快手：在电子商务方面的有效努力有希望的生态系统增长

华泰研究公司更新评级（维持）：买2022年4月13日│中国（香港孔）网络媒体有效策略支持电子商务发展，保留买入2021年，快手电商“三大攻坚”带动信任电商生态蓬勃发展，2021年总GMV达6800亿元人民币（同比增长78.4%）；我们预计 2022 年的总 GMV 将超过 9000 亿元人民币，相对稳定的收益率在 1% 左右。据快手电商事业部总监肖谷介绍，2022年，快手将把产业带建设纳入重点，更加注重电商基础设施建设和运营效率提升。基于 4070 亿元人民币的市值，我们修正基于 SOTP 的目标价 117.71 港元，包括：1）来自直播的 159 亿元人民币，相当于 0.5 倍 2022 年每股收益； 2) 来自 OMS 的 2458 亿元人民币，相当于 4.4 倍 2022E PS；和3)来自电子商务的人民币 1,451 亿元，相当于 0.16 倍 2022E P/GMV。维持买入。