2021业绩符合预期，2022Q1阶段承压，一体两翼发展可期

公司发布2021年度报告：报告期内，公司实现营业收入4.30亿元，同比增长13.66%；归母净利润1.78亿元，同比增长23.77%，归母扣非后净利润1.50亿元，同比增长16.98%。剔除股份支付费用影响，报告期内，公司实现归母净利润为1.96亿元，同比增长36.42%，归母扣非后净利润1.68亿元，同比增长31.13%。 公司发布2022年一季度报告：报告期内，公司实现营业收入5411万元，同比下降32.53%；归母净利润1701万元，同比下降45.62%，归母扣非后净利润910元，同比下降64.88%。剔除股份支付费用影响，报告期内，公司实现归母净利润为2096万元，同比下降32.98%，归母扣非后净利润1305万元，同比下降49.61%。 2021业绩符合预期，盆底磁快速放量：1）2021年实现收入利润快速增长，尤其是磁刺激产品首次成为公司第一大销售品类，实现收入1.69亿元，同比+67.6%，验证了磁刺激产品自纳入临床指南后进入快速放量阶段，有望接棒电刺激驱动公司持续增长。2）2021Q4单季实现收入1.27亿元，同比增长2.8%，我们认为除了2020Q4基数较高影响之外，也受到电刺激业务增长放缓影响。3）2022Q1传统淡季，叠加疫情影响经营以及公司战略升级持续加大研发投入力度的因素，公司收入利润增长阶段承压，我们预计随着盆底产康业务在磁电联合下旺季恢复增长以及新品陆续上市贡献增量，全年仍有望实现快速增长。 持续加大研发投入，一体两翼发展可期：公司具备多年积累形成的品牌、学术、临床、渠道以及售后服务等综合性竞争优势，新产品新项目新领域的持续开拓有助于打开长期增长空间。2021年研发投入达到6352万元，同比+85.26%，期末研发人员161人，同比+28.8%，将大力推动产品管线的持续扩充，以磁刺激产品为主体，以康复机器人和医美能量源产品为“两翼”，构建全面领先的产品矩阵，将细分市场从盆底及产后康复、神经康复、精神康复，战略升级至康复全场景以及医美能量源器械两个优质赛道，为公司的业务发展持续注入增长新动力。 盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.34、3.08、4.07亿元，同比增长31.5%、31.8%、32.0%，对应PE为15x、11x、8x，我们看好公司作为盆底及产后康复器械细分龙头，通过产品端磁电联合与渠道端持续拓宽，盆底产康业务有望持续驱动增长；同时新一代电磁刺激、能量源类、康复机器人等在研项目快速推进，有望打开长期天花板，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响经营风险，新品推广不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术人才流失风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）