投资策略周报：持续震荡磨底，蓝筹价值占优

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 持续震荡磨底，蓝筹价值占优 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、海外市场：美联储加息预期再度提升，全球经济滞胀风险或加剧。本周美联储主席鲍威尔鹰派发言强化市场对美联储激进加息预期，根据芝商所Fed Watch工具显示，当前市场对5月议息会议加息50bp的预期较充分，且浮现出6月美联储单次加息75个基点的预期。俄乌冲突导致全球经济增长面临不确定性，欧元区或面临更大的经济增长下调压力。4月份IMF发布的《世界经济展望报告》中，预测2022年全球经济增长3.6%，较1月份预测值下调0.8个百分点；欧元区预测2022年经济增长2.8%，较1月预测下调1.1个百分点。 二、疫情走势对二季度经济复苏和政策发力节奏至关重要。目前上海地区每日新增感染病例仍在高位，但社会面新增感染者逐步下降，疫情冲击最大的阶段或正逐步过去。一方面，上海地区在“动态清零”的基础上，有序推动企业复工复产；另一方面，全国货物运输总体有序，高速公路收费站和服务区基本恢复。本轮疫情对经济基本面最大的冲击在4月份，若5月上旬国内疫情得到有效控制，随着企业恢复正常生产，在全年“稳增长、稳就业”的目标下，逆周期的对冲政策有望加码。财政、货币政策重点聚焦重点领域和薄弱环节，尤其将注重对受疫情严重影响的行业和中小微企业的支持。 三、美联储激进加息预期和本土疫情制约市场风险偏好，两市成交额持续缩量，存量博弈特征明显。1）当前万得全A股权风险溢价（ERP）为3.28%，已升至2002年均值+1倍标准差以上，与2020年3月份的ERP水平相接近；2）两市成交额逐步缩量，本周万得全A周平均成交额从3月份万亿左右首次降至8000亿元以下；3）公募基金发行处于低位，4月截至22日，股票型+混合型基金发行份额不足100亿份，仅占全部新成立基金的17%；4）今年以来外资资金面波动加大，3月份北向资金曾出现单向大规模净流出，4月以来北向资金呈现双向波动，整体仅小幅净流入。 四、投资策略：震荡磨底，蓝筹价值占优。4月以来，市场存量博弈特征明显，在国内外多重扰动因素下，投资者交易趋谨慎。海外层面，俄乌冲突加剧全球经济滞胀风险，美联储加息预期再度提升，甚至浮现单次加息75个基点的预期；国内方面，疫情使得经济下行压力进一步加大，部分企业尚未恢复正常生产。往后看，市场风险偏好的回升需等待更多基本面和政策信号得到验证，如疫情走势、企业复工复产进度及4月政治局会议定调等。在此之前，A股仍将以“震荡磨底”为主。市场风格上，推荐高红利，低估值蓝筹价值板块。具体到行业上，建议配置：“银行、地产、石油开采、电力、航空”等。 风险提示: 地缘风险升级；政策力度不及预期；疫情反复；海外市场大幅波动等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 分析师：张玮 邮箱：zhangwei3@hx168.com.cn SAC NO：S1120522030001 研究助理：冯逸华 邮箱：fengyh@hx168.com.cn 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3086.92 7.11 0.23 深证成份指数 11051.70 -32.59 -0.29 沪深300指数 4013.25 17.42 0.44 中小板指数 7490.31 -34.53 -0.46 创业板指数 2296.60 -15.86 -0.69 证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2022年04月24日 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 海外市场：美联储加息预期再度提升，全球经济滞胀风险或加剧 ...................................... 3 2. 疫情走势对二季度经济复苏和政策发力节奏至关重要 ................................................ 5 3. A股情绪面偏谨慎，存量博弈特征明显 ............................................................ 6 4. 投资策略：震荡磨底，蓝筹价值占优 ............................................................. 8 5. 风险提示 .................................................................................... 8 图表目录 图1 本周全球主要股指涨跌幅（4/18-4/22）......................................................................................................................................3 图2本周大宗商品与主要汇率涨跌幅（4/18-4/22） .........................................................................................................................4 图3市场预期5月美联储加息概率...........................................................................................................................................................4 图4 IMF最新《世界经济展望》下调全球经济增长预期...................................................................................................................4 图5 社会消费品零售总额：当月同比（%） ..........................................................................................................................................5 图6 3月粮油、食品、饮料类零售增速上升 .........................................................................................................................................6 图7 3月家电、家具、汽车类等零售增速回落 ....................................................................................................................................6 图8 万得全A ERP..........................................................................................................................................................................................6 图9 万得全A成交额（亿元） ..................................................................................................................................................................7 图10 新基金发行规模偏低 .........................................................................................................................................................................7 图11 北向资金净买入（亿元） ................................................................................................................................................................7 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.海外市场：美联储加息预期再度提升，全球经济滞胀风险或加剧 本周全球股市普遍下跌，中国股指领跌。具体看，美股纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数分别下跌3.83%、2.75%、1.86%；中国股市方面，创业板指、深证成指、上证指数分别下跌6.66%、5.12%、3.87%，恒生指数下跌4.09%。商品方面，原油、农产品价格高位波动，本周CBOT大豆、CBOT玉米分别上涨1.95%、0.19%；ICE布油、NYMEX轻质原油分别下跌4.92%、4.86%。外汇方面，美元指数继续走强，人民币汇率贬值，本周美元指数升破101，美元兑人民币跌破6.5。 美联储主席鲍威尔鹰派发言强化市场对美联储激进加息预期。4月21日，鲍威尔在IMF小组会议上表示，鉴于目前美国通胀大约是2％目标的三倍，美联储可能在五月的议息会议上讨论加息50个基点。鲍威尔发言后，市场加息预期再度提升，十年期美债收益率逼近3%关口，美国三大股指纷纷回落。根据芝商所FedWatch工具显示，当前市场对5月议息会议加息50bp的预期较充分，且浮现出6月美联储单次加息75个基点的预期。 俄乌冲突导致通胀加速，全球经济面临的滞胀风险加剧，欧元区或面临更大的经济增长下调压力。根据4月份IMF发布的《世界经济展望报告》，预测2022年全球经济增长3.6%，较1月份预测值下调0.8个百分点。其中欧元区2022年预测经济增长2.8%，较1月预测下调1.1个百分点；美国2022年经济增长预测3.7%，较1月份预测值下调0.3个百分点；中国2022年经济增长预测4.4%，较1月份预测值下调0.4个百分点。 图1 本周全球主要股指涨跌幅（4/18-4/22） 资料来源：Wind，华西证券研究所 -8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%韩国综合指数台湾加权指数日经225法国CAC40德国DAX澳洲标普200英国富时100道琼斯工业指数印度SENSEX30标普500俄罗斯RTS纳斯达克指数上证指数恒生指数巴西IBOVESPA指数深证成指创业板指本周涨跌幅 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59