机械行业周报：拐点在即，开工旺季迟到但不缺席

行情回顾：本周行情低迷，SW机械设备指数下跌5.76%，在申万31个一级行业分类中排名第22；沪深300指数下跌4.19%。 核心观点 行业观点：拐点在即，开工旺季迟到但不缺席。机械作为典型的中游制造业，受上下游的联动影响比较大。疫情导致的物流不顺畅，引发了成本端的上升，同时又压制了下游需求的释放。随着稳增长的政策逐步发力，疫情干扰出现拐点，我们判断，从5月份开始机械行业景气度有望环比改善。建议重点关注数控刀具、核电设备、锂电设备、工程机械。 核电板块：4月20日，李克强主持召开国务院常务会议，会议指出要在严格监管、确保绝对安全的前提下有序发展核电；对经过多年准备和全面评估审查、已纳入国家规划的浙江三门、山东海阳、广东陆丰三个核电新建机组项目予以核准。本次核准的三个项目分别为三门核电二期3、4号机组；海阳核电二期3、4号机组；陆丰核电5、6号机组。单台核电机组建设成本200亿左右，其中设备占比约50%。根据中国核能行业协会发布的《中国核能发展报告（2021）》，中国三代自主核电综合国产化率达到88%以上，形成了每年8-10台（套）核电主设备供货能力，建设施工能力全球领先。我们预计，在俄乌冲突引发的全球格局变化的背景下，我国核电关键设备的国产化进程有望进一步提速。 通用机械：疫情干扰，开工旺季迟到但不缺席。通用机械1、2月的复苏趋势受到疫情干扰，疫情后有望恢复到复苏通道。去年二季度开始受到需求边际走弱、成本端上升等因素的影响，通用机械行业盈利能力呈现下行态势，今年1~2月原材料成本趋于稳定、需求环比改善。但是3月份以来的疫情，影响了产业链上下游的开工。我们认为，通用机械的终端需求取决于客户的年度资本开支规划和项目需求，而这些一般是以年度做规划，疫情的干扰会带来需求的延迟但是不会缺席。此外，受到新能源等新兴产业投资旺盛、全球供应链重塑带来的设备国产化加速需求、疫情带来的自动化率提升需求等等的拉动，通用机械的需求呈现比较强的韧性。 工程机械：底部渐行渐近，“稳增长”有望拉动下半年需求回升。根据挖机协会数据，26家挖掘机制造企业一季度累计销售挖掘机77175台，同比下降39.2%；其中国内51886台，同比下降54.3%；出口25289台，同比增长88.6%。疫情以及去年一季度的高基数，导致今年一季度行业下滑比较大。我们预计，4月国内挖掘机市场销量仍会有50%以上的同比下滑；从5月份开始挖机国内市场销量增速有望逐步企稳回升。 锂电设备：下游扩产持续高景气。根据海外与国内头部电池企业产能规划，我们预计2022-2025年新增电池产能约557、616、464、663GWh，同比增速65%、44%、23%、27%。此外我们预计到2025年全球储能装机量为297GWh，国内储能装机量有望达98GWh。储能需求的爆发将持续推升设备行业的景气度。考虑当前锂电设备行业景气度正高，企业新签订单爆发后续业绩高增确定性强，同时全球电池企业持续扩产，中国设备企业有望充分参与全球产能扩张，后续锂电设备需求旺盛。 推荐组合：推荐华锐精密、欧科亿、应流股份、巨一科技、江苏神通等。 风险提示：宏观经济变化的风险；原材料价格波动的风险；政策及扩产不及预期的风险。 1、股票组合 近期推荐股票组合：华锐精密、欧科亿、应流股份、巨一科技、江苏神通等。 图表1：重点股票估值情况 应流股份：“两机”业务持续高增长，业绩迎拐点。公司是国内高端铸件龙头，产品从传统的工程机械、油气装备逐步拓展至核电、燃气轮机、航空发动机，预计21-23年两机业务收入分别5亿、8.2亿、12.3亿，占收入的比例分别提升至25%、32%、39%，两机业务毛利率49%左右，显著高于传统业务，有望带动公司综合毛利率上升。土地收储优化资产结构，利润进入释放期。公司合肥、霍山土地收储获得补偿25亿元，我们预计会带来公司固定资产规模下降，预计减少22年折旧费用5000万。18-20年公司经营活动现金净流量在4亿元左右，远高于当期利润，公司资产结构优化后有望带来折旧及财务费用的下降，有利于公司未来业绩的释放。预计2021-23年公司归母净利润分别为2.3、5.4、5.9亿元。 江苏神通：核电业务高增长，在手订单充足。核电新建业务板块拉动公司核电继续高增。2021年，受益于核电新建项目持续增加，同时公司R项目产品业务打开空间，公司核电业务板块增量明显，同比可达45.61%。能源板块由于公司深入拓展能源石化行业，销售量增加，21年营收5.71亿元，同比增长31.42%。冶金业务板块公司积极拓展通用阀门领域，预计22年或有增长。21年新增订单50.3亿元，同比增长119.6%。其中，瑞帆节能订单为28.27亿元，同比增长573.32%；主要系公司中标邯郸钢铁、津西钢铁合同能源管理项目。此外，公司在核电阀门领域优势突出，有望受益于核电建设及R项目后处理项目建设。预计公司2022-24年归母净利润分别为3.72亿、4.97亿、6.29亿元。 华锐精密：2017-21年公司营收、归母净利润复合增速分别为37.97%、51.29%。公司收入基本全部来自于数控刀片增速更快。从产能来看，2021年销量预计为8200万片（一期），2022年预计一期产能提升10%-20%，二期产能（新建）将于7-8月投产，预计2022年整体产能有望达到1亿片。 整硬与陶瓷刀片产能也将逐步提升，预计2022年收入贡献超过5000万，业绩同样透明且增长确定性强。公司盈利能力优异，21年毛利率/净利率50.3%（同降0.6pcts）/33.44%(同增4.93pcts)。预计公司2022-24年归母净利分别为2.18/2.91/3.70亿元。 欧科亿：公司2017-21年营收、归母净利润复合增速分别为23.34%、49.07%，业绩表现优异。从产能来看，2022年仍是公司基本变化很大的一年，公司募投项目将开始逐步投产，公司2020年产量约为5500万片，到2021年产量已达到7800万片，我们预计2022年产量将达到1亿片； 价格上，21年新增数控刀片产品2000种，且价格>10元占比40%以上，高于公司2021年刀片均价5.9元/片，预计也将持续提升。公司业绩增长确定性极强。预计公司2022-24年归母净利分别为2.84/3.71/4.96亿元。 巨一科技：公司是新能源装备和电驱动双轮驱动。随着新能源汽车渗透率的迅速提升，新能源汽车整车、动力电池、电机电控等快速提升产能的需求迫切，公司智能装备业务持续向好。2021年全年公司新接订单29.9亿元；新能源行业投资持续高涨、预计未来两年公司新接订单仍然保持高增长。截至12月末，公司智能装备业务在手订单约40亿。订单交付时间约1-2年，预计未来两年公司这块业务将持续高增长。并且新能源车领域产线要求更为复杂，随着公司新能源车领域订单占比提升，公司该业务的盈利能力也有望提升。公司电驱动业务已与江淮汽车、奇瑞汽车、江铃新能源、广汽新能源、东风本田、广汽本田、越南VINFAST等新客户定点、并陆续批量供货。此外，公司包括东风日产、一汽大众、安徽大众、蔚来汽车、理想汽车等优质客户也在积极开拓中，增量订单丰富。2021年公司本部电驱动系统出货量约8.19万套（不含道一3.57万套）、同比+202%。1-2月公司电驱动系统销量约2.02万套、同比+134.94%。预计公司2022-23年收入归母净利润分别为2.5、3.8亿元。 2、行情回顾 本周行情：本周（2022/4/18-2022/4/22）5个交易日SW机械设备指数下跌5.76%，在申万31个一级行业分类中排名第22。同期沪深300指数下跌4.19%。 2022年至今：SW机械设备指数下跌27.89%，在申万31个一级行业分类中排名28；同期沪深300指数下跌18.77%。 图表2：申万行业板块本周表现 图表3：申万行业板块年初至今表现 3、核心观点更新 拐点在即，开工旺季迟到但不缺席。机械作为典型的中游制造业，受上下游的联动影响比较大。疫情导致的物流不顺畅，引发了成本端的上升，同时又压制了下游需求的释放。随着稳增长政策逐步发力，疫情干扰出现拐点，我们判断，从5月份开始机械行业景气度有望环比改善。建议重点关注数控刀具、核电设备、锂电设备、工程机械。 3.1核电板块 国常会核准三门、海阳、陆丰核电项目，有望带动核电设备需求。按照每个项目2台机组测算，预计对应6台新机组。我们认为，核电建设已经在政策、技术、碳中和目标等因素的驱动下进入良性发展阶段。1）政策上，国常会提出，在严监管、确保绝对安全前提下有序发展核电。19-21年分别核准新机组4、4、5台，本次核准项目对应6台新机组，显示了核电政策的积极态度。2）技术上来说，国内三代核电技术已经趋于成熟，在安全性、自主化率等方面表现不俗。3）从长期看，核电作为清洁能源，在能源结构转型过程中会占据重要位置，在输出稳定性、发电成本、低碳环保等方面具备独特的优势。根据中国核能行业协会发布的《中国核能发展报告 （2021）》，预计到2025年，我国核电在运装机7000万千瓦左右，在建约5000万千瓦；到2030年，核电在运装机容量达到1.2亿千瓦，核电发电量约占全国发电量的8%。 单台核电机组建设成本200亿左右，其中设备占比约50%，三代核电设备国产化率88%以上。根据中国核能行业协会发布的《中国核能发展报告 （2021）》，中国三代自主核电综合国产化率达到88%以上，形成了每年8-10台（套）核电主设备供货能力，建设施工能力全球领先。我们预计，在俄乌冲突引发的全球格局变化的背景下，我国核电关键设备的国产化进程有望进一步提速。建议重点关注应流股份（具备核一级铸造资质）、兰石重装（压力容器、储罐、换热器）、江苏神通（核级蝶阀、球阀）、中密控股（核级密封）。 3.2工程机械 底部渐行渐近，“稳增长”有望拉动下半年需求回升。根据挖机协会数据，26家挖掘机制造企业一季度累计销售挖掘机77175台，同比下降39.2%； 其中国内51886台，同比下降54.3%；出口25289台，同比增长88.6%。 疫情以及去年一季度的高基数，导致今年一季度行业下滑比较大。我们预计，4月国内挖掘机市场销量仍会有50%以上的同比下滑；从5月份开始挖机国内市场销量增速有望逐步企稳回升。建议重点关注恒立液压、徐工机械、三一重工、艾迪精密。 3.3锂电设备 下游扩产持续高景气。根据海外与国内头部电池企业产能规划，我们预计2022-2025年新增电池产能约557、616、464、663GWh，同比增速65%、44%、23%、27%。此外我们预计到2025年全球储能装机量为297GWh，国内储能装机量有望达98GWh。储能需求的爆发将持续推升设备行业的高景气度。考虑当前锂电设备行业景气度正高，企业新签订单爆发后续业绩高增确定性强，同时全球电池企业持续扩产，中国设备企业有望充分参与全球产能扩张，后续锂电设备需求旺盛，建议关注国内整线设备龙头先导智能、赢合科技；后段设备龙头杭可科技；从消费向动力快速突破的利元亨；激光焊接龙头联赢激光；激光自动化设备引领者海目星。 3.4通用机械 疫情干扰，开工旺季迟到但不缺席。通用机械1、2月的复苏趋势受到疫情干扰，疫情后有望恢复到复苏通道。去年二季度开始受到需求边际走弱、成本端上升等因素的影响，通用机械行业盈利能力呈现下行态势，今年1~2月原材料成本趋于稳定、需求环比改善。但是3月份以来的疫情，影响了产业链上下游的开工，我们认为，通用机械的终端需求取决于客户的年度资本开支规划和项目需求，而这些一般是以年度做规划，疫情的干扰会带来需求的延迟但是不会缺席。此外，受到新能源等新兴产业投资旺盛、全球供应链重塑带来的设备国产化加速需求、疫情带来的自动化率提升需求等等的拉动，通用机械的需求呈现比较强的韧性。我们预计，通用机械需求有望在5月份开始逐步筑底回升。建议重点关注数控刀具、工业机器人、激光设备等细分方向；重点关注欧科亿、华锐精密、埃斯顿、锐科激光。