宏观点评：站上6.5，汇率、通胀和股市的“不可能三角”

本周人民币罕见的大幅贬值，既有宏观预期的冲击，也可能是疫情冲击下汇率市场流动性显著下降和贸易信贷的隐患导致的。美联储的加息路径可能会呈现“前陡后平”的特征，第二季度是国内外预期差最极端的阶段。此外，恐慌性购汇和进口企业受到的冲击也是更大的隐患。进口企业通常会在人民币汇率处于升值阶段时“加杠杆”，但在当前的背景下，后者可能比前者更加值得重视。进口商贸易信贷规模可能不比外资持有债券规模小，因此需要警惕进口“去杠杆”的正反馈。