江海股份：一季报业绩亮眼，下游景气度高看好长期发展

事件概述 4月26日，公司发布2022年一季报，2022年Q1实现营业收入9.8亿元，同比增长31%，归母净利润1.2亿元，同比增长42%，扣非归母净利润1.1亿元，同比增长48%，2022Q1毛利率为25.09%，同比下降2.5pct，净利率为11.95%，同比提升0.67pct。 2022Q1业绩亮眼，公司盈利能力已现修复趋势 受益于行业维持高景气度，新能源、电动汽车、工业自动化市场应用需求旺盛，公司2022 Q1营收9.8亿元，同比增长31%；公司2022Q1毛利率25.09%，2021年受原材料价格及限电等因素影响公司毛利率承压，目前公司毛利率已现修复趋势，环比提升2.65pct。公司进一步增强成本管控，2022Q1管理费用率/销售费用率分别为3.8%/2%，同比下降1.2pct/1. 3pct，净利率11.95%，同比提升0.67pct。 一季度回款情况良好，营运能力进一步增强 2022Q1销售商品、提供劳务收到的现金7.5亿元，收现比76%，同比提升4pct，公司2022 Q1应收账款周转天数为100.7天，同比下降14.2天，回款能力提升，存货周转天数109.7天，同比下降6.6天，公司经营质量高，营运能力进一步增强。 持续看好公司三大业务，未来增长动力足 1）铝电解电容：下游光伏景气度高，客户优势明显，全球光伏逆变器前10大厂商中已有7家成为了公司用户，铝电解电容国内成本优势明显，国产替代趋势显著，目前成本端压力已得到一定缓解，预计2022年毛利率将得到修复；2）薄膜电容：公司在电动汽车和军工领域开始批量交付，分布式光伏用盒式薄膜电容器产线也已量产，且公司中标多个汽车品牌和电驱动器厂商项目，未来发展动能足；3）超级电容：主要应用于智能三表、汽车ETC，风电变桨、智能电网改造、轨道交通等领域，受益新能源领域发展超级电容业务增长势头足。 投资建议 我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为6.2/7.7/9.6亿元，按照2022/4/26收盘价，PE为25/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。 盈利预测表