收入略超预期，大型央国企加速落单，中型订阅发力

营收略超预期，合同负债回归加速趋势。 Q1实现营业收入127,918万元，同比增长5.4%，其中，云+软实现收入12.70亿元，同比增长20.1%，云服务业务收入实现7.48亿元，同比增长45.1%。公司合同负债实现22.65亿元，整体恢复正常趋势，其中云合同负债17.15亿元，环比增长8.5%，同比增长39.5%，订阅相关合同负债9.61亿元，环比增长13.4%，同比增长95.5%。归母净利润-3.93亿元，同比转亏，经营活动现金流-10.03亿元，整体略有受疫情影响。 中型YonSuite产品加速发力，收入/合同负债/签约等指标均翻倍式增长。 Q1中型整体收入2.03亿元，同比增长42.4%，其中，云服务业务收入实现8855万元，同比增长165.6%，公有云订阅业务实现翻倍式增长，续费率达84%。云原生YonSuite产品YonSuite202203专业版，形成了软件与信息技术服务、日化、专业技术服务等行业解决方案，YonSuite的收入、合同负债、签约等指标均实现翻倍式增长，成功签约广东果制品、高尓夫尊、八百樽、世滨电商等多家知名企业。公司中型产品线YonSuite、U8C、U9C已形成较强的产品线结构，在订阅等方面开始实现加速赶超 大型确收略受疫情影响，央国企签约仍处于高速落地状态。 Q1大型整体实现收入8.14亿元，同比增长19.9%，其中，云服务业务收入实现47,244万元，同比增长29.1%，整体确收略受疫情影响。面向超大型企业的战略客户事业本部签约金额同比增长超60%，整体性签约新增三峡集团、中盐集团等央企一级单位，并中国船燃集团、中国金币总公司、麒麟软件、中国农业银行、中国人寿养老保险、国家开发银行、中国银行、甘肃烟草、贵州烟草、安徽中烟、陕西汉德车桥、中国联通、中国星网等多家行业头部和标杆客户，在国产化浪潮中持续把握大型企业优势。 投资建议：鉴于疫情影响及公司聚焦云业务战略收缩金融业务，调整2022-2024年收入预测为107.39/131.88/163.56亿元（原预测2022-2023年120.68/149.64亿元），鉴于公司继续紧抓国产化机遇，研发及销售投入同比或继续加大，调整2022-2024年净利润预测为8.85/12.06/16.41亿元（原预测2022-2023年11.01/12.91亿元），维持“买入”评级。 风险提示：央企国企国产化订单确收不及预期；中型市场云转型不及预期； 大型企业产品云化不及预期。 财务数据和估值