CQRCB 报告了 2021 年和 22 年第一季度的业绩，营业收入同比增长 9.4% 至人民币 308 亿元，净利润同比增长 13.8% 至人民币 95.5 亿元。不良贷款率同比提高 6 个基点至 1.25%，净息差同比下降 8 个基点至 2.17%。维持持有中国农商银行（3618 HK）的评级，并将目标价从 2.80 港元上调至 3.40 港元，因为我们将估值基础展期至 2022 年。21 财年业绩呈阳性，资产质量有所改善，贷款拨备同比增加 18.7% 至人民币 248 亿元，拨备占贷款总额和拨备不良率分别同比增加 15 个基点和 25.3 个百分点。21 财年的结果不利，净息差同比压缩 8 个基点，主要是由于贷款利率下降和银行同业市场回报率下降。对 21 财年的结果不利，净手续费及佣金收入同比下降 6.2%，原因是费用高企，理财费用同比下降 15.4%。股票催化剂：由于估值偏低且股息收益率高于 10%，下行空间有限，但重估需要重庆地区可见经济复苏的支持。维持对银行业的增持，但对中国农商银行 (3618 HK) 持有评级。我们下调 FY22E 和 FY23E 盈利以反映重庆地区经济疲软。展期至 FY22 并将目标价从 2.80 港元上调至 3.40 港元。
