2021年实现归母净利润19.54亿元，同比增长142.28%

事件：公司发布2021年年报。2021年公司营收53.42亿元，同比+63.35%； 归母净利润19.54亿元，同比+142.28%；扣非归母净利润17.96亿元，同比+158.10%。单季度来看，2021Q4公司实现营收15.53亿元，同比+63.42%，环比+3.69%；归母净利润4.96亿元，同比+307.33%，环比-14.69%；扣非归母净利润4.37亿元，同比+510.42%，环比-21.52%。 1、特种集成电路：2021年国微电子营收33.65亿元，同比+101.11%，净利润18.31亿元，同比+108.74%，占上市公司归母净利润高达93.72%，主要系特种集成电路下游需求爆发。从盈利能力来看，2021年特种集成电路净利率54.41%，同比+1.99pct，规模效应下净利率明显提升。 公司持续高研发投入，未来有望打造国产特种芯片大平台。公司主流数字芯片产品如特种微处理器和配套芯片、特种FPGA、特种存储器、网络总线、接口产品均在国内市场保持领先优势，模拟芯片产品如电源芯片、电源模组、电源监控产品市场份额持续扩大。此外公司持续大力投入研发，2021年上市公司研发支出8.66亿元，同比+43.42%，占营收比高达16.21%，带动公司特种芯片产品线不断拓展，比如特种SoPC平台产品广泛应用并带动系统级芯片以及周边配套产品不断发展，此外公司持续研发数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC、保护电路、隔离芯片、传感器芯片等新型模拟芯片，部分型号已开始销售，有望成为新增长点。 2、智能安全芯片：2021年营收16.64亿元，同比+22.11%，从盈利能力来看，2021年智能安全芯片实现毛利率31.17%，同比+6.34pct，我们认为主要系高附加值产品占比提升（比如NFC-SIM、大容量SIM、eSIM等附加值更高）叠加规模效应。 2021年公司智能安全芯片多点开花：SIM卡芯片海外市场份额持续提升； 银行IC卡芯片国内市场份额继续提升，同时海外销量持续增长；第三代社保卡在多个项目中取得突破，发货量大幅增长；数字货币芯片及解决方案在试点地区被广泛应用；智能三表（电表、燃气表、水表）、智能穿戴领域多个项目落地；车规级安全芯片方案已导入众多车企并批量供货。此外可转债募投项目高端安全芯片和车载控制器芯片研发及产业化进程顺利，有望成为公司新增长点。 3、通用FPGA：2021年紫光同创营收7.82亿元，同比+147.75%，净利润（0.41亿元，去年同期为-2.61亿元）。产品应用端：2021年公司大规模FPGA量产发货，中小规模FPGA型号谱系持续完善，在视频图像处理、工控和消费市场领域发货快速增长。产品研发端，2021年第一代SoPC系列产品研发进展顺利，拥有控制运算处理、智能运算处理、高性能计算等多个子系列产品分支，为嵌入式终端、工控、图像视频、通讯等领域提供极具竞争力的系统级解决方案；并且第二代面向人工智能、机器视觉等领域SoPC启动研发。 特种集成电路仍是上市公司主要业绩来源，上市公司2021年业绩高速增长，且2022Q1业绩同比+57.54%~69.90%，环比+2.74~10.80%，这反映国内特种芯片的持续高景气度，同时国微电子作为国内特种芯片的核心卡位企业，其业绩表现也进一步验证了下游特种装备的高景气度。此外智能安全芯片、通用FPGA等也实现快速发展。 1、国微电子：国产特种芯片龙头，是特种装备高增长细分赛道的核心卡位企业，未来将打造国产特种芯片大平台。 1）特种芯片行业高速增长：我国特种装备进入放量建设期，机械化向信息化升级带来装备信息化价值量不断提升，此外叠加特种芯片国产化，我们预计“十四五”国内特种数字芯片行业规模CAGR超40%。 2）高壁垒：特种芯片有严格市场准入壁垒及至少5~7年研制周期，因此国微电子特种芯片在航空、通信等细分赛道上拥有高市占率，未来将迎来高确定性的高增长。 3）业绩弹性：作为IC设计企业，规模效应下拥有很高的业绩弹性。 2017~2021年国微电子营收复合增速60.00%，净利润复合增速73.78%，是特种装备板块中增长动力最为强劲的企业之一。 4）产品不断拓展：持续高研发投入带动产品线不断拓展（比如特种SoPC平台型产品和新型的模拟芯片），未来公司有望打造国产特种芯片平台型企业，并长期受益于信息化建设。 2、同芯微：国家治理数字化的尖兵，产业生态规模持续扩容，形成包括安全芯片、电源管理芯片、车载控制芯片、NFC芯片、智能识别芯片在内的日趋完整品牌矩阵。 1）立足当下：同芯微已成为金融、通信、电子证件等行业主要安全芯片供应商之一。SIM卡产品：随着海外竞争者的退出，以及NFC-SIM、大容量SIM、eSIM等推动产品附加值不断提升，未来业绩增长可期；银行卡芯片：国内银行卡10年换卡周期来临带动增长。 2）展望未来：正在布局国家治理数字化的多个领域（物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付领域等），或将成为国家治理数字化的尖兵。 可转债募投项目布局高端芯片和车载控制器芯片：高端安全芯片项目满足物联网、5G、云计算、大数据等新兴市场对安全芯片的需求日益增长；车载控制器芯片项目，旨在实现车载控制器芯片自主可控。 3、紫光同创：参股子公司，国内FPGA领军企业。据elecfans数据，2018年国内通用FPGA市场规模约100亿元，但是主要由海外企业供应，国内厂商市场份额仅3%。紫光同创作为国内通用FPGA领导者，已实现技术突破并在通信等领域批量供货，2021年在视频图像处理、工控和消费市场领域发货快速增长、SOPC系列产品研发进展顺利，并且公司已实现盈利，以其在FPGA的国内领军地位我们认为其价值不容忽视。 投资建议：公司未来发展主要来自，国微电子的特种芯片高速增长、同芯微在国家治理数字化领域攻城略地、紫光同创是全国通用FPGA的领军企业。 我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为30.84、42.03、56.38亿元，对应估值为34X、25X、19X，维持“买入”评级。 风险提示：集团债务问题，特种装备高景气度、智能安全芯片应用领域拓展不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）