人均效能有望提升，看好BIM商业化步伐加快

利润延续承压，看好中长期成长性，维持“买入”评级 4月27日晚公司发布2022年一季报，22Q1实现营收3.8亿元，同比+3.3%，归母净利润-0.04亿元，同比21Q1少亏损0.04亿元，扣非净利润-0.13亿元，较21Q1相比基本持平。22Q1以来公司收入端保持稳步提升，利润端延续承压态势，我们认为BIM软件在与中望合作后有望加快商业化步伐，后续设计业务人效提升仍有望兑现，看好中长期成长性，维持“买入”评级。 毛利率有小幅改善，费用控制较好 分业务来看，22Q1公司建筑设计/工程承包/造价咨询业务分别实现收入2.4/1.1/0.3亿元，同比分别+4.9%/-0.3%/+1.8%，毛利率为16.2%，同比+0.7pct，期间费用率17.2%，同比-0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/+0.4/-0.4/-0.4pct，公司各项费用率控制较为稳定，毛利率有一定改善。资产及信用减值损失合计-0.12亿元，同比多损失0.05亿元，综合影响下净利率为-1.5%，同比+0.6pct，主要系应收账款及合同资产计提坏账增加所致。22Q1公司其他应付款环比Q4增加41.4%，主要系代收代付代建项目款增加所致，CFO净额为-1.5亿元，同比少流出1.2亿元，收现比67%，同比-5.3pct，付现比24%，同比-24.9pct，资产负债率50.2%，同比+3pct，总体负债水平较好。 股权激励激发员工活力，BIM商业化有望持续推进 公司前期公告与中望软件共同出资成立“中望智城”合资公司，开展国产BIM软件的研发销售工作，截止22Q1末，中望智城已经完成工商注册，注册资本已全部实缴到位。2022年3月23日，公司审议决定向符合条件的15名激励对象授予109万份预留股票期权，授予价格为17.41元/股。 该部分股票期权已于2022年4月13日登记完成，占公司总股本比例0.56%，我们认为股票期权激励有助于激发员工积极性，同时BIM软件的商业化步伐有望加快，打造第二成长曲线。 看好中长期成长性，维持“买入”评级 21年公司自研设计软件继续迭代，研发上线iBIM4.0和华阳速建2022，构建了全专业的BIM正向设计能力，管控颗粒度达到了参数级。我们认为公司的核心竞争力较为突出，各项业务收入增长较快。公司有望通过“一站式、平台化”管理，不断整合产业链资源，继续扩大设计、造价及EPC业务规模，经营情况有望持续改善。预计22-24年业绩2.5/3.1/3.8亿元，对应PE9.5/7.6/6.2倍，新业务有望带来明显估值提升，给予22年24倍PE，对应目标价30.8元，维持“买入”评级。 风险提示：订单放量和执行不及预期，房地产新开工面积不及预期，EPC对现金流影响超预期，宏观环境及政策变化的风险，市场竞争加剧的风险。 财务数据和估值 公司历年经营情况及可比公司估值 图1：公司历年一季报营收及同比增速 图2：公司历年一季报归母净利及同比增速 表1：可比公司估值表