门店持续稳步扩张，2022Q1业绩增长符合预期

事件：2022年4月28日公司发布了2021年年度报告和2022年第一季度报告，2021年公司实现营收和扣非后归母净利润153.26亿元和8.59亿元，分别同比增长16.60%和20.30%。2022Q1公司实现营收和扣非后归母净利润41.48亿元和2.66亿元，分别同比增长14.29%和14.12%，业绩增长符合预期。 2022Q1扣非后归母净利润同比增长14.12%，业绩增长符合预期：收入端，2021年和2022Q1公司分别实现营收153.26亿元和41.48亿元，分别同比增长16.60%和14.29%。得益于门店在全国的稳步扩张，收入实现稳健增长。利润端，2021年和2022Q1公司分别实现扣非后归母净利润8.59亿元和2.66亿元，分别同比增长20.30%和14.12%，业绩增长符合预期。 得益于销售商品结构调整，公司盈利能力持续提升： 2021年和2022Q1公司整体毛利率分别为40.35%和40.95%，分别同比提升2.37个百分点和0.41个百分点。公司毛利率持续改善主要得益于销售商品结构调整，低毛利防疫商品销售占比有所下降。 门店扩张符合预期，积极扩张巩固全国龙头地位： 截止到2021年底，公司拥有门店7809家（包括加盟店932家），其中分别新增自建门店、并购门店、加盟门店1197家、425家、297家，门店扩张符合预期。当前公司持续积极扩张门店，截止到2022Q1，公司分别新增自建门店、并购门店、加盟门店232家、158家、64家，持续看好公司2022年门店的快速扩张。 积极推进医药新零售建设，互联网业务持续快速发展： 公司以线下门店和会员为依托，基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等稳步布局医药新零售，积极推进慢病管理和线上诊疗等服务。 目前公司O2O多渠道多平台上线直营门店超过6,600家，充分覆盖公司线下主要城市。2021年公司互联网业务实现收入11.28亿元（+63.91%），其中O2O业务实现收入7.81亿元（+95.07%），互联网业务持续快速发展。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润9.29亿元、11.24亿元、13.63亿元，分别同比增长20.9%、21.0%、21.2%；给予买入-A的投资评级。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 风险提示：疫情影响门店扩张进度；门店盈利情况不达预期；药品降价超预期、处方外流不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表