基金专题：摩根士丹利华鑫基金：权益投资能力分析

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1 ◼ 主要观点： ◼ 公司：公司发展稳健，近年来管理规模和发行数量双增长，注重主动管理，海内外视野相结合。 ◼ 业绩：深耕权益市场多年，投资人长期回报及盈利概率表现良好；以客户利益为先，注重投资者体验，践行稳定分红策略，2021年度分红率位列全行业第四；权益产品个人投资者占比高，普惠大众。 ◼ 权益风格：摩根士丹利华鑫基金管理的主动权益基金产品的三年期选证、择时及风控能力强且均衡。资产配置上，主动管理偏股基金仓位稳健，行业配置方向明确、覆盖广、择时能力强。风格上，灵活多变，能把握市场“风向”。操作上，凭借深厚的投研实力，不跟风，偏好估值合理的公司，且敢于下注。 ◼ 主题基金：涉及多个主题基金品种，大部分产品稳定战胜基准，在同类产品中排名中上游。其中，医药主题基金的相对业绩和风控表现优秀，选股及子版块选择能力优异；科技主题基金的历史业绩和风控表现在同类产品中名列前茅。 ◼ 权益投资团队：主动权益基金经理共有6位，多数为中生代及资深的基金经理，人均管理产品数量适中；投研团队贯彻一体化，基金经理和研究员共建研究团队；投研体系可以概括为三点：深度广度并重、买方观点为主、特色研究风格与理念；投资决策机制完善，可以减少因判断错误而造成的投资亏损。 上海证券基金评价研究中心 报告日期 ：2022年4月21日 摩根士丹利华鑫基金：权益投资能力分析 证券投资基金研究报告/ 基金专题 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 2 一、公司概况 摩根士丹利华鑫基金管理有限公司于2008年6月12日完成工商注册登记变更，成为中外合资基金管理公司（公司前身为于2003年3月14日设立的“巨田基金管理有限公司”，下简称摩根士丹利华鑫基金），近十年发展态势向好。摩根士丹利华鑫基金注册资本为25，000万元人民币。公司总部位于深圳，先后在北京、上海设立办公室。 摩根士丹利华鑫基金是一家外资背景的基金公司，为全球领先的主动投资资产管理人在中国的实践。公司股东方实力强劲。摩根士丹利投资管理在全球管理规模达到1.6万亿美元，在全球排名前十大，擅长主动投资的策略。摩根士丹利华鑫基金在国内的实践路径也是较为关注主动投资策略，专注自身擅长的领域，在主动投资策略、跨境投资、高品质客户服务方面，不断创新、精进。 摩根士丹利华鑫基金在多品类公募基金产品上均有布局。摩根士丹利华鑫基金在公募基金领域布局广泛，在主动投资股票基金、主动投资混合基金、指数型股票基金、主动投资债券基金、封闭式债券基金、养老FOF产品上皆有布局。整体来看，公司主动投资混合基金产品数量最多，在公司管理基金中占比超过半数。 图1：摩根士丹利华鑫基金公募产品布局 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，分类依据上海证券二级分类 截止日期：2021年12月31日 摩根士丹利华鑫基金多次获得业界颁发的奖项。2021年度荣获中国 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 3 证券报颁发的“金牛进取奖”，2019年度获评中国证券报颁发的“固定收益投资金牛基金公司”，2018年度获评上海证券报颁发的“2018年度金基金·债券投资回报基金管理公司奖”，2018年度获评证券时报颁发的“2018年度固定收益投资明星团队”；其旗下权益类基金获得10次金牛奖、8次金基金奖、7次明星基金奖等行业重磅奖项。 二、主动权益基金介绍 2.1公司主动权益类发展良好 截至2021年12月31日，摩根士丹利华鑫基金旗下主动权益类基金产品（以下简称为权益类）共有22只（以投资组合计算，同一投资组合的不同份额合并计算，以下同），合计规模为113.65亿元。 摩根士丹利华鑫基金近十年来前期主动权益基金发行节奏有序，在市场较为冷淡的年份发行量有所降低，在牛市行情下则较好把握了机会，但较同行相对节制。2018-2019年公司未发行新基金，在此期间公司致力于完善系统化的投研体系，并未刻意追求短期规模提升，而是充分重视现有产品的维护和长期业绩表现，注重沉淀，体现了对投资者负责的态度。2019年后，在资本市场机构化趋势和基金行业市场形象不断巩固的背景下，随着市场持续向好，公募基金业规模效应体现，加快吸引各类投资者转向公募基金。行业快速发展背景下摩根士丹利华鑫基金紧跟趋势，主动权益基金发行数量屡创新高。其中，在2021年摩根士丹利华鑫基金权益类产品规模较前期有显著提升。 图2：摩根士丹利华鑫基金年度成立权益类产品数量与行业对比 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 4 截止日期：2021年12月31日 2.2主动权益类产品线 摩根士丹利华鑫基金权益基金侧重发展偏股混合型基金。摩根士丹利华鑫基金旗下产品定位清晰，各只产品均体现出显著的产品特色，体现在投资上，各基金配置方向各有特色，满足了客户多样化的投资选择。截至2021年12月31日，从基金分类来看，产品线侧重发展偏股混合型基金，共11只，占比50%，其中灵活配置混合型7只，普通股票型基金4只。从投资风格来看，目前主要布局均衡型基金以及主题基金，其中均衡型基金各具特色，涵盖了成长进取、行业轮动、资源板块等；主题基金有医药、大消费、科技、军工4类主题，涵盖了市场上的热点板块。 摩根士丹利华鑫基金权益基金业绩风格稳健。摩根士丹利华鑫基金旗下产品业绩具有稳定性。摩根士丹利华鑫基金延续了外资公司业绩相对可预期的特点。以2021年为例，公司超四成产品年度业绩排名达同类前三分之一，维持了业绩的稳定。 2.3投资者体验 深耕权益市场多年，投资人长期回报及盈利概率良好。早在2004年3月，摩根士丹利华鑫基金发行的第一只公募产品大摩基础行业即为主动管理型权益产品，作为最早一批发行偏股型基金产品的基金公司，历经多轮牛熊，投资经验丰富，多年来为投资人提供了稳定丰厚的长期回报和良好的持有体验。 经统计，持有摩根士丹利华鑫基金发行的任意一只主动管理型权益基金产品满1年、3年、5年，正收益概率分别达到70.66%、77.82%、89.00%，持有平均收益率分别为19.17%、50.89%、75.72%。 图4：持有摩根士丹利华鑫基金权益产品正收益概率及平均盈利水平 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 5 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心； 截止日期：2021年12月31日 权益产品个人投资者占比高，普惠广大个人投资者。对行业内各公司旗下权益产品的持有人结构进行整体统计并比较，结果显示：截至2021年12月31日，摩根士丹利华鑫基金旗下权益产品个人投资者规模占比达85.61%，远高于同类平均，产品普惠大众。 表1：摩根士丹利华鑫基金旗下权益产品持有人结构及户均持有规模 摩根士丹利华鑫基金 行业平均 排名 个人投资者持有规模占比 85.61% 66.33% 16/147 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心； 截止日期：2021年12月31日 客户利益优先，分红比例行业领先。2021年度，摩根士丹利华鑫基金公募产品累计分红总额为34.60亿，单年度分红额占年末公司公募产品总规模比例达到9.59%，远高于行业整体分红水平，位列全行业第4，其中主动权益类产品中，代表基金大摩多因子策略、大摩资源优选累计分红次数分别达到18次、15次。稳定持续的分红，兼顾客户的长期资产增值与日常现金流需求，也使投资者的部分收益得以落袋为安，提升客户体验。这一方面体现出客户利益优先于短期管理规模增长的价值观；另一方面，基金分红以基金盈利且当年收益能够弥补上一年度亏损为前提，也体现出公司持续为投资人创造收益的能力。 表2：2021年度摩根士丹利华鑫基金及全行业分红比例 2021年累计分红（亿元） 管理规模 （亿元） 单年度分红比例 排名 摩根士丹利华鑫基金 34.60 360.83 9.59% 4/149 全行业 2,968.17 260,789.03 1.14% 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心 截止日期：2021年12月31日 2.4主动权益产品业绩 各类型基金业绩平稳无短板，均衡型、主题类基金表现稳健，斩获 “金牛进取奖”，权益投资整体实力获权威认可。近年来公司整体权益投资能力稳中有进，并斩获2020年度“金牛进取奖”，该奖项在主要考察公司权益投资业绩的基础上，还重点考量了公司在合规运作、公司治理、投研团队、 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 6 投资管理过程及风险管理过程等方面的完善程度。 对摩根士丹利华鑫旗下成立满一年的主动权益基金成立以来业绩进行统计，除成立年限最短的一只以外，均实现正收益，且绝大多数产品业绩超越同期业绩比较基准收益率，胜率达88.24%，各基金成立以来平均年化收益为12.25%。 无论是全行业均衡配置型基金，还是聚焦单一主题行业的主题基金，近年来相对其业绩比较基准均创造了超额收益。 表3：摩根士丹利华鑫基金旗下权益产品成立以来业绩表现（仅展示初始份额） 基金简称 成立年限 成立以来 年化收益 成立以来收益率超越基准 大摩基础行业 17.78 9.35% 208.79% 大摩资源优选 16.27 18.62% 1159.31% 大摩领先优势 12.28 12.03% 251.70% 大摩卓越成长 11.63 14.66% 304.75% 大摩消费领航 11.08 1.23% -56.10% 大摩多因子策略 10.63 12.26% 199.27% 大摩主题优选 9.81 18.45% 341.21% 大摩华鑫量化配置A 9.06 11.94% 69.54% 大摩品质生活精选 8.18 19.43% 225.12% 大摩进取优选 7.60 16.97% 112.30% 大摩量化多策略 6.59 6.24% 45.31% 大摩健康产业A 5.51 24.07% 176.45% 大摩万众创新A 4.08 6.74% 5.33% 大摩科技领先A 4.05 21.68% 96.95% 大摩ESG量化先行 1.46 18.87% 22.96% 大摩优悦安和A 1.27 8.55% 4.34% 大摩内需增长A 1.04 -12.84% -14.70% 平均 12.25% 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心； 截止日期：2021年12月31日 表4：摩根士丹利华鑫基金各类型主动权益产品业绩表现 主题分类 产品名称 收益 （近1年） 收益 （近3年） 相对基准 （近1年） 相对基准 （近3年） 均衡型 大摩进取优选 12.62% 152.26% 16.19% 96.07% 大摩资源优选 15.34% 138.80% 17.31% 90.65% 大摩主题优选 3.07% 161.66% 6.10% 108.12% 医药主