22Q1超预期，收入高增长盈利能力改善

事件：公司发布21年年报，21年实现营业收入1539.46亿元，yoy+66.43%，归母净利润70.71亿元，yoy-2.14%，扣非归母净利润60.16亿元，yoy-1.20%。 公司同时发布22年一季报，22Q1实现营收416.00亿元，yoy+97.91%，qoq-42.96%，实现归母净利润18.03亿元，yoy+33.63%，qoq-24.26%，实现 扣非归母净利润15.24亿元，yoy+30.56%，qoq-24.62%。 点评：并表立铠精密（盐城）21年实现营业收入高增长，利润受原材料物流价格上涨+新业务投入影响+智能声学穿戴需求疲软拖累。21年全年公 司实现营收1539.46亿元，yoy+66.43%，归母净利润70.71亿元，yoy-2.14%，扣非归母净利润60.16亿元，yoy-1.20%。21年全年毛利率为12.28%， yoy-5.81pct，净利率为5.08%，yoy-3.02pct。对应21Q4单季度，21Q4实现营收729.34亿元，yoy+121.19%，实现归母净利润23.81亿元，yoy-6.48%， 实现扣非归母净利润20.21亿元，yoy+7.64%，对应毛利率8.01%，yoy-6.98pct，qoq-7.99pct，净利率为3.68%，yoy-4.4pct，qoq-1.71pct。21年并表 立铠精密（盐城）对营收增长有较大贡献，21年实现营收497亿元，实现净利润10.9亿元，对应净利率为2.2%，主要是由于新收购的立铠精密产 品前期投入较大、产品成本结构中物料占比高。同时全球缺芯背景下原材料价格及物流运输成本上涨+智能声学可穿戴产品需求阶段性承压等因素对 于公司毛利率也形成一定拖累。分行业来看，21年电脑互联产品及精密组件、汽车互联产品及精密组件、通讯互联产品及精密组件、消费性电子、 其他连接器及其他业务分别实现营收78.57/41.43/32.69/1346.38/40.39亿元，yoy+123.11%/+45.66%/+44.32%/+64.56%/+96.82%，占营收的比重为 5.1%/2.69%/2.12%/87.46%/2.62%，毛利率为19.86%/16.11%/17.41%/11.36%/19.84%，yoy-1.59pct/-0.41pct/-2.32pct/-6.49pct/-2.49pct。2021年销售/管 理/研发/财务费用率分别为0.51%/2.43%/4.31%/0.36%，yoy-0.00pct/-0.23pct/-1.90pct/-0.62pct。 一季报超预期，毛利率环比有所改善，净利润增速高于前期预告值25%~30%。公司22Q1实现营收416.00亿元，yoy+97.91%，qoq-42.96%。一季度 国内外疫情使货物通关速度下降、部分物料供应商停产、运输能力下降，影响物流交付及收入确认，对收入增速有一定影响，但同比仍保持高增速。 利润端，一季度实现归母净利润18.03亿元，yoy+33.63%，qoq-24.26%，实现扣非归母净利润15.24亿元，yoy+30.56%，qoq-24.62%。一季度毛利率 为11.8%，yoy-5.0pct，qoq+3.8pct，净利率为5.0%，yoy-1.5pct，qoq+1.3pct，毛利率受上游材料短缺成本上涨+运输成本上涨+产品结构变化影响同 比下降，但环比有所改善。22Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.51%/2.01%/4.06%/0.35%，yoy-0.32pct/-0.46pct/-2.42pct/+0.10pct，整体费用率 下降，效率提升。 坚定看好公司作为消费电子龙头“零部件-模组-整机”供应链垂直整合战略持续强化+汽车业务布局深远，充分受益于汽车电动化智能化+积极扩产： 公司汽车业务产品布局包括线束，连接系统，新能源（PDU、BDU、逆变器等），智能网联（路测单元、车载通讯单元），智能驾舱（域控制器、信 息娱乐系统、多媒体仪表）以及智能制造。线束、连接器产品等将充分受益于智能化、电动化带来的市场扩容+国内新能源车企崛起有望优先配套国 内供应链+公司前瞻布局高压、高速、新能源产品，已经导入北美新能源品牌客户，国内造车新势力等新能源车企+公司积极扩产新能源汽车、智能 汽车连接产品；集团业务协同+积极对外合作，汽车业务长期成长性充足。集团汽车业务（立胜布局智能座舱+自动驾驶，立景创新具备车载摄像头 模组资质）深度协同+公司积极对外合作（合作奇瑞赋能整车制造、合作速腾聚创布局激光雷达）双重驱动下，公司汽车业务将迎发展新机遇，做大 做强可期。合资奇瑞+控股股东100亿收购奇瑞20%股份，开拓整车odm模式，汽车新平台确立； 大客户品类扩张+份额提升支撑公司传统消费电子业务成长，持续看好公司“零部件-模组-整机”供应链垂直整合战略。1.零部件：收购日铠电脑完 善结构件布局，机光声电一体化布局全面渗透；2. SiP：产品端整体表现成熟，已实现在智能健康可穿戴产品端布局的全覆盖，短期内拓展智能声学 可穿戴产品及周边功能模块，未来长期将朝芯片/半导体模块封装方向发展，SIP自给率提高有助于提升公司组装毛利率；3.光学：立景创新收购高 伟电子切入前摄模组环节（体外），协同光宝光学实力进一步增强；4.组装：收购纬创切入iphone组装（体外）、承接台厂份额apple watch组装份 额提升。 投资建议：维持22、23年营收2127/2765亿元，yoy+38%/+30%，净利润105/149亿元，yoy+49%/+41%的盈利预测。 风险提示：疫情影响不及预期、汽车电动化/智能化发展不及预期、国产配套不及预期、苹果AR新品发布不及预期、公司份额提升不及预期、中美 贸易摩擦、消费电子销量、asp不及预期 财务数据和估值