21年营收46.34亿元,扣非归母净利润19.39亿元 公司21年营收46.34亿元,同比增长66%,归母净利润21.35亿元,同比增长99%,扣非归母净利润19.39亿元,同比增长88%。 21Q4营收11.50亿元,环比增长2%,归母净利润6.08亿元,环比增长19%,扣非归母净利润4.31亿元,环比下降16%。毛利率56.99%,环比下降1.69pct,净利率52.85%,环比增长7.19pct。 22Q1营收13.30亿元,扣非归母净利润4.62亿元,接近预告上限 22Q1营收13.30亿元,环比增长16%,归母净利润4.59亿元(预告中值4.54亿元),环比下降24%,扣非归母净利润4.62亿元,环比增长7%。毛利率52.43%,环比下降4.56pct,净利率34.50%,环比下降18.35pct,扣非净利率34.73%,环比下降2.77pct。毛利率下降系供应链价格上涨及适用于sub-3GHz的接收端模组放量致产品组合变化,净利率下降主要由于营业外收入的下降。 接收端模组是全新成长引擎,发射端模组LPAMiF于品牌客户批量出货21年公司射频模组营收12.01亿元,占总营收的26%,同比增长333%,毛利率64.45%,同比下降2.74pct。接收端模组DiFEM、LDiFEM、LFEM、LNA BANK逐步被众多知名厂商量产采用,出货量快速增长。发射端模组LPAMiF截止22Q1已在品牌客户大批量出货,22Q1累计销售数量近600万颗。 射频分立器件营收33.52亿元,占总营收的72%,同比增长36%,毛利率55.52%,同比增长4.56pct。公司天线开关、LNA性能优异,已达到比肩国际领先的水平,且21年LNA卡位高价值赛道,出货量实现快速增长。 芯卓产线完成首款滤波器晶圆样片流片,预计22Q2进入量产 22Q1芯卓SAW产线已处于工艺通线阶段,预计22年6月全厂区建设完成。 目前已完成首款滤波器晶圆样片流片,即将进入小规模量产阶段。初步产品预计Q2进入量产阶段,产能预计从Q2开始持续爬坡,预计至22年末晶圆产能可达1.0~1.3万片/月,随着SAW产线的建成,公司将全面布局射频前端。 据Yole数据,2019年全球射频前端市场规模约124.05亿美元,其中滤波器55.24亿美元,以45%的占比位居第一,也是发展潜力最大的市场之一。2021年SAW滤波器市场规模32.64亿美元,占滤波器市场的49%,预计至2026年市场规模约28.40亿美元,占比35%,份额仍为第一,SAW滤波器凭借其成熟和低成本优势,仍将是滤波器市场份额最大的品类。 射频芯片龙头,从Fabless向Fab-Lite转型,维持“增持”评级 半导体射频芯片细分龙头,随着公司自建SAW滤波器产线产能爬坡,有望与全球射频领先厂商竞争 ,预计公司2022~2024年净利润分别为24.49/31.33/39.77亿元,对应22/23/24年PE为24/19/15倍,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧;盈利能力下降;下游需求波动;地缘政治因素等 2020年以来公司单季度营收保持较好同比增长。截止22Q1,发射端模组LPAMiF已在品牌客户大批量出货,22Q1累计销售数量近600万颗。随着公司产品结构优化,盈利能力有望进一步提升。 表1:公司季度财务指标(百万元) 公司近5年来营收及净利润持续增长,随着射频分立器件的进一步放量,以及新产品射频模组的快速上量与持续渗透,公司迎来收获期。随着芯卓产线的建成与产能爬坡,公司将进一步打开千亿级高端手机射频前端市场,成长前景广阔。 表2:公司近年来主要财务指标(百万元)