公司信息更新报告：2022Q1剔除疫情影响，延续业绩改善趋势

2022Q1剔除疫情影响，延续业绩改善趋势，维持“买入”评级 4月29日，公司发布2022年一季报：2022Q1公司实现收入13.52亿元（+1.12%）； 实现归母净利润-4.31亿元（-1.44%）；实现扣非净利润-4.46亿元（-14.42%）；实现经营性现金流净额-4.12亿元（+41.16%）；基本EPS为-0.11元/股。2022Q1业绩符合我们之前的预期。在提升医质及服务、精细化管理能力加强、数字化全方位助力、创新引领等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，我们维持之前的盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.00、4.87、6.07亿元，EPS分别为0.10/0.12/0.15元，当前股价对应P/E分别为48.9/40.2/32.3倍，维持“买入”评级。 2022年1-2月收入快速增长，3月受疫情影响增长放缓 2022年3月上海疫情快速发展，其他地区疫情多点散发，公司派遣医护人员支援一线抗疫工作，同时导致公司3月收入增长下滑，2022Q1收入同比增长1.12%，归母净利润为-4.3亿元，基本与2021Q1持平，扣非净利率为-4.46亿元，较2021Q1增亏0.56亿元，预计与核酸检测收入增加导致毛利率降低、信息化投入增加、股份支付影响有关。Q1是健康体检行业的传统淡季，但公司在2022年1-2月收入增长17%，其中客单实现12%的较高增长，客流增长5%，表明公司精细化管理能力已经取得一定成效，我们认为公司业绩好转趋势不变，仍对2022年Q2-Q4业绩增长保持信心。 持续推进创新业务及线上个检项目，收购保险公司实现服务闭环 公司持续推进创新项目的引进和开展，包括先进检测、早筛、AI诊断、疫苗等等。全面启动脑健康、肺健康/肺结节服务包、HPV等创新专项取得突破性进展，持续提升胶囊胃镜、基因检测、眼底AI等传统创新项目的业绩大幅增长，促进个检项目线上线下销售并积极拓展优质企业客户。此外，公司通过收购全国性保险经纪公司实施“专业体检+智能诊断+专科诊疗+保险支付”的服务闭环。 风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。 财务摘要和估值指标 1、2022年1-2月收入快速增长，3月受疫情影响增长放缓 4月29日，公司发布2022年一季报：2022Q1公司实现收入13.52亿元（+1.12%）； 实现归母净利润-4.31亿元（-1.44%）；实现扣非净利润-4.46亿元（-14.42%）；实现经营性现金流净额-4.12亿元（+41.16%）；基本EPS为-0.11元/股。2022Q1业绩符合我们之前的预期。 2022年1-2月，公司收入同比增长17%，3月上海疫情快速发展，其他地区疫情多点散发，截至4月20日，上海美年大健康、慈铭体检、美兆体检派遣医护人员支援一线抗疫工作，同时导致公司3月收入增长下滑，整体Q1收入同比增长1.12%，归母净利润为-4.3亿元，基本与2021Q1持平，扣非净利率为-4.46亿元，较2021Q1增亏0.56亿元，预计与核酸检测收入增加导致毛利率降低、信息化投入增加、股份支付影响有关。 Q1是健康体检行业的传统淡季，但公司在1-2月收入增长17%，其中客单实现12%的较高增长，客流增长5%，表明公司精细化管理能力已经取得一定成效，我们认为公司业绩好转趋势不变，仍对Q2-Q4业绩增长保持信心。 从毛利率来看，2022Q1毛利率为12.99%（-2.96pct），预计与公司2022 Q1核酸检测收入较大幅度提升有关（核酸检测业务毛利率相对较低），净利率-31.89%（-0.1pct）。从费用端来看，2022Q1销售费用率略微下降1.2pct至30.02%，管理费用率上升3.13pct至13.54%，主要系本期计提员工持股计划大股东兜底确认的股份支付影响所致，财务费用率下降2.41pct至5.40%，主要系借款利息支出减少所致，研发费用率上升0.04pct至1.01%。 从现金流来看，2022Q1公司经营现金流净额-4.12亿元（+41.16%），主要系经营活动的往来款支出减少所致；投资现金流净额-1.26亿元（-149.41%），主要因为2020Q1处置美因股权收回现金导致基数高；筹资现金流净额-4.03亿元（+75.04%），主要因为偿还债务支付的现金减少。公司2022Q1末现金及现金等价物余额为12.63亿元，现金较为充足。 2、持续推进创新业务及线上个检项目，收购保险公司实现服 务闭环 截至2022年3月31日，公司旗下正在经营的体检中心为613家（较2021年底无变化），其中控股体检中心274家，较2021年同期增加8家；参股体检中心339家。 创新业务方面，公司持续推进创新项目的引进和开展，包括先进检测、早筛、AI诊断、疫苗等等，通过数字化工具的应用，快速启动非现场业务的多渠道创收工作。全面启动脑健康、肺健康/肺结节服务包、HPV、血管健康、免疫细胞存储等创新专项取得突破性进展，持续提升胶囊胃镜、基因检测、眼底AI等传统创新项目的业绩大幅增长，全面培训和提升优质健管顾问，促进个检项目线上线下销售并积极拓展优质企业客户。 通过收购全国性保险经纪公司实施“专业体检+智能诊断+专科诊疗+保险支付”的服务闭环，满足客户将体检、健管、特定专病与保险支付进一步结合的需求场景。 3、盈利预测与投资建议 在提升医质及服务、精细化管理能力加强、数字化全方位助力、创新引领等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，我们维持之前的盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.00、4.87、6.07亿元，EPS分别为0.10/0.12/0.15元，当前股价对应P/E分别为48.9/40.2/32.3倍，维持“买入”评级。 表1：美年健康盈利预测 4、风险提示 精细化管理能力提升不及预期风险；体检中心扩张过程中的管理风险。 附：财务预测摘要