业绩符合预期，新基建驱动国内高速增长

事件：4月20日，公司发布2021年年度报告，实现营业收入252.70亿元（+20.18%），归母净利润80.02亿元（+22.19%），归母扣非净利润78.50亿元(+20.04%)。 海外在去年高基数下仍然正增长，新基建驱动国内高速增长。Q1/Q2/Q3/Q4的营收同比增加分别为21.93%/20.16%/20.25%/18.46%。其中主要是国内市场驱动增长，中国市场收入152.59亿元（+37.34%），受益于医疗新基建和疫情局势整体稳定，国内疫情局势整体保持稳定，医院的常规诊疗活动和公司的各项业务逐步恢复常态化，并且得益于国内逐步开展的医疗新基建项目，使国内营收能够稳步增长。国内体外诊断和医学影像产线因常规采购的显著复苏，分别实现了35%以上和25%以上的反弹性增长。 海外市场收入100.20亿元（+1.01%）。海外分销售地区来看，亚太地区收入21.74亿元（+39.54%），北美收入18.72亿元（+11.70%）。此外由于2020年的高基数及全球疫情形势不明朗影响，欧洲收入22.78亿元（-1.65%）拉美地区收入15.68亿元(+2.55%)，其他区域收入21.29亿元（-25.53%）。 体外诊断和医学影像领衔增长，血球、超声分别达到国内市占第一、第二。2021年公司三类主营业务保持稳定增长，生命信息与支持领域、体外诊断领域、医学影像领域的收入分别为111.53/84.49/54.26亿元，同比分别为11.47%/27.12%/29.29%。医学影像和体外诊断的高增长系国内和部分国际地区医院诊疗活动和常规采购的逐步恢复，常规诊断采购需求持续恢复所致。增长因素分项目看，1）体外诊断：剔除发光试剂，体外诊断增长超过了40%。常规试剂消耗量实现了显著恢复，新品BC-7500CRP全自动血液分析仪全年装机超千台，血球业务首次超越进口品牌成为国内第一,带动体外诊断业务的业务高速增长。2）医学影像：常规超声采购复苏,带动医学影像业务恢复性高增长，超声业务首次超越进口品牌成为国内第二。3）生命信息与支持：2020年生命信息与支持业务高基数增长得益于疫情需求，2021年国内需求来自医疗新基建的逐步开展，及AED和微创外科等新兴业务的高速发力，延续了良好的增长态势。 研发持续投入推出众多新产品，并购体外诊断公司补全产品线。公司2021年研发投入25.24亿元，研发费用率9.99%，同比增长35.05%。医疗器械注册证数量为879项（22.77%），处于注册申请中的医疗器械包括125项NMPA注册申请、2项FDA注册申请、2项CE注册申请。项目分领域看，1）在生命信息与支持领域：公司推出了新平台手术床HyBase V8（CE）、HyPort R80新吊桥I型（CE/CFDA）、4K数字化手术室（CFDA）、单孔穿刺器/汉森穿刺器（CE）、切口保护套（CE）等新产品。 2）体外诊断领域：公司推出了三维荧光、全自动末梢血、高速CRP和SAA检测一体机BC-7500 CS系列血液细胞分析仪、MC-80全自动细胞形态学分析仪、CL-8000i全自动化学发光免疫分析仪、BS- 2800M 全自动生化分析仪等新产品。3）在医学影像领域：主要推出了超声综合应用解决方案“昆仑R7”、妇儿应用解决方案“女娲R7”、POC高端平板彩超TE9、中低端台式彩超剪切波解决方案（DC-70、DC-60 Ultra）等新产品。公司全资收购了全球领先的体外诊断抗原抗体供应商海肽（HyTest）100%的股权，海肽具有原材料研发积累和卓越的科学家研究团队，并购后公司进一步完善了体外诊断领域的研发能力。 盈利预测与投资评级：迈瑞医疗作为医疗器械领域的龙头公司有望在医疗新基建中充分受益。后疫情时代，各国政府加大医疗基建投入，同样利好公司海外业务的拓展。公司三大主营业务稳步增长，在各自细分领域内均达到国内领先水平，其中监护仪、麻醉机、呼吸机、血球及超声检测的全球市场占有率均占据前五地位。此外化学发光业绩增速快，新兴战略业务中微创外科和兽用产品市场需求空间较大有望提供新动能。长期来看，公司有望在国内龙头基础上再进一步，成为全球头部医疗器械公司。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为96.29/114.11/136.96亿元，EPS分别为7.92/9.39/11.27元，对应PE分别为41.45/34.98/29.14倍，给予“买入”的投资评级。 风险提示:疫情影响程度超预期，中美贸易摩擦风险，集采降价风险，汇率风险，新品研发不及预期，供应链风险。 盈利预测: 利润表 资产负债表货币资金 现金流量表净利润