Q1业绩略超预期，发力第二成长曲线业务

公司公告：公司公布2022年一季报，期间实现营业收入279.3亿元，同比增长6.4%； 归属于上市公司普通股股东的净利润22.2亿元，同比增长1.6%；归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润19.5亿元，同比增长117.1%；基本每股收益为0.47元。 Q1扣非归母净利润高增长，盈利能力持续提升。2022年公司战略上进入超越期，制定了2-3年内进入全球500强的目标。一季度公司持续践行“数字经济筑路者”的自身定位，把握数字化转型机遇，深度聚焦ICT基础设施和“大终端”产品，不断提升公司经营质量与运营效率，在国内国际两大市场，运营商网络、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。消费者业务延续高增速态势，其中在海外市场营业收入同比增长近30%。毛利率方面受成本优化持续提升，2022Q1公司销售毛利率达到37.78%，同比提升2.34个pct，环比提升6.84个pct。费用率方面，一季度公司销售/管理/财务费用率分别为7.7%/4.57%/0.19%，同比分别+0.07/-0.19/-0.65个pct。资产结构上，公司货币资金达到592.16亿元，创历史新高。公司业务多点开花，一方面夯实以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务的优势，另一方面快速提升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务能力，服务全球数字经济发展。 把握运营商云网转型机遇，加强海外市场服务能力。公司强化运营商业务能力优势，在传统网络市场，公司将从性能、效率、智能、低碳和安全等方面持续强化产品解决方案竞争力，巩固和提升现有格局，致力于实现从主流供应商向核心供应商的转变。 在云网转型市场，公司把自身基础的ICT设备能力、软件开发能力、集成创新能力与运营商云网转型需求深度结合，在云网融合、算网融合的关键点上发力，提供适配的产品和解决方案，其中包括服务器及存储、芯片、操作系统、视频中台、数据中心等，以及更多产业数字化的定制网络及产业经营域的定制能力。2022年2月，公司在中国电信2022至2023年服务器集采的多个标包中位列前两名，在中国联通云服务器集采的“标包1”中位列第一名。公司坚持全球化战略，聚焦提效。随着美国合规观察期结束，海外业务有望逐步回暖。一方面疫情延缓了海外无线资本开支，海外5G发展市场空间大，另一方面公司在国内5G建设中产品起到样板作用，提升在全球竞争力和影响力。 保持高研发投入，积极发力第二成长曲线。公司夯实核心技术实力，2022Q1研发投入达47.0亿元，占营业收入比例达16.8%。在保持第一成长曲线业务增长基础上，公司紧跟新基建、东数西算、碳达峰碳中和等发展趋势，构建“连接+算力”能力，布局服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等业务在内的第二曲线业务。公司通过将自身的ICT技术能力外延，强化与行业头部企业合作，积极推动产业数字化应用和实践，赋能千行百业数智化转型升级。其中，服务器及存储在近期重要集采项目中均获得了较好的份额，实现业务快速增长，公司目标力争在1-2年内将服务器及存储打造成新的百亿级产品，3年内进入国内主流供应商行列。消费者业务，公司聚焦“产品+品牌+渠道”，2021年手机产品营收同比增长近40%。同时推进国内线下渠道建设，2021年底建成超过6千个，预计2022年达到1万个，推动手机业务成为公司营收增长点。 投资建议：公司是国内I Ct 龙头，业务持续重构聚焦，深化竞争优势，积极应对产业趋势发掘新市场。公司加强成本管控，盈利能力不断提升。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为87.19亿元、100.62亿元和113.31亿元，对应EPS分别为1.84元、2.13元和2.39元，维持买入评级。 风险提示：中美贸易风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险 图表1：盈利预测（百万元，以2022年4月27日收盘价计算）