海外周报：22Q1业绩期来临关注疫情拐点，国内游戏版号核发恢复期待供给改善

本周（2022年4月11日至4月15日，下同）恒生指数-1.62%。本周道琼斯工业指数-0.78%； 标普500指数-2.13%；纳斯达克指数-2.63%。 本周初国家新闻出版总署批准了去年7月以来的首批游戏版号（共45个），我们认为对于行业政 策预期以及基本面具有较明显的积极意义，期待国内游戏版号核发回归常态化后，行业新游戏供给 弹性明显改善。我们预计未来游戏供给呈精品化趋势，中长期更加看好头部厂商的开发运营能力， 短期关注2022pipeline释放弹性。近期局部疫情及出行管控政策，预计一定程度上将促进线上游 戏大盘时长和付费增长，新游戏供给恢复则有望进一步拉动用户增长和付费意愿提升。游戏板块估 值处于低位，短期受益于“宅家红利”，国内版号核发恢复后基本面预期上修，叠加游戏出海维持 较高增长，基本面和估值有望双双修复。 版号情况和涉及上市公司如下：吉比特（603444.SH)：端游《塔猎手》《盒裂变》；游族网络 （002174.SZ）：《少年三国志：口袋战役》；三七互娱(002555.SZ)：《梦想大航海》；中青 宝（300052.SZ）：Switch《铸时匠》；心动公司（2400.HK）：《派对之星》；创梦天地(1119.HK)： 《小心火烛》；友谊时光（6820.HK）：《零号遗迹》。 国内平台经济治理加强网络直播、短视频等领域监管。本周广电总局公告将加强网络视听节目平台 游戏直播管理，各类网络视听节目均不得直播未经主管部门批准的网络游戏，加强游戏直播内容播 出管理，预计对游戏直播行业有所影响，对于头部游戏厂商影响有限。本周网信办通知，将联合税 务总局、市监总局联合开展“清朗·整治网络直播、短视频领域乱象”专项行动，包括低俗违规内 容整治、加强账号管理和打赏管理、整治营销带货虚假宣传和偷逃税问题、整治恶意营销问题等。 海外HFCAA跟踪，本周再有12家中概股列入暂定名单，微博转入正式名单。目前正式名单共有 6家中概股公司，暂定名单共有17家中概股公司。持续关注中美监管机构沟通进展及官方表态、 美国加速法案进展、中概股战略性回港趋势。 总体而言，2022年一季报业绩期即将来临，一方面，关注“宅家红利”、版号核发恢复、宏观消 费放缓综合影响下对于游戏基本面的温和促进趋势，同时关注局部地区疫情对于本地生活（供给）、 电商（物流）、广告（部分行业广告主需求）行业的阶段性影响，不排除部分公司22H1业绩市场 预期或仍有调整。另一方面，持续关注，局部疫情缓解后，线下复工进度和消费场景恢复，以及传 导至线上广告的投放预算的潜在回升趋势，按边际复苏节奏/弹性排序，我们预计本地生活>电商> 广告。建议关注：1）游戏行业向好，短期基本面韧性较强，关注网易、腾讯；2）局部疫情缓解 后，本地生活、电商或有望较快恢复，关注美团、京东、拼多多、阿里巴巴；3）线上广告行业静 待需求改善，关注结构性份额增长的平台，如快手、哔哩哔哩等。我们认为本周海外市场关注：1） 美国实际利率趋近于转正，且全球供应链来看，突发的疫情仍对出口国的生产构成压力，从而全球 通胀压力在供给下或难以得到短期缓解。2）海外科技巨头一季报即将一周后陆续发布，我们认为 从消费信贷和中小企业复苏速度来看，电商整体增速或好于广告增速，但消费电子受通胀压力仍然 明显，海外科技巨头我们建议首要关注亚马逊与微软。 风险提示：1、海外疫情控制不及预期；2、中美贸易摩擦；3、互联网监管趋严风险；4、流动性环境收紧超预期；5、海外市场竞争加剧。 1.周观点： 本周（2022年4月11日至4月15日，下同）恒生指数-1.62%。本周道琼斯工业指数-0.78%；标普500指数-2.13%；纳斯达克指数-2.63%。 中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率 为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行继续实施稳健的货币政 策，决定于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准 备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商 行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额 外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。 游戏版号时隔8个月恢复发放首批45款游戏获批 国家新闻出版署11日晚间公布4月国产网路游戏审批名单，共45款游戏获得版号，这 是自2021年7月以来，该部门审批通过的第一批国产网路游戏。虽然两大游戏厂商腾讯 和网易均不在此次名单之中，但受此消息激励，A股、港股上市游戏类股12日普遍大涨。 滴滴出行拟从美股退市，下月召开特别股东大会 滴滴出行宣布，特别股东大会将于5月23日晚上7时召开。就公司的美国存托股票(ADS) 从纽约证券交易所的自愿退市进行投票。公司表示，正在全力配合中国的网络安全审查， 将尽快完成退市；为更好地配合网络安全审查整改措施，故暂不会申请在其他地方上市。 投资建议：本周初国家新闻出版总署批准了去年7月以来的首批游戏版号（共45个）， 我们认为对于行业政策预期以及基本面具有较明显的积极意义，期待国内游戏版号核发回 归常态化后，行业新游戏供给弹性明显改善。我们预计未来游戏供给呈精品化趋势，中长 期更加看好头部厂商的开发运营能力，短期关注2022pipeline释放弹性。近期局部疫情 及出行管控政策，预计一定程度上将促进线上游戏大盘时长和付费增长，新游戏供给恢复 则有望进一步拉动用户增长和付费意愿提升。游戏板块估值处于低位，短期受益于“宅家 红利”，国内版号核发恢复后基本面预期上修，叠加游戏出海维持较高增长，基本面和估 值有望双双修复。 版号情况和涉及上市公司如下：吉比特（603444.SH)：端游《塔猎手》《盒裂变》；游 族网络（002174.SZ）：《少年三国志：口袋战役》；三七互娱(002555.SZ)：《梦想大 航海》；中青宝（300052.SZ）：Switch《铸时匠》；心动公司（2400.HK）：《派对 之星》；创梦天地(1119.HK)：《小心火烛》；友谊时光（6820.HK）：《零号遗迹》。 国内平台经济治理加强网络直播、短视频等领域监管。本周广电总局公告将加强网络视听 节目平台游戏直播管理，各类网络视听节目均不得直播未经主管部门批准的网络游戏，加 强游戏直播内容播出管理，预计对游戏直播行业有所影响，对于头部游戏厂商影响有限。 本周网信办通知，将联合税务总局、市监总局联合开展“清朗·整治网络直播、短视频领 域乱象”专项行动，包括低俗违规内容整治、加强账号管理和打赏管理、整治营销带货虚 假宣传和偷逃税问题、整治恶意营销问题等。海外HFCAA跟踪，本周再有12家中概股 列入暂定名单，微博转入正式名单。目前正式名单共有6家中概股公司，暂定名单共有17 家中概股公司。持续关注中美监管机构沟通进展及官方表态、美国加速法案进展、中概股 战略性回港趋势。 总体而言，2022年一季报业绩期即将来临，一方面，关注“宅家红利”、版号核发恢复、 宏观消费放缓综合影响下对于游戏基本面的温和促进趋势，同时关注局部地区疫情对于本 地生活（供给）、电商（物流）、广告（部分行业广告主需求）行业的阶段性影响，不排 除部分公司22H1业绩市场预期或仍有调整。另一方面，持续关注，局部疫情缓解后，线 下复工进度和消费场景恢复，以及传导至线上广告的投放预算的潜在回升趋势，按边际复 苏节奏/弹性排序，我们预计本地生活>电商>广告。建议关注：1）游戏行业向好，短期基 本面韧性较强，关注网易、腾讯；2）局部疫情缓解后，本地生活、电商或有望较快恢复， 关注美团、京东、拼多多、阿里巴巴；3）线上广告行业静待需求改善，关注结构性份额 增长的平台，如快手、哔哩哔哩等。 我们认为本周海外市场关注：1）美国实际利率趋近于转正，且全球供应链来看，突发的 疫情仍对出口国的生产构成压力，从而全球通胀压力在供给下或难以得到短期缓解。2） 海外科技巨头一季报即将一周后陆续发布，我们认为从消费信贷和中小企业复苏速度来看， 电商整体增速或好于广告增速，但消费电子受通胀压力仍然明显，海外科技巨头我们建议 首要关注亚马逊与微软。 风险提示：1、海外疫情控制不及预期；2、中美贸易摩擦；3、互联网监管趋严风险；4、 流动性环境收紧超预期；5、海外市场竞争加剧。 2.港美股22Q2业绩前瞻预测： 3公司财报与新闻 3.1本周重要公司部分新闻 表1：本周重点公司部分新闻 4港股及美股市场综述及估值变化 4.1本周恒生指数-1.62%，纳斯达克指数-2.63% 本周（2022年4月11日至4月15日，下同）恒生指数收盘21518.08点，-1.62%。 本周道琼斯工业指数收盘34451.23点，-0.78%；标普500指数收盘4392.59点，-2.13%；纳斯达克指数收盘13351.08点，-2.63%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中腾讯1.30%，阿里巴巴-8.00%，美团-0.83%，京东1.80%，小米-5.45%，网易2.10%，百度-2.88%，快手-9.32%，中芯国际-2.81%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 美股市场： 本周标普500行业指数涨幅前三为材料（+0.69%）、工业（+0.43%）、能源（+0.32%）； 涨幅后三为信息技术（-3.82%）、通信设备（-3.00%）、医疗（-2.93%）。 图5：道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数、美国中国股指数走势（20200107定基数100） 图6：美股主要指数涨跌幅 图7：标普500指数行业指数涨跌幅 本周，FAAMNG中FACEBOOK-5.46%，亚马逊-1.78%，苹果-2.82%，微软-5.77%，奈飞-4.14%，谷歌-5.04%。此外，特斯拉-3.95%，英特尔-2.87%，英伟达-8.05%，超威半导体-7.86%，甲骨文-1.84%，迪士尼-1.06%。 图8：美股部分科技股本周涨跌幅 4.2.南向资金 上周（2022年4月11日至4月15日）港股通5个交易日共净买入0.34亿元。 本周港股通净买入美团-W（约汇总17.60亿元），中国海洋石油（约汇总15.78亿元），腾讯控股（约汇总7.97亿元），中国移动（约汇总6.37亿元），贵州茅台（约汇总6.20亿元）；净卖出东方财富（约汇总4.85亿元），五粮液（约汇总4.90亿元），工商银行（约汇总5.45亿元），建设银行（约汇总5.49亿元），恒瑞医药（约汇总6.87亿元）。 从活跃板块来看，今年以来的南向资金主要流向可选消费、信息技术、能源、医疗保健、电信服务，年初至今净买入金额分别达到319.18亿元、277.02亿元、104.47亿元、80.56亿元、47.31亿元。 表1：港股通十大股票持仓变动 截止4月14日，港股通累计净买入约1.97万亿港元，持仓市值TOP5分别为腾讯控股（约2461.56亿港元）、建设银行（约1378.30亿港元）、工商银行（约1079.31亿港元）、汇丰控股（约1035.03亿港元）、中国移动（约994.58亿港元）。港股通持仓占比TOP5分别为保利物业（约65.15%）、山东墨龙（约65.11%）、东方证券（52.39%）、天津创业环保股份（约48.7%）、中州证券（约47.71%）。 图9：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图10：港股通累计净买入（亿元） 图11：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）