不良资管业务优势显著，业绩表现连创新高

营收净利增长迅速，业绩表现连创新高 2021年全年公司实现营业收入6.67亿元，同比+113.79%；实现净利润3.83亿元，同比+199.96%，连续两年创历史新高。22Q1公司实现营业收入2.01亿元，同比+171.95%；实现归母净利润1.27亿元，同比+164.95%。公司营业收入迅速增长主要系资产管理业务收入同比迅速增加所致，21年全年资产管理营业收入6.66亿元，同比+113.82%。而资管业绩增长主要由控股子公司海徳资管贡献，在困境资管行业机遇下，海徳资管稳健布局并加快困境资产处置，21年全年实现营业收入6.18亿元，同比+115.75%；实现净利润4.31亿元，同比+188.71% 聚焦困境资管业务，股东资源助力发展 公司预计经济下行背景下，不良资产持续增加，资产纾困需求持续增长，未来市场规模估计可达10万亿元。公司秉持安全性、效益性的经营理念，不断创新业务模式，在不良资产管理业务方面表现出强劲的发展势头，公司主要从事不良资产收购重组业务、收购处置业务、特殊机遇投资业务以及管理类业务，其中不良资产收购重组和收购处置业务是利润的主要来源。 截至2021年末，公司存量管理资产规模252.64亿元。此外，2021年12月，南京中院裁定永泰科技与永泰集团等五家公司的实质合并重整计划，公司控股股东永泰集团债务危机得到实质化解，债务风险化解将对公司提升融资能力，促进公司业务未来发展提供稳定内部环境。 国内AMC市场持续扩大，稀缺AMC牌照价值凸显 公司于2015年转型，主营业务由房地产转向不良资产管理，成为A股唯一一家获得AMC牌照并以不良资产管理为主营业务的上市公司。2021年，公司资产管理收入占比达99.99%。一方面，近年来经济下行压力不断增大叠加企业经营环境恶化，导致银行等金融机构资产质量进一步恶化。近年贷款核销规模保持在高位水平，2021年社融核销贷款规模达1.03万亿，2017-2021年每年增长约7.94%。另一方面，随着产业升级的不断推进，大量企业迫切需要转型，这将进一步增加困境资产的供给。随着宏观经济增速换挡，不良资产供给有望增加，AMC市场继续扩容。公司依托AMC牌照的稀缺性以及海南省内外的业务布局，将从AMC市场扩容中持续受益。 “资本管理+资产管理”双轮驱动转型赋能公司发展 公司自2016年转型资产管理以来，利用自身优势不断耕耘，多项经营指标创历史新高，目前公司转型已取得阶段性成功。在未来发展战略上，公司将延展业务链条，打造“资本管理+资产管理”双轮驱动，发挥海德股份、海徳资管两个主体、两个平台功能。在资本管理方面，精选储能新能源等投资项目，不断提升资本募投管退能力；在资产管理方面，持续深耕并拓展困境资产管理业务。未来，公司将迎合市场机遇，做大做强困境资产纾困提质、优质资产运管增值和资本募投管退等三项主业，为公司提供广阔发展空间。 投资建议：在困境资管行业发展机遇下，公司积极转型不良资产管理业务，并凭借稀缺AMC牌照和优秀子公司海德资管实现营收和净利润连创新高。 公司未来规模和业绩皆有望维持高速增长。鉴于公司2021年业绩展现高成长性，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024年净利润分别为6.14亿元（前值2.19亿元）、9.30亿元（前值3.21亿元）和11.36亿元，分别同比增长60.04%、51.62%和22.15%，提升公司评级至“增持”。 风险提示：政策风险；经营风险；业务拓展风险；市场风险 财务数据和估值