跟踪报告之八：打造特种集成电路平台，品类扩张推动业绩新增长

公司发布2021年年报，实现营业收入53.42亿元，同比增长63.35%；归母净利润19.54亿元，同比增长142.28%；扣非归母净利润17.96亿元，同比增长158.10%。 公司发布2022年一季报，实现营业收入13.41亿元，同比增长40.84%；归母净利润5.31亿元，同比增长63.91%；扣非归母净利润5.08亿元，同比增长64.76%。 持续加大研发投入，产品结构变化推动毛利率提升：公司2021年业绩同比大幅增长，其中特种集成电路业务实现营收33.64亿元，同比增长101.08%，毛利率高达77.20%，占总营收比例从2020年的51%提升为63%。智能安全芯片业务实现营收16.64亿元，同比增长22.11%，毛利率为31.17%。公司产品结构的变化带动2021年整体毛利率提升7.15pct，达到59.48%。 公司持续加大研发投入，2021年研发费用为6.32亿元，同比增加82.13%，22Q1单季度研发费用为1.83亿元，同比增加127.33%，高强度研发投入有利于公司打开新的业务发展空间。 特种集成电路平台型公司，品类扩张带来新增长：公司特种集成电路产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器、网络及接口、模拟器件、ASIC/SoPC等几大系列，近500个品种，同时可以为用户提供ASIC/SOC设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案。 报告期内，公司特种微处理器和配套芯片组产品持续推出，应用领域不断扩大；特种FPGA产品高速发展，2x纳米的FPGA系列产品已逐步成为主流产品，并占据重要市场地位。在网络总线、接口产品方面，公司继续保持着领先的市场占有率，是公司的重要产品方向。随着特种SoPC平台产品的广泛应用，系统级芯片以及周边配套产品已经成为公司的一个重要收入来源。同时，公司模拟产品的市场份额也持续提升，研发数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC等产品，有望带来新的增长点。 智能安全芯片行业地位稳固，新应用场景不断开拓：2021年公司智能安全芯片业务持续增长，为移动通信、金融支付、物联网、车联网等众多应用领域提供安全保障，行业地位进一步巩固。 分品类看，第二代居民身份证和电子旅行证件等证照类产品稳定供应，身份识别安全产品相关新应用项目正在积极推进中。电信SIM卡方面，公司通过完整的产品布局，为全球电信SIM卡芯片市场提供了丰富的产品选型，海外市场份额持续提升。 此外，公司在第三代社保卡项目、数字货币等领域不断耕耘，金融支付安全与金融终端安全等领域持续开拓海外市场。公司在物联网、车联网、可穿戴等新场景中也取得突破，车规级安全芯片方案实现多个车企批量商用。公司可转债募投项目高端安全芯片和车载控制器芯片的研发及产业化的相关工作进展顺利，将为公司未来发展带来新的动力。 公司重要子公司与联营企业情况： 1）国微电子：国内领先的特种集成电路平台型企业，首家启动国家“ 909”工程的集成电路设计公司，是集成电路领域承担国家重大专项项目数最多的民营企业，同时也是特种FPGA及特种存储芯片的国产主要供应商。 2）同芯微电子：业界领先的安全芯片及解决方案供应商，长期致力于金融支付、身份识别、物联网、车联网、移动通信等领域的安全芯片设计。 3）紫光同创：主要从事商用FPGA产品及相关EDA工具的设计开发，目前已全面开拓通信和工控市场，是国产FPGA自主化领军企业之一。2021年度，紫光同创完成新一轮增资，持续加大研发投入。在普通产品领域，大规模FPGA顺利实现量产发货，中小规模FPGA产品型号谱系进一步完善，公司产品总发货量实现翻倍提升，在视频图像处理、工控和消费市场领域取得了发货量和营收的全面快速增长。 表1：重要子公司的收入和利润汇总（单位：百万元） 盈利预测、估值与评级：公司各项业务在2021年持续扩张，取得优秀业绩，实现了“十四五”的良好开局。在信息安全与自主可控的大趋势下，公司业绩有望继续保持高速增长，我们上调公司2022与2023年归母净利润为29.11亿元（+11%）与39.09亿元（+9%），原预测为26.33亿元与35.72亿元，同时新增2024年业绩预测。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为 76.53/105.28/139.32亿元，归母净利润分别为29.11/39.09/51.69亿元，当前市值对应PE为36/27/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：智能安全芯片业务不及预期，特种集成电路需求不及预期。 表2：公司盈利预测与估值简表