2021年业绩持续高增，制造升级大趋势下MES领军或迎加速点

事件：公司发布2021年度报告，实现营业收入19.35亿元，同比增长39.68%；归母净利润为2.25亿元，同比增长27.53%；扣非归母净利润为2.08亿元，同比增长27.84%。 业绩符合预期。 充分受益于我国制造业升级大趋势，业绩保持快速上升态势。1）报告期内，公司不断提升工业软件及数字化中台方面的产品化能力，继续执行区域扩张、市场领先战略，加强生态伙伴合作，不断连接外部资源并增强客户粘性，保持了良好增长，全年实现营业收入19.35亿元，同比增长39.68%，整体毛利率达到35.33%，同比上升0.43 pct。利润方面，公司实现归母净利润2.25亿元，同比增长27.53%，若扣除股份支付费用约3684万元的影响，则增速达45.6%，保持快速上升态势。2）分业务来看，2021年，公司泛ERP业务收入11.18亿元，同比增长37.07%，毛利率为35.11%，同比上升0.99 pct； 智能制造业务收入5.92亿元，同比增长43.23%，毛利率为42.12%，同比上升1.08 pct。 泛ERP业务与工业软件落地实施业务协同效果明显，全栈式产品组合能力开始受市场认可，全年新签订单超过25亿元，同比增长约39%，服务客户800余家，同时自研产品发展提速，有望持续改善盈利能力，后续业绩持续性可期。 研发实力进一步提升，整体费用率保持稳定。1）2021年公司研发投入为2.96亿元，同比增长76.49%，占营收比达15.32%，同比上升3.20 pct，且2021年底定增落地，研发资金实力进一步提升。2021年研发人员数为2492人，同比增长49.76%，占总员工比达到40.43%，新增13项发明专利及106项软件著作权，进一步提升了核心技术优势。 2）整体费用率保持稳定，其中销售费用率为5.32%，同比上升0.05 pct，管理费用率为6.73%，同比上升1.39 pct，研发费用率为10.27%，同比上升0.65 pct，财务费用率为0.95%，同比上升0.32 pct。 工业互联网应用普及率有望大幅提升，软件占比提升带动盈利能力。1）2022年1月12日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》的通知。规划中披露，2020年，我国数字经济核心产业增加值占国内生产总值（GDP）比重达到7.8%，而到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，其中，工业互联网平台应用普及率计划从14.7%提升至45%，渗透率大幅增长。2）公司智能制造及工业物联网业务领域收入增速预计超过总体平均，收入占比进一步提升，成为收入增长的主要贡献。公司面向市场提供的S-MOM制造运营套件在开放性平台化的基础上，形成“标准平台+行业套件包+配置化服务”的业务模式。公司历史上专注于高景气度行业的客户拓展，在PCB半导体、泛家居、通信电子及相关零部件等行业持续深耕。目前，大型头部制造业企业通常具有多地点多工厂性质，首次项目通常以单工厂为切入，以多工厂推广进行复制，因此S-MOM等标准化产品有望加速推广，带动该业务持续增长。 作为华为顶级战略合作伙伴，共推智能制造云产品。1）2019年公司获华为顶级战略合作伙伴殊荣。赛意自主解决方案已入选华为严选商城，SMOM系统进入鲲鹏生态，加速推进企业私有云方案，并深度参与认证研究院，挑选国内优秀数字化技术和软件公司，输送至相关企业。公司客户结构持续优化，华为作为公司最大客户，其收入占比逐步下降。2）基于智能制造领域的优势行业合作经验，随着产品标准化和软件化程度提高，智能制造方案有望向细分行业纵深拓展，也有望受益于华为云在技术和渠道端的加持。 维持 “ 买入 ” 评级 。 根据关键假设及近期公告 ， 预计2022-2024年营业收入为26.37/35.53/47.30亿元，归母净利润为3.40/4.75/6.46亿元。维持“买入”评级。 风险提示：新业务推广不达预期；贸易摩擦风险；企业IT投入不达预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）