投资要点 事件:公司发布]2021年年报和2022年一季报,2021年实现营业收入8.1亿元,同比增长27%;实现归母净利润3.4亿元,同比增长21.4%;实现扣非后归母净利润3.2亿元,同比增长20.8%。2022年一季度实现营业收入2亿元,同比增长20%;实现归母净利润0.9亿元,同比增长30.2%;实现扣非后归母净利润0.8亿元,同比增长27.7%。 业绩增长符合预期,研发力度持续加大。整体来看,2021上半年公司业绩继续加速,叠加2020上半年低基数效应,2021H1迎来高增长,进入下半年,因为部分地区疫情,导致业绩受到一定影响,但全年仍然保持相对较好增长。2021年研发费用率达到13.6%,提升较大,导致公司利润增速低于收入增速。 黄花蒿花粉滴剂开始贡献收入,有望成为新增长点。2021年公司核心在研产品黄花蒿滴剂获得药品注册证书,2021年实现收入超过360万元。黄花蒿滴剂主要适用于黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎(或伴有结膜炎)的成年患者,目前我国花粉过敏人群数量较大,过敏率呈现北方高南方低的区域特征。黄花蒿滴剂上市后将主要面对我国北方过敏市场,将和公司粉尘螨滴剂形成互补,提升公司经营业绩,强化公司在国内脱敏诊疗领域的龙头地位。 脱敏治疗市场空间广阔,粉尘螨滴剂有望长期快速增长。过敏性疾病发病率高,我国庞大的人口基数决定了我国患者众多。虽然因为目前市场认知不足、临床应用时间较短及推广较晚等因素影响,脱敏药物渗透率不足2%,但由于脱敏治疗能改变过敏性疾病自然进程,随着临床医生认知度的不断提高,脱敏治疗市场空间广阔。公司主导产品“粉尘螨滴剂”自上市以来销售收入持续较快增长,2020销售收入超过6亿元。目前国内上市脱敏药物仅三种,作为唯一一种舌下脱敏药物,在安全性、便捷性、依从性方面优势明显,预计仍将保持快速增长。 盈利预测与评级。脱敏治疗市场空间广阔,公司是国内脱敏诊疗领域龙头企业,产品竞争力强,销售能力突出,同时公司产品管线丰富,未来业绩成长动力充足。我们预计2022-2024年EPS分别为0.78元、0.97元和1.24元,对应当前股价估值分别为41倍、33倍和26倍,维持“买入”评级。 风险提示:销售不及预期;研发不及预期风险。 指标/年度