 286 营业利润 775 1452 1743 2216 2625 长期待摊费用 123 99 99 99 99 其他非经营损益 (3) (13) (1) (1) (1) 其他非流动资产 769 1298 1298 1298 1298 利润总额 772 1439 1742 2215 2624 资产总计 9584 14149 12786 14763 17268 所得税 93 176 261 332 394 短期借款 11 778 0 0 0 净利润 679 1263 1481 1883 2230 应付和预收款项 167 708 285 327 378 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 68 418 418 418 418 归母股东净利润 679 1263 1481 1883 2230 其他长期负债 297 426 426 426 426 负债合计 2121 4982 2125 2219 2494 预测指标 股本 685 687 700 700 700 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 5265 5357 5357 5357 5357 毛利率 89.99% 72.99% 89.90% 90.30% 90.50% 留存收益 1398 2435 3694 5294 7190 销售净利率 30.04% 34.59% 32.19% 32.36% 33.05% 归母公司股东权益 7463 9167 10661 12544 14774 销售收入增长率 16.36% 61.51% 25.96% 26.50% 15.95% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 增长率 14.75% 106.62% 17.61% 27.17% 18.06% 股东权益合计 7463 9167 10661 12544 14774 净利润增长率 18.22% 86.01% 17.22% 27.15% 18.43% 负债和股东权益 9585 14149 12786 14763 17268 ROE 9.10% 13.78% 13.89% 15.01% 15.09% ROA 7.09% 8.93% 11.58% 12.75% 12.91% 现金流量表(百万） ROIC 13.75% 15.34% 15.25% 16.77% 17.80% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 0.97 1.80 2.11 2.69 3.18 经营性现金流 440 1652 1334 1640 2227 PE(X) 179.93 54.62 30.61 24.07 20.33 投资性现金流 (3837) (1440) (1052) (1242) (1228) PB(X) 16.37 7.53 4.25 3.61 3.07 融资性现金流 3779 2452 (2301) (13) (13) PS(X) 52.86 18.54 9.85 7.79 6.72 现金增加额 382 2664 (2019) 385 986 EV/EBITDA(X) 146.03 35.34 22.39 17.71 14.81 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 重磅品种进入收获期，13价肺炎疫苗放量可期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wa