收入增长抵御成本压力，一体化产业链版图初显

事件：3月31日，公司发布2021年年报，公司2021年实现营业收入13.47亿元，同比增长34.78%，实现归母净利润1.29亿元，同比增长21.46%。其中2021Q4实现营业收入3.52元，同比增长11.39%，实现归母净利润0.26亿元，同比下降18.75%。 全年收入稳步上涨，成本受市场供应价格影响较大。公司收入增量来自国内半导体市场需求增长、特种气体销售量对应增长、新增产品和客户增长，其中普通工业气体与焊接绝热气瓶及其附属设备产销量同比增幅均超15%。公司主营业务特种气体、普通工业气体及设备及工程分别实现收入7.97亿元、2.66亿元和2.69亿元，同比增幅分别为45.31%、24.58%和18.64%。2021年公司实现毛利率24.19%，同比减少1.79pct，其中毛利主要贡献来源特种气体业务毛利率29.37%，同比减少1.60pct；2021年公司净利率9.59%，同比下滑1.06pct，主要系原材料成本受市场供应影响价格上调所致。 深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现更多产品进口替代。2021年公司投入研发费用0.47亿元，同比增长55.43%。全年新增专利发明1项，实用新型专利18项，外观专利1项，共取得各项专利147项，其中发明专利20项。公司逐步实现了高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、光刻气、高纯四氟化碳、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯八氟丙烷、高纯一氧化氮等近20多个产品的进口替代。 西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显。2021年6月，公司与广东邦普循环科技有限公司共同投资设立佛山华普气体科技有限公司，以推动公司和邦普循环双方合作的气体项目为主要目标。我们认为此次合作使公司进一步完善产业链布局，向上打通原料自供环节，实现自给率的提升同时有望增厚利润。 此外，公司设立西南总部，业务版图由南向西扩张，拓宽在国内的辐射面积，贴近下游客户的同时持续优化产品结构，加码产能。公司通过横纵向拓宽业务版图，打造一体化产业链。 投资建议：预计公司2022-2024年每股收益分别为1.48、2.13和2.90元，对应PE分别为34、24和17倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、外汇波动风险、扩产项目进度不及预期、新客户拓展不及预期。 财务报表分析和预测