公司事件:公司发布2021年年报及2022年一季报。1)全年看:公司2021年实现营收100.4亿(yoy+71.32%);归母净利润15.8亿(yoy+106.47%); 2)2021Q4,实现营收40.9亿,yoy+139.22%;归母净利润5.8亿;3)2022Q1:实现营收29.3亿,yoy+142.41%;归母净利润3.5亿,yoy+72.5%。 2021年全年实现营收100.37亿元,破百亿,创历史最高水平。分产品看,公司锂电设备/光伏设备/3C智能装备/智能物流系统分别实现营收69.56/6.00/5.91/10.56亿元,同比+114.82%/-44.64%/+5.25%/ +90.54%,营收占比分别为69%/6%/6%/11%,其中锂电设备占比提升较为明显,约14%。 此外,出口实现营收14.78亿元,同比+234%,占全年收入的14.73%,同比提升7.18pct,无论是营收规模还是营收占比均实现较大幅度的提升。 受智能物流板块占比提升,公司2021Q4及2022Q1毛利率均有不同程度的下滑。1)2021年全年:毛利率方面,分产品看,锂电池智能制造装备以及智能物流系统分别实现毛利率34.63%、14.78%,分别同比+1.09pct/-7.86pct。 在原材料整体涨价的背景下,锂电设备板块毛利率基本保持稳定,但智能物流系委外加工比例提升,毛利率有所下滑,并且对综合毛利率也造成一定的影响。公司全年归母净利率15.79%,同比提升2.7pct,主要受益于期间费用率的降低:2021年期间费用率约16.89%,同比-1.5pct。2)2022Q1,公司毛利率约为30.8%,同比下降9.41pct,环比下降3.26pct。3)2021年,泰坦实现营收19.43亿元,占公司总营收的19%;2021年净利率约为8.75%,扭亏为盈。 新签订单规模创新高,存货及合同负债水平较年初大幅提升。截至2021年末,公司存货约为77.76亿元,较年初提升171%;公司合同负债约为38.63亿元,较年初增103%。主要受到公司订单的快速增长,存货及合同负债均保持较高速的增长:2021年公司全年新签187亿(不含税),创历年新高,为公司未来增长创造有利条件。不仅受到新签订单提升的影响,同时由于今年以来原材料供应较为紧张公司适当调整采购模式,因此,公司的经营性现金流出约12.11亿元,预计随着设备交付的不断推进,全年经营性现金流会得到有效的改善。 投资建议:在全球电池产能快速扩张的背景下,龙头锂电设备企业优先受益,我们预计2022-2024年公司实现营收150.90/192.55/231.74亿元,归母净利26.89/38.43/46.93亿元,当前股价对应PE分别为24倍、17倍及14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,国内疫情反复等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)