压减产量政策出台，钢厂盈利预期上行

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1749.83点，下跌8.62%，跑输沪深300指数4.43pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第29位。 重点领域分析： 钢厂产量增幅不大，表观消费显著改善。本周全国高炉产能利用率与钢材产量变动不大，国内247家钢厂炼铁产能利用率为86.4%，环比-0.1pct，同比-2.4pct，国内五大品种钢材周产量为994.4万吨，环比+0.6%，同比-6.3%，本周河北、山西部分地区因疫情带来的物料受阻情况仍存，伴随着利润再度回落，钢厂供给恢复速度显著放缓；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1618.5万吨，环比-1.9%，同比-6%，社库再度迎来明显去库，本周五大品种钢材周钢厂库存为684.4万吨，环比-0.1%，同比+0.9%，运输周期延长、需求偏弱等因素导致厂库维持高位；由产量与总库存数据汇总后的钢材表观消费本周为1026.0万吨，环比+3.1%，同比-11.1%，按照农历口径，螺纹钢周消费同比回落幅度收窄至17.7%，本周五大品种钢材表观消费回升至农历年后高值，需求出现改善迹象；本周建材日均成交量上升至17.3万吨，环比+4.2%，现货交易情绪同步复苏；本周焦炭价格继续上行，铁矿价格回落，钢价涨跌互现，主流钢材即期毛利及原料滞后三周毛利再度下滑，电炉利润受废钢、电费以及辅料价格走强影响同比低位运行，预计五月钢厂增产幅度有限，同时受疫情影响后置的需求有望在政策暖风下逐步回升； 压减产量政策出台，钢厂盈利预期上行。本周发改委表示“2022年国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、国家统计局将继续开展全国粗钢产量压减工作”，并提出“坚持突出重点，区分情况，有保有压，避免“一刀切”，重点压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域粗钢产量，重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量”。由于一季度全国粗钢产量受采暖季限产等因素影响已同比下降2766万吨，后续月份粗钢产量平控即可实现全年目标，对目前钢厂生产节奏影响不大，但未来产量上行空间受限。一方面，上述政策中提及的两个重点压减标准外的钢厂产量在全国产量中的占比或有提升，另一方面，全年粗钢产量天花板的确立进一步限制了原料端的上行空间，有助于吨钢盈利的进一步改善；我们继续关注具有区位优势的南部、中西部钢企的产量释放以及业绩弹性情况； 不锈钢加工标的估值优势显现，基建投资高增带动管材需求改善。当前不锈钢加工标的估值优势显现，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的也有望受益基建投资高增趋势。 投资策略。短期行业供需形势逐步改善，压减粗钢产量政策出台后，钢厂盈利预期有望进一步上行，叠加稳增长导向下基建投资与地产行业形势持续向好，处于估值洼地的钢铁板块配置价值突出，建议关注具有显著区位优势的华菱钢铁与新钢股份、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份；此外，显著受益于城市管网改造的新兴铸管也值得长期关注。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：开工率变动不大，后续增产空间有限 本周，全国高炉产能利用率与钢材周度产量变动不大，唐山产能利用率略有回落。近期本周河北、山西部分地区因疫情带来的物料受阻情况仍存，伴随着利润再度回落，钢厂供给恢复速度显著放缓； 国内247家钢厂炼铁产能利用率为86.4%，环比-0.1pct，同比-2.4pct； 唐山高炉产能利用率回落至69.5%，环比-1.1pct，同比+7.7pct； 71家电弧炉产能利用率增至60.8%，环比+1.9pct，同比-4.9pct； 五大品种钢材周产量为994.4万吨，环比+0.6%，同比-6.3%； 螺纹钢周度产量为307.0万吨，环比-0.1%，同比-14.9%； 热卷产量为322.1万吨，环比+0.3%，同比持平。 本周发改委表示“2022年国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、国家统计局将继续开展全国粗钢产量压减工作”，并提出“坚持突出重点，区分情况，有保有压，避免“一刀切”，重点压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域粗钢产量，重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量”。 由于一季度全国粗钢产量受采暖季限产等因素影响已同比下降2766万吨，后续月份粗钢产量平控即可实现全年目标，对目前钢厂生产节奏影响不大，但未来产量上行空间受限。一方面，上述政策中提及的两个重点压减标准外的钢厂产量在全国产量中的占比或有提升，另一方面，全年粗钢产量天花板的确立进一步限制了原料端的上行空间，有助于吨钢盈利的进一步改善； 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（农历）（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（农历）（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（农历）（万吨） 1.2.库存：社库厂库同步回落 本周，五大钢材品种社会库存再度迎来去库。按照农历口径，年后社会库存转降拐点较常规时点后移约两周左右，当前社库同比降幅持续收窄； 五大品种钢材周社会库存为1618.5万吨，环比-1.9%，同比-6.0%； 螺纹钢周社会库存925.2万吨，环比-1.8%，同比-6.2%； 热卷社会库存234.1万吨，环比-4.2%，同比-5.7%； 本周，五大钢材品种钢厂库存高位运行，运输周期延长、需求偏弱等因素导致厂库仍无法显著去库； 五大品种钢材周钢厂库存为684.4万吨，环比-0.1%，同比+0.9%； 螺纹钢周钢厂库存334.9万吨，环比-1.5%，同比-11.9%； 热卷钢厂库存105.1万吨，环比+5.9%，同比+14.1%； 图表7：五大品种钢材社会库存（农历）（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（农历）（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（农历）（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（农历）（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（农历）（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（农历）（万吨） 1.3.需求：高频需求显著回升 本周五大品种表观消费量回升，达到农历年后最高水平，螺纹钢消费同比回落幅度收窄至两成左右，显示与基建地产相关的实物需求持续复苏。 五大品种钢材周表观消费为1026.0万吨，环比+3.1%，同比-11.1%； 螺纹钢周表观消费329.1万吨，环比+5.6%，同比-23.4%； 热卷周表观消费317.5万吨，环比+1.3%，同比-1.8%。 本周建材日均成交量略有回升，周中日成交量一度回升至20万吨以上，与表观消费量同步上行。 全国建筑钢材日成交量均值为17.3万吨，环比+4.2%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（农历）（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（农历）（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（农历）（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：粗钢压减政策影响需求预期，铁矿到港环比大增 铁矿方面：粗钢压减政策公布后，铁矿需求预期显著承压，价格震荡回落；澳洲巴西发运小幅回升，港口到港量大幅增加，日均疏港量持续攀升，铁矿港口库存降幅收窄，供给端呈现出显著增加趋势；近期国内铁水产量小幅回落，同时多地钢厂原料运输不畅，需求端增加空间有限； 普氏62%品位进口矿价格150.1美元/吨，环比-0.9%，同比-19.2%； 澳洲发运量1607.1万吨，环比+6.8%，同比+4.8%； 巴西发运量544.4万吨，环比+16.0%，同比-11.5%； 北方港口到港量1183.3万吨，环比+36.5%，同比+5.3%； 45港口日均疏港量308.3万吨，环比+2.6%，同比+1.6%； 45港口铁矿港口库存1.47亿吨，环比-1.0%，同比+13.0% 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为25天，环比+1天，同比-8天； 焦炭方面：焦炭第六轮提涨落地，焦企开工回升，下游需求处于高位，焦炭总库存与钢厂焦炭库存下行，粗钢压减政策影响需求释放空间的同时焦煤供应持续偏紧，随着后期焦企与钢企补库预期升温，双焦价格仍有望企稳反弹。 天津港准一级冶金焦报价为4010元/吨，周环+5.2%，同比+78.2%； 全国230家独立样本焦企产能利用率77.0%，周环比+1.3pct，同比+3.5pct； 焦炭加总库存1000.1万吨，周环比-1.9%，同比-14.0%； 焦炭钢厂可用天数11.6天，周环比-0.4天，同比-2.8天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45铁矿港口库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：现货平稳运行，毛利仍处于低位 现货价格方面：本周钢材现货价格平稳运行，螺纹、热卷期货主力价格回落幅度大于现货，现货基差普遍回升，近期期货价格逐步向弱现实方向靠拢，修正之前强预期带来的高价格，短期回调不改长期向好趋势，后市钢价有望在粗钢压减政策以及稳增长政策发力的综合影响下偏强运行； Myspic综合钢价指数为189.7，周环比持平，同比-2.9%； 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格5090元/吨，周环比+0.8%，同比-0.6%； 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格5090元/吨，周环比+0.2%，同比-1.4%； 螺纹钢现货基差为126元/吨，周环比+95元/吨； 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格5400元/吨，周环比-0.4%，同比-5.8%； 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格5120元/吨，周环比-1.2%，同比-8.7%； 热轧卷板现货基差46元/吨，周环比+64元/吨； 成本及毛利方面：本周原料价格涨幅强于钢材，长流程钢材即期毛利仍处于亏损区间，原料滞后三周毛利位于盈亏平衡附近；电炉方面，受疫情防控措施及环保检查影响，主产区废钢资源流通普遍不畅，江苏地区钢厂废钢库存低位，张家港废钢价格高位运行，短流程螺纹毛利仍位于负值区间，整体来看，钢厂吨钢毛利仍处于低位。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4639元/吨与4839元/吨，毛利分别回落至-134元/吨与-308元/吨； 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4419元/吨与4619元/吨，毛利回落至86元/吨与-88元/吨； 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为3390元/吨，周环比持平，同比+11.9%； 短流程螺纹即期现货成本为5024元/吨，毛利为-14.3元/吨； 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报收3086.92点，下跌3.87%，沪深300指数报收4013.25点，下跌4.19%。 中信钢铁指数