4月27日,北京君正发布2022年一季报,公司22Q1实现营收14.14亿元,同比增长32.37%;归母净利润2.32亿元,同比增长92.42%。 Q1业绩符合预期,ISSI引领公司高速成长。22Q1公司营收与归母净利润均实现同比高速增长,22Q1实现营收14.14亿元,同比增长32.37%,环比-4.55%; 归母净利润2.32亿元,同比增长92.42%,环比-20.36%。盈利能力来看,公司1Q22毛利率为37.41%,同比提升5.28个百分点,环比降低1.73个百分点。22Q1公司营收、归母净利润与毛利率环比均有所下降,主要原因系一季度为消费电子传统淡季,本部IPC芯片与MPU芯片营利能力有所下降,而ISSI面向行业市场,增长依然强劲。 本部智能视频芯片展望乐观,MPU芯片有所波动。(1)智能视频芯片22Q1营收超2.2亿元,同比增长约30%,毛利率超过30%,由去年的高毛利率水平回归常规状态,主要原因系市场竞争有所加剧。但公司对智能视频产品线展望乐观,且积极研发新品,于21Q4推出了面向专业安防领域后端设备的NVR芯片,以及面向IoT高端市场的T40、T41芯片。同时公司也在持续开拓全球市场,预计22年海外市场可贡献收入;(2)微处理器芯片22Q1营收2700多万元,同比环比均有所下降,毛利率维持约50%。然而,公司研发力量十足,21年进行了面向条码市场、显示控制等市场的微处理器新产品X1600系列的研发和投片,大力开拓智能家居及家电市场,后续随着新品的落地和推广,该产品线有望持续增长。 ISSI打造车规芯片百货商店,汽车智能化核“芯”受益者。(1)存储芯片Q1营收约10亿元,同比增长约40%,主要受益于汽车、工业、医疗等行业市场需求强劲。ISSI存储芯片包括DRAM、SRAM、FLASH芯片,其中DRAM产品线以DDR3规格为主,车规级DDR4已于21年开始量产销售8/16Gb大容量产品,8Gb LPDDR4预计今年开始送样,有望充分受益汽车智能化程度提升。NOR Flash覆盖512K~1Gb多种规格产品,车规级512M NOR Flash预计23年出货。消费类NOR Flash已推出两款新品,今年有望贡献营收。(2)车载模拟互联芯片Q1营收约1.2亿元,毛利率维持50%以上。模拟芯片主要包括各类LED Driver芯片,随着车载LED照明芯片的渗透率不断提高,公司模拟芯片产品线营收有望维持快速增长态势。 互联芯片主要为车规级芯片,包括LIN/CAN总线和G.vn、GreenPhy等网络传输技术,G.vn目前已在客户处出货,我们预计GreenPhy芯片22年下半年有望贡献营收,互联芯片有望进入快速成长阶段。 投资建议:我们预计22/23/24年公司归母净利润有望达到11.71/14.96/18.69亿元,对应现价PE分别为31/24/19倍。公司作为汽车智能化核心受益标的,投资价值凸显,维持“推荐”评级。 风险提示:产品验证不及预期;下游行业周期性波动;市场竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)