2021年报&2022年一季报点评：战略成效明显，资产质量优异

——2021 年报&2022 年一季报点评 业绩持续高增。2021 年度实现营收 38.34 亿元（+2.2%），归母净利润 11.6亿元（+21.96%），ROE 为 9.31%，同比增加 1.24 个百分点。2022 年一季度实现营收 9.77 亿元（+6.3%），归母净利润 3.08 亿元（+21.4%），年化 ROE为 9.12%，同比增加了 0.8 个百分点。 2022 年一季度营收增速明显反弹，主要受益于净息差企稳回升，净息差收窄幅度明显下降。2021 年营收同比增长 2.2%，其中净利息收入增长 1.1%，非息收入增长 6.5%。2021 年公司净息差为 2.37%，同比下降 24bps，是拖累净利息收入增速的核心因素。但公司净息差自去年下半年已开启企稳回升态势，从上半年的 2.35%提升至全年的 2.37%，预计今年一季度继续延续上升趋势，带来 2022 年净利息收入增速提升至 5.6%。 异地扩张成效明显，规模维持高增，且个人经营贷款比重持续提升。2021年和 2022 年一季度贷款同比分别增长 21.3%和 21.8%，期末贷款总额达到了986 亿元，资产总额达到了 1639 亿元，近年来公司规模维持高增。异地扩张战略成效显著，2021 年末苏州城区（不含吴江）贷款余额比重达到 16.6%，较年初提升了 6.0 个百分点，2022 年一季度进一步提升 0.6 个百分点至17.21%。另外，个人经营性贷款实现高成长，2021 年末个人经营性贷款占贷款总额比重为 11.5%，较年初提升了 3.1 个百分点。存款方面，2021 年存款同比增长 14.9%，2021 年一季度存款仅扩张 1.7%，这与公司揽存节奏有关，预计全年仍将实现较好增长。 资产质量优异，拨备覆盖率提升至高位。2021 年末不良率 1.00%，关注率2.56%，较年初分别下降 28bps 和 70bps。2022 年 3 月末不良率和关注率进一步降至 0.99%和 2.41%。我们测算的 2021 年不良生成率也只有 0.39%，2021年末逾期 60 天以上贷款占不良贷款比例 38.62%，公司不良认定严格，资产质量优异。公司降低了信用风险成本，但受益于不良下降，2022 年 3 月末拨备覆盖率达到了 420%的高位。 投资建议：维持盈利预测，维持 “增持”评级。 业绩符合预期，维持 2022-2024 年净利润为 13.9/16.1/18.2 亿元的预测，对应同比增长 19.9%/15.5%/13.2%，对应摊薄 EPS 为 0.77/0.89/1.01 元，当前股价对应的动态 PB 为 0.65x/0.60x/0.55x。2022 年维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期。 盈利预测和财务指标 2021 年度实现营收 38.34 亿元（+2.2%），归母净利润 11.6 亿元（+21.96%），ROE 为 9.31%，同比增加 1.24 个百分点。2022 年一季度实现营收 9.77 亿元（+6.3%），归母净利润 3.08 亿元（+21.4%），年化 ROE 为 9.12%，同比增加了 0.8 个百分点。 图 1：苏农银行累计营业收入和归母净利润增速 图2：苏农银行存贷款同比增速 图 3：苏农银行不良率处在低位 图4：苏农银行拨备覆盖率处在高位 附表：财务预测与估值 利润表（十亿元） 资产负债表（十亿元） 免责声明