2022年5月美联储议息会议点评：美联储“鹰派”不再加码

本次美联储议息会议决定将联邦基准利率区间上调50BP，并重申持续上调基准利率将是合适的。鲍威尔表示，接下来几次会议应加息50基点，单次加息75个基点不值得考虑。会议指出，劳动力市场将保持强劲。鲍威尔表示，经济潜在动能依然强劲，目前看起来美国没有接近经济衰退。会议表示，俄乌冲突以及中国的疫情管控或将加剧供应链中断带来的通胀压力，但仍预计通胀将重回2%的目标。鲍威尔认为，通胀将开始趋于平缓。委员会决定于6月开始实施缩表，主要通过被动方式进行，设定国债和机构MBS最初缩表限额分别为300亿美元和175亿美元，并且于3个月后达到600亿美元和350亿美元上限。委员会决定将在准备金余额水平略高于合意水平前减缓并停止缩表。我们预计，本轮缩表约达1.6万亿美元左右，持续1年半约在2023年底结束。本轮货币政策收紧速度较上次更快，由于美联储更关注通胀目标，这意味着其货币政策收紧脚步不会因经济短暂放缓而停止，权益市场方面发达经济体或将有比上轮更大的调整。美债收益率水平也将继续上移，给国内债市和高估值的成长板块带来调整压力。 “背靠背”加息50bp，更大幅度加息并未考虑。本次美联储议息会议决定将联邦基准利率区间上调50个基点，升至0.75%-1%，并重申持续上调基准利率将是合适的。与此同时，提高准备金利率至0.9%，上调贴现窗口一级信贷利率至1%，并且分别提高隔夜回购和隔夜逆回购协议利率至1%和0.8%。本次加息是美联储自从2000年5月以来首度单次加息50个基点，也是2006年以来首次“背靠背”加息。美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，由于通胀过高，正在迅速将政策利率提高到更为正常的水平。他认为，接下来几次会议应加息50基点，但单次加息75个基点不值得考虑。FOMC认为中性利率大概在2%-3%之间，如果政策利率需要超过中性利率，美联储“不会有任何犹豫”。 经济动能依然强劲。会议指出，尽管一季度经济活动略有下降，但家庭支出和企业固定投资依然强劲，失业率大幅下降，劳动力市场将保持强劲。 俄乌冲突对美国经济的影响高度不确定。鲍威尔表示，经济潜在动能依然强劲，劳动力市场广泛改善，工资增长较快。他认为美国已经做好了应对收紧政策的准备，经济足以应对货币紧缩，目前看起来美国没有接近经济衰退。存在让劳动力市场的需求温和，而失业率不会上升的路径。 通胀或将开始趋于平缓。会议表示，由于新冠疫情、能源价格上涨和更广泛的价格压力导致的供需失衡，通胀仍居高不下，俄乌冲突以及中国的疫情管控或将加剧供应链中断带来的通胀压力。会议依然认为，预计通胀将重回2%的目标。鲍威尔表示，主要关注通胀降低到2%的目标，确保通胀不会变得根深蒂固。他预计通胀将开始趋于平缓，一些证据表明核心PCE达到峰值。但短期通胀预期仍相当高，没有看到工资-价格螺旋式上升迹象。 缩表6月开始，三个月后达到上限。委员会决定于6月开始实施缩表，主要通过被动（调整本金再投资）方式进行。设定国债最初缩表限额为300亿美元，三个月后增加至600亿美元上限，同时优先减少中长期国债，当中长期国债到期规模不足时，再减少短期国债。设定机构债券和MBS最初缩表限额为175亿美元，三个月后增加至350亿美元上限。委员会决定将在准备金余额水平略高于合意水平前减缓并停止缩表。本次缩表计划较为符合预期，节奏较上轮更快。我们预计，按照其合意水平估算，本轮缩表约达1.6万亿美元左右，持续1年半或在2023年底结束。我们认为，本轮货币政策收紧速度较上次更快，由于美联储更关注通胀目标，这意味着其货币政策收紧脚步不会因经济短暂放缓而停止，权益市场方面发达经济体或将有比上轮更大的调整。美债收益率水平也会将继续上移，给国内债市和高估值的成长板块带来调整压力。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。