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利润增长20%,存款单季高增超2400亿、为未来业绩高增打下基础

2022-04-27陈功、马婷婷国盛证券九***
利润增长20%,存款单季高增超2400亿、为未来业绩高增打下基础

规模扩张进一步提速,单季度存款增23.3%,创2016年以来新高。 1)资产端:客户拓展+项目储备有序推进,宁波银行总资产较年初增长10.1%至2.22万亿(同比增速高达28.8%,较21年末继续提升4.9pc),其中贷款高增672亿(+7.8%)至9299亿(同比多增近200亿),其中502亿投向对公(环比增速11%),66.5亿投向零售(增速2%),票据增加103亿(增速15.8%)。同时投资类资产增加473亿(+4.8%),预计主要加大了免税资产的投资力度。 2)负债端:存款规模近1.3万亿,仅Q1一个季度就增加2458亿(+23.3%,单季增幅为2016年以来最高)。结构上个人、对公存款分别高增16.1%、25%。存款高增长驱动22Q1存贷比(71.6%)较年初大幅下降10.3pc,为未来扩张进一步打开空间。 此外,由于宁波银行一般存款在Q1集中发力,而贷款在Q1-Q4之间稳步增长,今年Q1存款开门红创历史新高,新增存款明显高于贷款投放规模,其富余存款作为“现金及存放央行”科目,较年初增加了800亿。 总的来说,在实体信贷需求较弱、存款竞争愈发激烈(招投标化趋势、社保资金集中上收等),宁波银行22Q1存贷款两端“开门红”均增长亮眼,业务扩张速度进一步提升,体现出其核心客户基础较强的优势。 息差环比提升3bps,业绩保持高增长。2022年Q1营收、PPOP、利润增速分别为15.4%、17.8%、20.8%,分别较2021年增速均有所下滑。22Q1的ROA、ROE分别为1.13%、16.63%,同比下降0.05pc、1.23pc,具体分析来看: 1、利息净收入(94.9亿)同比增长12.6%,环比有所下滑。主要由于: 1)21Q1息差口径认定差异使得基数较高(21Q1息差为2.55%,21H修改口径后为2.33%)。剔除这一因素扰动,粗略假设21Q1同口径下息差为2.33%,测算22Q1利息净收入增速提升至23.3%;环比来看,22Q1息差2.24%相比21A稳步提升3bps,净利差2.76%环比提升2bps。 2)存贷款投放节奏的差异带来短期“扰动”,使得Q1现金及存放央行增加了800亿,这部分收益率较低(21A仅1.36%),高于其综合资金成本(2.13%),相当于这部资金暂时来看是“净亏的”。而随着资产稳步投放(生息资产收益率4.59%),预计后续收益将逐步体现。 我们根据两种思路进行静态测算: 1)假设“没有这800亿的扰动”,测算单季可节约800*(2.13%-1.16%)/4=1.54亿,增厚利息净收入、营收1.8pc、1.2pc至14.4%、16.6%; 2)假设这800亿拿来投放资产了,测算单季应该获得800*(4.59%-1.36%)/4=6.5亿,增厚利息净收入、营收7.7pc、4.9pc至20.3%、20.3%。 2、非息收入(57.7亿)同比增20.3%,其中:1)手续费及佣金净收入(18.1亿)同比增速0.9%,主要是Q1资本市场波动较大的情况下,代理类收入(代销基金、保险、信托、贵金属等)受到一定影响;2)其他非息收入(39.6亿,+31.9%)同比多增9.6亿,其中加大免税资产配臵、债券投资较好,带动投资收益(35.9亿,+64%)同比多增14亿。 3、其他:资产质量整体稳健的情况下,进一步加大拨备计提力度(同比+22%)。在经历前几年扩招后,当前人员团队基本稳定,成本收入比(32.7%)同比下降1.6pc,随着人员团队经验更加丰富、培训更加成熟,未来人均产能有望继续释放。此外,加大免税资产配臵的情况下,所得税(1.82亿)同比少2.14亿。 资产质量:继续保持稳定较优。3月末不良率(0.77%)较年初持平,关注类贷款占比(0.51%)继续保持较低水平。加大拨备计提力度的情况下,拨贷比(4.06%)环比稳步提升0.03pc,拨备覆盖率525%环比基本持平。 Q1核销规模17.6亿,加回核销后的不良生成率(1.08%)环比21年全年(0.71%)有所提升,主要是:1)信用卡及消费信贷的不良认定时点发生一次性调整,认定更加严格;2)宁波银行风控严格,客户的多笔授信中只要有一笔认定为不良,其余业务也会全部认定为不良;3)加大信用下沉力度(如白领通从白领A逐步拓展至白领B、C等产品),不良率虽有一定提升,但收益率也随之更高,综合来看能很好地覆盖风险。 投资建议:管理层落地+未来高成长,积极看好宁波银行的投资机会。宁波银行一直以来资产质量稳健踏实,基本面在城商行中较优,22Q1表现亮眼,且中长期看宁波银行15个利润中心“广开门路”,未来3年有望持续高成长。信用风险无需担忧:基本不参与地产业务,对公、按揭贷款占比仅4.2%、4.3%;短期资本补充或无压力:22Q1宁波银行核心一级/一级/资本充足率已达到9.93%/10.98%/14.92%,远高于监管要求。根据年报展望,宁波银行22年仅提出计划发行不超过225亿二级资本债,且将强化内生资本补充。 此外,3月末庄灵君先生正式任职宁波银行行长兼副董事长、罗维开先生任副行长兼财务负责人,看好管理层落地后,全行在董事长的带领下上下一心,保持一直以来的高质量、高成长。预计2022-2024年归母净利润分别为238.15亿、291.85亿、360.07亿,当前股价对应2021-2023PB仅1.72x、1.50x、1.29x,当前位臵积极推荐,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行压力加大,金融监管超预期,货币政策转向超预期。 财务指标 图表1:营收及利润增速(亿元,累计同比) 图表2:营收及利润增速(亿元,单季同比) 图表3:净息差 图表4:各级资本充足率 图表5:资产质量指标 图表6:不良生成情况(亿元) 风险提示 1、宏观经济加速下滑,对宁波银行业绩造成影响; 2、金融监管力度超预期,对业务开展造成负面影响; 3、货币政策转向,对日常经营造成影响。