中泰证券5月各行业观点及重点推荐标的

5月配置观点：稳增长的演绎或将步入新阶段 回顾：我们4月观点是否极泰来，认为尽管压制市场上行的基本面因素短期难以消除，但这也进一步强化了政策稳增长的预期，宏观线索上，前期可以围绕房地产+通胀+医药的组合布局，后期以电子、军工、新能源为代表的超跌成长或将占优，目前来看，市场对稳增长的演绎或将步入新阶段。指数层面，4月市场普遍大跌，全市场涨跌幅中位数是-16.7%，上证50和中证100相对抗跌，创业板和中证1000跌幅居前。行业层面，食品饮料和消费者服务收涨，其余均收跌，计算机、电力设备及新能源、传媒、轻工、机械等板块跌幅居前。我们4月金股组合下跌8.72%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益194.5%，相对沪深300的超额收益为175.9%，4月金股组合中表现较好的有万科A（+1.20%）、美的集团（+0.16%）、苏垦农发（-0.50%）等。 当前位置A股的机会大于风险。海外来看，市场主要聚焦美联储缩表，分歧主要集中在两点，一是美联储行动落后于收益率曲线，通胀压力下加息缩表态度可能会日益强硬，市场预期到年底美联储政策利率会到2.25%附近，二是货币政策边际收紧与高通胀已经开始抑制需求，GDP增速预期下修的风险可能会减缓美联储紧缩力度。对于权益市场而言，年初以来一直在反映这一格局，利率持续上行压制市场整体估值，市场风格价值领先成长，但两者估值与盈利的匹配程度逐渐收敛，在美债收益率没有真正确认见顶之前，这一局面可能仍会延续，随着利率上行动能放缓以及通胀压力逐步缓解，成长风格可能会逐步占优。国内来看，市场主要聚焦疫情与稳增长政策变化，政治局会议后，互联网平台与房地产政策转变，以及复工复产预期提振了市场风险偏好，市场整体估值对绝对收益资金愈发有吸引力，我们认为当前位置A股的机会大于风险。 稳增长的演绎或将步入新阶段。近期市场主要方向可以分为三类：一季报业绩高增长、稳增长博弈与超跌反弹。白酒与煤炭等板块整体一季度业绩保持较高的增速，近期超额收益明显，但随着一季报陆续披露完毕，业绩受益股后续走势或有分化，国务院发布关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见，短期资金对大消费板块的认可度可能更高；稳增长方向来看，管理层表示将出台更有力度的政策来稳定二季度GDP增速，强化了市场对于基建投资的预期，同时各地陆续在房地产需求端松绑，房地产行业困境反转的预期也进一步增加，但经历了较长时间与较大幅度的上涨之后，这个方向的博弈特征渐浓；超跌反弹方向主要围绕机构重仓的新能源、半导体和军工等赛道板块，赛道股内部分化明显，宁德时代一季度业绩不及预期可能再次对市场风险偏好回暖形成阻碍，但我们更倾向这是一次意外冲击，在公司经营没有出现大问题的前提下，最终对市场的冲击应该是可控的。展望五月市场，稳增长的演绎或将步入新阶段，配置方向上建议更加注重上市公司的成长性，对于绝对收益资金而言，很多优质公司目前的估值已经兼具胜率与赔率。 5月金股组合： 自上而下，结合我们各个行业月度组合，2022年中泰证券5月金股推荐如下：爱尔眼科、安井食品、中国中免、吉比特、扬杰科技、瑞可达、中闽能源、浦东金桥、东方雨虹、海目星和消费50ETF。 风险提示： 每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 5月组合配置观点 稳增长的演绎或将步入新阶段 回顾：我们4月观点是否极泰来，认为尽管压制市场上行的基本面因素短期难以消除，但这也进一步强化了政策稳增长的预期，宏观线索上，前期可以围绕房地产+通胀+医药的组合布局，后期以电子、军工、新能源为代表的超跌成长或将占优，目前来看，市场对稳增长的演绎或将步入新阶段。指数层面，4月市场普遍大跌，全市场涨跌幅中位数是-16.7%，上证50和中证100相对抗跌，创业板和中证1000跌幅居前。行业层面，食品饮料和消费者服务收涨，其余均收跌，计算机、电力设备及新能源、传媒、轻工、机械等板块跌幅居前。我们4月金股组合下跌8.72%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益194.5%，相对沪深300的超额收益为175.9%，4月金股组合中表现较好的有万科A（+1.20%）、美的集团（+0.16%）、苏垦农发（-0.50%）等。 图表1：中泰金股组合收益率 当前位置A股的机会大于风险。海外来看，市场主要聚焦美联储缩表，分歧主要集中在两点，一是美联储行动落后于收益率曲线，通胀压力下加息缩表态度可能会日益强硬，市场预期到年底美联储政策利率会到2.25%附近，二是货币政策边际收紧与高通胀已经开始抑制需求，GDP增速预期下修的风险可能会减缓美联储紧缩力度。对于权益市场而言，年初以来一直在反映这一格局，利率持续上行压制市场整体估值，市场风格价值领先成长，但两者估值与盈利的匹配程度逐渐收敛，在美债收益率没有真正确认见顶之前，这一局面可能仍会延续，随着利率上行动能放缓以及通胀压力逐步缓解，成长风格可能会逐步占优。国内来看，市场主要聚焦疫情与稳增长政策变化，政治局会议后，互联网平台与房地产政策转变，以及复工复产预期提振了市场风险偏好，市场整体估值对绝对收益资金愈发有吸引力，我们认为当前位置A股的机会大于风险。 稳增长的演绎或将步入新阶段。近期市场主要方向可以分为三类：一季报业绩高增长、稳增长博弈与超跌反弹。白酒与煤炭等板块整体一季度业绩保持较高的增速，近期超额收益明显，但随着一季报陆续披露完毕，业绩受益股后续走势或有分化，国务院发布关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见，短期资金对大消费板块的认可度可能更高；稳增长方向来看，管理层表示将出台更有力度的政策来稳定二季度GDP增速，强化了市场对于基建投资的预期，同时各地陆续在房地产需求端松绑，房地产行业困境反转的预期也进一步增加，但经历了较长时间与较大幅度的上涨之后，这个方向的博弈特征渐浓；超跌反弹方向主要围绕机构重仓的新能源、半导体和军工等赛道板块，赛道股内部分化明显，宁德时代一季度业绩不及预期可能再次对市场风险偏好回暖形成阻碍，但我们更倾向这是一次意外冲击，在公司经营没有出现大问题的前提下，最终对市场的冲击应该是可控的。展望五月市场，稳增长的演绎或将步入新阶段，配置方向上建议更加注重上市公司的成长性，对于绝对收益资金而言，很多优质公司目前的估值已经兼具胜率与赔率。 图表2：5月金股组合 来源：中泰证券研究所 5月各行业观点及重点推荐标的： 房地产行业观点： 中央政治局会议释放积极信号 4月29日，中共中央政治局会议强调，要有效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线。坚持“房住不炒”的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。 我们认为，守住不发生系统性风险底线放在“房住不炒”之前，体现了货币政策或具有进一步宽松空间。同时，政治局会议从供需两侧释放了积极信号。供给端，优化商品房预售资金监管，有利于缓解部分房企流动性压力；需求端，支持改善型住房需求下，因城施策覆盖的深度和广度有望持续扩展。 三地完成首批集中供地 1）4月29日，深圳市首批集中供地收官，8宗地块全部触顶成交；2）4月25日，杭州首轮集中供地落下帷幕，60宗地块中成交59宗，其中23宗触顶，整体溢价率6.4%%；3）4月25日，天津首轮集中供地收官，30宗地块中15宗停牌，9宗流拍，5宗以底价成交，1宗触顶。 三地土拍热度出现分化，且同一城市内不同区域也冷热分明。深圳和杭州位于供不应求的华南及华东地区，房企参拍积极性高；杭州市触顶地块均位于主城区核心板块，底价成交地块多位于城郊。我们认为，土地市场热度反应了市场景气度下行背景下，房企重视销售去化的拿地逻辑。 投资建议 我们认为，当前总量数据没有出现实质性改善，调控政策仍以宽松节奏为主，同时，部分优质企业经营质量和销售规模边际改善明显，在此环境下，我们持续推荐三条主线：1）短期业绩大幅增长，叠加资产持续重估的园区标的：浦东金桥；2）前期利空出尽、受益于集中供地政策优化的困境反转企业：万科A、绿城中国、保利发展；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。。 快递&商社行业观点： 商社&快递:疫情对股价的影响已经逐步钝化，在当下时点适宜布局疫情修复所产生的投资机会。具体板块方面，优先推荐免税，其次是珠宝零售。在消费复苏与政策利好下，优先推荐免税龙头——中国中免。估值性价比思路下：零售内优先推荐珠宝龙头周大生，以及在细分市场具备独特竞争力的迪阿股份。快递方面，优先推荐顺丰控股。 公用事业行业观点： “十四五”期间为碳达峰的关键时间窗口，碳控排政策力度有望超预期，环保公用行业迎来发展机遇。碳中和政策推进为环保行业发展开辟了新的增长空间和带来了增量收入来源，把握供给侧低碳化发展、消费端电气化、碳交易基础设施端、碳交易引发CCER增量收益四大投资方向能源结构低碳化转型是实现碳中和的关键举措，风光新能源运营迎发展机遇。同时，未来气电装机容量有望不断增加，天然气市场需求向好态势持续。此外，电力行业智能化转型持续推进，看好电力智能运检相关领域的投资机遇。 风险提示： 每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。