事件:公司发布2022Q1季报,2022Q1实现营业收入2.82亿元,同比增长27.76%; 归母净利润0.38亿元,同比增长78.44%;扣非后归母净利润0.3亿元,同比增长128.35%。 规模效应+技术改造持续夯实成本优势,盈利能力持续提升 2022Q1公司实现营业收入2.82亿元,同比增长27.76%,归母净利润0.38亿元,同比增长78.44%,扣非后归母净利润0.3亿元,同比增长128.35%;盈利能力方面,22Q1公司毛利率为27.83%,同比提升2.85pct;净利率为14.16%,同比提升3.91pct,主要由于22Q1公司持续加强天然甜味剂、茶叶提取物等主要品种的市场拓展,并通过技术改造等方式进一步强化成本管控,带动毛利率提升。2021年公司累计完成40多个工艺优化任务,有效提升生产线原料日处理量及回收率,降低损耗,实现降本增效。我们认为,公司主要产品天然甜味剂已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系,同时2018年与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同,战略绑定大客户;并且筹划非公开发行项目,预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨,产能持续扩张,后续有望受益于规模效应显现,盈利能力稳步提升。 美国多项医用大麻相关法案陆续通过国会审批,CBD提取物需求有望加速释放 政策方面,4月1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案(MORE Act); 同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》(CAOA)预计将于8月底前提交,联邦层面医用大麻合法化进程加速;此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》,鼓励FDA开发医用大麻衍生药物,标志着美国对于医用大麻药用价值的进一步肯定。公司于2019年正式布局工业大麻,截至2021Q3已累计投资8000万美元在美建设“工业大麻提取及应用工程建设项目”,预计该项目将于2022年上半年达成正式量产,为目前全球最大工业大麻提取工厂,已被印第安纳州政府列为示范项目,预计年处理原料5000吨,项目毛利率可达50%,全部投产后可为公司贡献收入约15亿元;同时目前已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》,后续预计还有更多订单意向。我们认为,随着美国工业大麻法规政策持续向好,未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势,快速打开CBD国际市场,享受行业快速增长红利 盈利预测及投资建议:我们认为,公司受益于“减糖”大趋势,天然甜味剂业务进入高速增长期,同时美国工业大麻相关政策持续向好,CBD提取物需求有望加速释放,预计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元,同比增长65.68%/47.53%/41.34%, 净利润为2.10/3.51/5.50亿元 , 同比增长77.60%/67.09%/56.39%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险,疫情风险;政策风险; 工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加。 财务数据和估值