事件:公司FY2022H1营收同增28.9%,经调整归母净利润同增20.0%,拟回购5亿元公司股份。公司FY2022H1营收同增28.9%至23.50亿元,归母净利润同增40.5%至11.68亿元,经调整归母净利润同增20.0%至9.09亿元(主要调整项目为可转债公允价值变动)。FY2022H1公司毛利率微增0.2PCTs至59.3%;销售费用率同降1.6PCTs至3.1%;管理费用率同增4.4PCTs至15.9%,主要系成都锦城学院并表以及存在以股份为基础的付款开支1840万元所致。综上,公司FY2022H1经调整归母净利率同降2.8PCTs至38.7%。此外,公司董事会于2022年4月28日决议动用回购授权,拟按最高金额5亿元回购公司股份。 在校生人数突破30万人,高等职业教育分部增长亮眼。截至2022年2月28日,公司旗下学校在校生人数同增23.4%至30.90万人。拆分看,高等职业教育分部FY2022H1收入同增44.2%至19.46亿元,在校生人数同增36.5%至25.04万人,2021年9月成都锦城学院完成并表。另一方面,中等职业教育以及国际教育分部的收入及在校生人数有所下滑,分别由于疫情影响中职学校招生工作,以及澳大利亚入境限制所致。伴随疫情得到有效管控以及澳大利亚于2022年2月解除入境限制,中等职业教育以及国际教育招生情况均有望恢复。 新校区投入使用,支撑后续内生增长。公司旗下广州应用科技学院新校区一期已于2021年9月竣工并入住师生约6000人,目前二期正在建设中,公司预计2022年将新增入住师生9000人。此外,公司已收购肇庆市面积约372亩的地块的土地使用权,作为新校区第三期使用。澳大利亚国王学院获批在新南威尔士州纽卡斯尔设立新校区,获批招生学额1000人,预计在2022年夏季迎来第一批学生,公司境内外协同办学有望得到进一步发展。 公司办学实力亦取得提升,FY2022H1获教育部批准新增21个本科专业,在一系列政策鼓励下,公司有望延续稳健的内生增长。 投资建议。公司为规模最大的民办高教上市公司,内生+外延增长持续兑现,有望利用规模优势、融资优势及管理优势持续扩张高教版图,享受行业整合红利。本次回购5亿元公司股份进一步彰显公司未来发展信心。基于FY2022H1财报, 我们维持公司FY2022-2024归母净利润预测至17.80/20.66/23.33亿元 ,同增23.3%/16.1%/12.9%, 对应EPS 0.75/0.86/0.98元,现价对应PE7X/6X/6X,维持“买入”评级。 风险提示:公司经营及盈利能力不达预期;《民促法实施条例》各地细则尚未确定。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)