公司简评报告：1季度业绩符合预期，产能扩张持续推进

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 王斌 医药行业分析师 SAC执证编号：S0110522030002 wangbin3@sczq.com.cn 电话：86-10-81152644 李志新 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090001 lizhixin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152639 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 34.93 一年内最高/最低价（元） 68.00/28.44 市盈率（当前） 23.63 市净率（当前） 4.81 总股本（亿股） 6.28 总市值（亿元） 219.48 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  东富龙（300171.SZ)2021年报点评：业绩符合预期，全产业链布局逐步成熟   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布2022年1季报，实现营业收入12.37亿元（+72.67%），归属于上市公司股东净利润2.11亿元（+91.44%），扣非后归属于上市公司股东净利润1.98亿元（+95.78%）。 ⚫ 各类产品均保持快速增长，产能扩张持续推进。1季度公司收入大幅增长，主要是由于公司通过挖掘潜力，提升交付能力，注射剂单机及系统、生物工程单机及系统、医疗装备及耗材、净化设备及工程、原料药单机及系统、检查包装单机及系统、固体制剂单机及系统以及售后服务和配件等各类产品收入都有大幅的上升。研发费用率同比增加1.30个百分点，主要是由于：（1）公司研发人员数量和研发投入持续增加；（2）在合并范围的子公司数量同比有所增加；（3）研发人员的股权激励摊销费用增加。截至2022年1季度末。公司在建工程金额为2.29亿元，环比增长22%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的资金为9272万元，同比大幅增长，公司产能扩张在持续推进之中。 ⚫ 合同负债金额继续增加，预计行业景气度仍保持较好水平。截至2022年1季度末，公司合同负债金额为39.22亿元，同比增长67.78%，环比增长约5%。公司合同负债由新签订单预付款和发货款组成，在1季度发货较为正常的情况下，我们预计公司新签订单金额同比仍有所增长，同时考虑到2021年同期的新订单中有一部分与新冠疫苗相关，目前新冠疫苗扩产高峰已过，预计2022年同期与新冠疫苗相关的新签订单占比较低，因此我们认为公司非新冠疫苗类设备新签订单金额继续保持增长，行业景气度仍保持在较好水平。 ⚫ 盈利预测与估值：公司通过布局景气度更高的生物药装备、提供“装备+耗材”一体化解决方案和国际化布局等措施，预计业绩将更多体现为成长性而非周期性。我们预计2022-2024年公司收入分别为56.11、69.00和81.05亿元，同比增速为33.8%、23.0%和17.5%；归母净利润分别为11.11、13.95和16.94亿元，同比增速34.2%、25.5%、和21.4%，以4月29日收盘价计算，对应PE分别为19.8、15.7和13.0倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：制药装备行业景气度下滑；海外市场开拓进度低于预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 41.92 56.11 69.00 81.05 营收增速（%） 54.8% 33.8% 23.0% 17.5% 净利润（亿元） 8.28 11.11 13.95 16.94 净利润增速（%） 78.6% 34.2% 25.5% 21.4% EPS(元/股) 1.32 1.77 2.22 2.69 PE 26.5 19.8 15.7 13.0 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.511.56-May16-Jul25-Sep5-Dec14-Feb26-Apr东富龙沪深300 [Table_Title] 1季度业绩符合预期，产能扩张持续推进 [Table_ReportDate] 东 富 龙(300171)公司简评报告 | 2022.05.05 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 8,469 10,348 12,230 14,338 经营活动现金流 1,369 2,029 1,902 1,677 现金 2,451 4,323 4,817 5,346 净利润 828 1,111 1,395 1,693 应收账款 807 859 1,050 1,488 折旧摊销 45 61 73 91 其它应收款 205 157 242 355 财务费用 4 -8 -10 -6 预付账款 207 21 183 219 投资损失 2 -41 -41 -41 存货 3,198 3,654 4,363 5,307 营运资金变动 468 754 363 -211 其他 1,718 1,364 1,742 1,868 其它 -36 69 15 16 非流动资产 1,271 1,453 1,799 2,078 投资活动现金流 -446 87 -662 -331 长期投资 93 93 93 93 资本支出 -321 -388 -406 -355 固定资产 353 495 693 929 长期投资 0 0 0 0 无形资产 154 139 125 112 其他 -125 475 -256 24 其他 455 307 317 330 筹资活动现金流 -209 -244 -746 -817 资产总计 9,740 11,801 14,029 16,416 短期借款 6 0 0 0 流动负债 5,195 6,671 8,360 9,955 长期借款 6 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他 -59 742 360 641 应付账款 911 954 1,159 1,402 现金净增加额 714 1872 494 529 其他 70 70 70 70 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 67 62 62 64 成长能力 长期借款 0 0 0 0 营业收入 54.8% 33.8% 23.0% 17.5% 其他 67 62 62 64 营业利润 85.2% 35.0% 25.8% 21.7% 负债合计 5,262 6,733 8,422 10,019 归属母公司净利润 78.6% 34.2% 25.5% 21.4% 少数股东权益 156 240 348 483 获利能力 归属母公司股东权益 4,322 4,828 5,259 5,914 毛利率 46.1% 47.0% 48.6% 49.4% 负债和股东权益 9,740 11,801 14,029 16,416 净利率 21.1% 21.3% 21.8% 22.6% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 18.5% 21.9% 24.9% 26.5% 营业收入 4,192 5,611 6,900 8,105 ROIC 34.1% 31.3% 35.8% 36.3% 营业成本 2,260 2,973 3,547 4,105 偿债能力 营业税金及附加 17 24 28 33 资产负债率 54.0% 55.8% 57.9% 58.6% 营业费用 194 303 386 462 净负债比率 1.6% 1.3% 1.2% 1.1% 研发费用 285 398 524 608 流动比率 1.6 1.6 1.5 1.4 管理费用 374 499 649 754 速动比率 1.0 1.0 0.9 0.9 财务费用 -8 -8 -10 -6 营运能力 资产减值损失 -40 -50 -50 -50 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 公允价值变动收益 54 40 40 40 应收账款周转率 5.8 6.7 7.2 6.4 投资净收益 -2 1 1 1 应付账款周转率 3.2 3.2 3.4 3.2 营业利润 1,016 1,372 1,727 2,102 每股指标(元) 营业外收入 5 3 3 3 每股收益 1.32 1.77 2.22 2.69 营业外支出 1 1 1 1 每股经营现金 2.13 3.23 3.03 2.67 利润总额 1,020 1,374 1,729 2,104 每股净资产 6.88 7.68 8.37 9.41 所得税 134 179 226 275 估值比率 净利润 886 1,195 1,503 1,829 P/E 26.51 19.76 15.74 12.96 少数股东损益 58 84 108 135 P/B 5.08 4.55 4.17 3.71 归属母公司净利润 828 1,111 1,395 1,694 EBITDA 1,056 1,427 1,791 2,189 EPS（元） 1.32 1.77 2.22 2.69 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 李志新，医药行业首席分析师，中国科学院生物化学与分子生物学博士，6年证券卖方从业经历，9年医药行业研究经历，“慧眼”量化评选2020最佳分析师医药生物第二名。 王斌，医药行业分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等，具有多年卖方从业经历，对医药行业多个细分领域有跟踪研究经验。作为团队核心成员，于 2019 年获得“卖方分析师水晶球奖” 总榜单第 5 名，公募榜单第 4 名；于 2020 年获得“卖方分析师水晶球奖” 总榜单第 3 名，公募榜单第 2 名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的