21年业绩符合预期，22Q1扣非业绩高增长！

事件： 公司公告，21年营收412.7亿元，同比增长27.44%；归母净利润14.36亿元，同比增长35.3%。22Q1营收93.5亿元，同比增长34.1%；归母净利润3.44亿元，同比增长30.3%，扣非净利润3.11亿元，同比增长60.17%。 我们的点评如下： 1、海上风电助力21年业绩高增，光通信业务期待反弹 21年归母净利润增长35.3%，扣非净利润13.55亿元，同比增长70.29%，符合市场预期，利润增长的主要驱动力来自海上风电等新能源业务。21年营收412.7亿元，其中1）智能电网业务收入169.95亿元，同比增长30.09%； 2）海洋能源与通信业务收入57.52亿元，同比增长73.56%；3）光通信收入62.5亿元，同比增长4.8%；4）工业智能业务收入30.2亿元，同比增长63.56%。 2、22Q1高增持续，光通信价格反转提供业绩弹性 22Q1收入（+34.1%）和归母净利润（+30.26%）均实现快速增长，尤其扣非净利润3.11亿元，同比增长60.17%，营收增长主要系光通信市场回暖、智能电网产品、工业智能产品和海外市场需求增长所致，扣非利润高增长预计源于光纤光缆涨价的业绩弹性显现。 3、光通信毛利率有望逐步改善，费用持续管控盈利能力或将回升 成本端看，公司21年整体毛利率为15.95%，较20年下降0.45pp，主要原因为光通信业务受光纤光缆招标价格下滑影响，叠加上游原材料涨价，毛利率水平下降；22年Q1为14.95%，对比21年全年下滑1.0pp，主要原因预计为原材料价格上涨以及海洋业务毛利率有所下滑。 费用端看，公司21年除研发外三大费用率均有所下滑，费用管控取得积极成效；22Q1费用率下滑趋势延续，公司在毛利率下滑1pp情况下22Q1净利率对比21年全年下滑0.09pp。我们认为，未来在光通信毛利率提升+原材料价格企稳回落下，公司盈利能力或将提回升。 4、在手订单充裕，未来持续高增可期 展望未来，各业务线条订单充裕，未来有望持续快速增长趋势。1）截至3月，公司海底电缆&海工等海洋能源项目在手订单金额超30亿元；2）截至3月，公司陆缆相关累计在手订单超75亿元；3）海洋通信方面，2021年至今，公司在亚太、拉美、非洲等区域持续中标、签约超22亿元。同时，PEACE跨洋海缆通信系统运营项目，截至2021年末也签订了合计达7,000万美元的预售订单。 盈利预测与投资建议： 整体看，公司收入利润快速成长，通信+能源战略清晰。1）光通信进入景气周期，价格回升业绩弹性可观。2）公司作为海缆海工头部厂商之一，或将充分受益于海风行业快速发展，在手订单充裕，同时技术具备优势，享受高压缆良好竞争格局，整体业务成长性强。3）海洋通信业务未来或迎来海底光缆更替周期，收购华为海洋提升竞争力。4）国网大力推动特高压建设，公司向特高压市场拓展有望提升盈利能力。由于原材料价格影响，调整预计公司22-23年净利润为23亿、29亿（前值为25亿、31亿），对应22年10x PE，预计24年净利润35亿元，维持“买入”评级！ 风险提示：上游原材料持续维持高价，行业竞争激烈盈利能力下滑，光通信采购价格回落，海上风电建设节奏缓于预期等 财务数据和估值