2021年报及2022年一季报点评：业绩高增，符合预期

事项： 近日公司公布2021年度报告。报告期内，公司实现营收150.01亿（+25.9%），归母净利润23.23亿（+34.78%），扣非归母净利润27.83亿（+30.59%）。其中21Q4实现营收34.04亿（+1.72%），归母净利润3.20亿（+79.92%），扣非归母净利润6.08亿（+10.49%）。22Q1实现营收41.69亿（+18.72%），归母净利润6.11亿（+26.15%），扣非归母净利润6.23亿（+22.49%）。符合市场预期。 评论： 屈光、视光业务快速增长，业务结构持续优化。2022年，1）屈光业务实现营业收入55.2亿元（同比+26.92%），保持较快增长，主要原因为各医院手术量快速增长，同时全飞秒、ICL等高端手术占比进一步提高，形成量价齐升的局面；此外公司加大对各地、县级医院屈光科室的建设投入，更好满足地、县患者手术需求。2）视光业务实现营业收入33.78亿元（同比+37.68%），高于公司平均增速。受国家近视防控战略的推动，公司在青少年近视防控方面投入大量的人力和物力，取得初步成效，使公司视光的品牌影响力逐步提升，采购和使用获得认证的眼视光相关产品及验光配镜服务持续增长。此外，各医院视光验配质量和服务质量不断提升，视光产品品类不断完善升级，促进了视光配镜量的稳定增长及患者满意度快速提升。我们认为，屈光、视光业务需求旺盛，快速增长，业务结构持续优化。高端手术占比提升有望驱动屈光业务实现量价齐升，OK镜、离焦镜的快速增长亦为视光业务增长的核心驱动力。 毛利率略有提升，期间费用率保持稳定。2021年公司毛利率51.92%（同比+0.89pcts），主要为高毛利的屈光、视光业务占比提升所致。公司销售费用率为9.65%（同比+0.7pcts）、管理费用率为13.05%（同比+1.08pcts）、研发费用率为1.48%（同比+0.1pcts）、财务费用率为0.71%（同比-0.05pcts），期间费用率合计为24.89%，较2020年+1.82pcts，较2019年-0.95pcts，总体保持稳定。 疫情影响下，22Q1业绩总体符合预期。2022年一季度，公司在1-2月开局较为顺利，但随着3月疫情加剧，受部分医院停诊、限流等影响，对一季度业绩略有拖累。 看好公司业绩表现，给予“推荐”评级。公司2021年各项指标优异，我们看好公司全年运行态势，预计2022-2024年归母净利润分别为29.5/38.4/50.5亿元，同比增速分别为27.1%、30.1%、31.5%，EPS分别为0.55/0.71/0.93元。 根据公司历史估值及发展阶段，给予22年75倍目标PE（对应2.5倍PEG），对应22年目标价41元，给予“推荐”评级。 风险提示：疫情影响加剧，门店扩张不及预期。 主要财务指标