原油期货月报：维也纳会议在即，减产协议能否落地决定未来油价走向

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 12 原油期货月报 维也纳会议在即，减产协议能否落地决定未来油价走向 主要观点 行情回顾。11月以来，油价呈单边下跌走势，连创新低，其间虽有小幅反弹，但供需格局已在逐步改变使得反弹乏力。截至11月30日，上期所原油期货主力合约SC1901报418.1元/桶，当月跌117.0元/桶，月跌幅21.87%。布伦特原油期货报59.07美元/桶，当月跌15.52美元/桶，月跌幅20.81%。WTI原油期货报50.72美元/桶，当月跌14.14美元/桶，月跌幅21.80%。两油价差小幅收窄至8.35美元。 伊朗原油主要出口国获豁免，各产油大国产量持续高位。11月初，美国宣布全面重启对伊朗制裁，但给予部分国家和地区原油进口豁免权，减缓市场对伊朗供给缺口的担忧情绪。月中，OPEC与IEA发布月报，9月OECD商业库存持续增加，创2015年以来最大升幅，供需紧平衡格局得以继续缓解。月末，有消息称，欧佩克及非欧佩克主要产油国提出了2019年减产140万桶/天的计划，这是近日支撑油价的最重要的因素。但各方对此态度不一，主导国沙特虽大力支持这一计划，但受美国制约。利比亚称，本国或将得到减产豁免权。俄罗斯原本表示谨慎，但月末其能源部长诺瓦克正式表示俄罗斯能源部正在考虑减产的提议，油价获得短期支撑，但具体决议仍需静待会议落地。 全球经济增速放缓，全球原油需求增速预期继续下调。月中，OPEC与IEA发布月报，对后市的预判上，IEA较OPEC乐观，OPEC下调全球石油需求增速预期，IEA则维持全球需求增速预期不变，同时对石油市场重返供应过剩表示欢迎，因为油价走低将有助于抵御经济增长放缓。当前，全球经济增速放缓，股市动荡剧烈，在此影响下，市场纷纷下调原油需求增速预期。 美国商业原油库存持续回升，油价不断承压。截至11月末，全美商业原油库存连续10周录得增加。目前美国页岩油主产区Permian盆地产量增速有所放缓，油井完工数低于年初值，加之管道运输负荷几乎已达上限，年内该地区产量增加将受到限制。预计本周产量仍将维持高位。目前，炼厂检修基本已结束，加之冬季取暖用油高峰期临近，炼厂开工率将逐渐提高。短期内库存仍有继续累库的可能，圣诞节前后，随着汽油需求的提高以及取暖用油需求的不断提升，原油库存有望步入去库节奏 后市展望。本周欧佩克将于维也纳召开会议，讨论未来原油产量的走势。此前俄罗斯能源部长诺瓦克正式表示俄罗斯能源部正在考虑减产的提议，油价获得短期支撑。周末欧佩克官员透露，伊朗或将在维也纳会议上对沙特施压，促使其减产，这为减产协议的落地提供了更大的可能性。但目前各方态度尚不明朗，沙特受美国制约大幅减产的概率不大，且美国原油产量一直处于高位，各产油国不仅需要考虑油价的绝对水平，更要顾及自身在原油市场上的份额，因此减产协议未落定前，油价将维持震荡，短期或有小幅提升。近期消息频出，建议暂行观望。 报告日期 2018-12-03 研究所 张雅敏 能源化工期货分析师 从业资格号：F3048776 电话：010-84180304 邮件：zhangyamin@guodu.cc 主力合约行情走势 0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.02015-11-042016-01-042016-03-042016-05-042016-07-042016-09-042016-11-042017-01-042017-03-042017- 05-042017-07-042017-09-042017- 11-042018-01-042018-03-042018-05-042018-07-042018-09-042018-11-04WTI主力合约收盘价0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.02015-11-042016- 01-042016-03-042016-05-042016-07-042016-09-042016- 11-042017-01-042017-03-042017- 05-042017- 07-042017-09-042017-11-042018-01-042018- 03-042018-05-042018-07-042018-09-042018-11-04Brent主力合约收盘价350.0400.0450.0500.0550.0600.0650.02018-06-252018-07-022018-07-092018-07-162018-07-232018-07-302018-08-062018-08-132018-08-202018-08-272018-09-032018-09-102018-09-172018-09-242018-10-012018-10-082018-10-152018-10-222018-10-292018-11-052018-11-122018-11-192018-11-262018-12-03INE主力合约收盘价 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 12 原油期货月报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 5 （一）伊朗原油主要出口国获豁免，各产油大国产量持续高位 ................................. 5 （二）全球经济增速放缓，全球原油需求增速预期继续下调 ................................... 6 （三）美国商业原油库存持续回升，油价不断承压 ........................................... 8 三、基金持仓情况 ...................................................................... 10 四、后市展望 .......................................................................... 11 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 12 原油期货月报 插 图 表1 2018年10月美国各类油品库存周度数据 ............................................... 8 表2 2018年10月原油期货和期权管理基金持仓周数据（张） ................................ 10 图1 Brent主力合约走势（美元/桶） ...................................................... 4 图2 WTI主力合约走势（美元/桶） ........................................................ 4 图3 Brent-WTI连续合约价差（美元/桶） .................................................. 4 图4 INE主力合约走势（元/桶） .......................................................... 4 图5 OPEC原油产量及变动（千桶/日） ..................................................... 6 图6 沙特原油库存、产量及出口（千桶/日） ................................................ 6 图7 俄罗斯石油产量及变动（千桶/日） .................................................... 6 图8 OECD石油库存（百万桶） ............................................................ 6 图9 全球石油需求量及变动（百万桶/日） .................................................. 7 图10 发展中国家石油需求量（百万桶/日） ................................................. 7 图11 中国原油进口量及变动（万吨） ...................................................... 7 图12美国原油进口量及变动（千桶/日） ................................................... 7 图13 美国原油产量及变动（千桶/日） ..................................................... 9 图14 美国石油钻井数及变动（口） ........................................................ 9 图15 裂解价差（美分/加仑） ............................................................. 9 图16 美国炼油厂开工率（%） ............................................................. 9 图17 全美商业原油库存（万桶） .......................................................... 9 图18 库欣商业原油库存（万桶） .......................................................... 9 图19 美国汽油库存（万桶） ............................................................. 10 图20 美国馏分燃料油库存（万桶） ....................................................... 10 图21 Brent管理基金持仓情况（张） ..................................................... 11 图22 WTI管理基金持仓情况（张） ....................................................... 11 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 12 原油期货月报 一、行情回顾 11月以来，油价呈单边下跌走势，连创新低，其间虽有小幅反弹，但供需格局已在逐步改变使得反弹乏力。月初，美国对伊朗原油主要出口国实施豁免，长期以来支撑油价的制裁因素瓦解，油价大幅下行。当前，沙特、俄罗斯以及美国三大产油大国产量持续高位，全球经济增速下滑促使市场下调原油需求增速预期，全美商业原油库存持续累积，加之特朗普