盈利拐点确立，1Q22归母净利润同比增长53%

1Q22营收同比增长17.2%，归母净利润同比增长53.1%。公司1Q22营收41.87亿元(YoY+17.2%)，得益于：1)交互智能平板在海外市场快速渗透；2)国内市场MAXHUB、希沃稳健增长；3)IoT模组、生活电器板卡、LED显示等新产品取得快速增长。1Q22归母净利润3.08亿元(YoY+53.1%)，扣非后归母净利润2.60亿元(YoY+58.2%)，毛利率26.37%(QoQ+0.52pct,YoY+2.73pct)，在营收稳健增长的背景下公司净利润实现超过50%的高速增长，当前LCD面板价格仍处于低位，公司盈利能力改善的趋势明确，利润拐点确立。 MAXHUB新品发布，打造组织协同的数字化入口。4月25日MAXHUB举行2022 MAXHUB领效新品发布会，推出全新协同软件MAXHUB客户端，旨在以“事件”为中心，打通会前、会中、会后全链条数据管理；同时全场景协同终端迎来全面升级，MAXHUBV6系列会议平板(科技版、音频专业版、经典版)，MAXHUB无线传屏器、无线级联麦、商用显示器、智能显示器、VX50分体式视频会议终端等新品发布。根据DISCIEN数据，2021年MAXHUB在中国大陆会议交互智能平板市场销量市占率27.5%，连续5年位居第一，未来MAXHUB将继续联合行业软硬件生态伙伴探索全产业数字转型新道路，实现真正的高效协同。 智慧教育全面推进，希沃打造教育数字化龙头。希沃在持续深耕K12公立学校市场的基础上，加速开拓幼教、高职教等市场。硬件方面，21年希沃交互智能平板实现稳健增长，同时录播系统、智能讲台等数字化教学硬件收入也取得快速增长，根据DISCIEN数据，21年希沃品牌占中国大陆教育IFPD市场销量的47.5%。软件方面，希沃升级了信鸽教研信息化系统、集控管理系统以及希沃白板等核心软件，2021年末希沃白板中小学活跃教师用户超460万人，幼儿园活跃教师用户超22万人，2021年新增课件1.7亿个。 投资建议：交互智能平板龙头利润拐点确立，我们预计公司22-24年归母净利润同比增长42.1%/24.3%/19.9%至24.14/30.01/35.99亿元，参考2022年可比公司Wind一致预期均值23.37倍PE估值，给予公司2022年24-25倍预期PE，对应目标价86.92-90.54元，维持“买入”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧等。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及同比增速 图2：公司单季度营业收入及同比增速 图3：公司归母净利润及同比增速 图4：公司单季度归母净利润及同比增速 图5：公司分产品营收结构 图6：公司分产品毛利率 图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图9：公司销售、管理、研发、财务费用率 图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 投资建议：我们看好公司交互智能平板业务把握教育/会议场景数字化升级契机，看好液晶显示主控板卡业务受益于电视智能化、高清化升级及白电新业务开拓，预计22-24年公司营收同比增长20.5%/17.2%/16.0%至255.69/299.65/347.64亿元，归母净利润同比增长42.1%/24.3%/19.9%至24.14/30.01/35.99亿元，对应PE为19.1/15.3/12.8倍，参考22年可比公司Wind一致预期均值23.37倍PE估值，给予公司22年24-25倍预期PE，目标价86.92-90.54元，维持买入评级。 表1：可比公司估值比较（股价为2022年4月27日数据） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）