2021年年报及2022年一季报点评：整县推进+光伏项目储备丰富，储能业务有望放量

事件：公司发布2021年报及2022年一季报，2021年营业收入52.97亿元，同比减少8.66%；归属于母公司所有者的净利润9.3亿元，同比减少6.69%。2022年一季度归属于母公司所有者的净利润1.79亿元，同比增长3.68%；营业收入9.84亿元，同比增长2.93%。 22Q1盈利能力拐点向上，21年储能毛利率提升：21年公司毛利率35.35%，同比+0.16pct；22Q1毛利率33.72%，环比21Q4提升1.81pct。分产品看，2021年电能表产品营收20.09亿元，同比-20.29%，毛利率26.38%，同比-1.72pct； 节能、储能业务营收0.64亿元，同比-15.15%，毛利率44.68%，同比+3.83pct； 光伏发电营收14.54亿元，同比+2.08%，毛利率71.13%，同比持平；光伏EPC营收14.80亿元，同比-7.61%，毛利率16.28%，同比+0.47pct。 智能电表招标领先，争取扩大海外份额。2021年公司在国网、南网、地方电力招标工作中中标数量及金额均名列前茅。其中，在国网2021年电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约6.57亿元；在南网2021年计量产品框架招标项目中，合计中标金额约2.73亿元。公司作为国内最大的智能电表出口企业之一，产品覆盖全球30多个国家和地区，计划扩大海外市场份额，保障订单交付，降本增效提升毛利率。 加快整县推进分布式光伏，深化央国企EPC业务。截至2021年底，公司自持光伏电站约1.6GW，储备光伏项目超6GW、运维光伏项目超过3.5GW，2022年公司计划开工2.5GW新能源项目。公司持续加大与中广核、华能、申能、国电投、三峡、中电建、中能建等央国企的合作；积极响应国家整县屋顶分布式光伏政策，侧重中东部地区，与多地政府签订合作框架协议。22-24年公司力争新增开发建设各类新能源电站超过6GW。 亿纬林洋10GWh储能电池项目计划年内投产，加快储能业务布局。公司专注于“BMS+PCS+EMS”储能系统设计，与亿纬锂能合资建设年产能10GWh储能磷酸铁锂电池项目，预计22年内建成投产；并在启东建设年产能超2GWh储能电池PACK和系统项目；与华为签订战略合作框架协议，研发大规模锂离子储能产品和系统解决方案。21年以来公司储备储能项目资源超3GWh，22年计划实现约600MWh系统交付，实现22-24年累计建设不低于5GWh储能系统的目标。 盈利预测、估值与评级：由于疫情和海外贸易等影响，以及电子元器件、光伏原材料等涨价，下调公司22-23年盈利预测至13.32/17.22亿元（-14%/-10%），新增24年盈利预测20.71亿元，对应PE为10/8/6倍，公司有望受益于整县推进分布式光伏项目的发展，以及储能行业高景气度，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设及政策不及预期、市场竞争激烈、海外业务开拓不及预期。 公司盈利预测与估值简表