中兵红箭2021年报点评：培育钻石供不应求，产能转换加快布局

培育钻石供不应求，产能转换加快布局公司发布2021年度报告 超硬材料贡献增量，特种装备拖累业绩：2021年，公司实现营业收入75.14亿元，同比增长16.26%；实现归母净利润4.85亿元，同比增长76.77%。 受益于超硬材料领域产品培育钻石、工业金刚石下游需求快速增长，公司盈利能力显著提升，2021年实现毛利率20.74%，同比+3.16pct。军品子公司北方红阳亏损2.43亿元，拖累公司业绩。 培育钻石供不应求，产能转换享行业红利 子公司中南钻石产品市占率连续多年稳居世界首位，2021年贡献收入24.07亿元，同比+25.21%；实现毛利率43.45%，同比+6.14pct。2021年，公司超硬材料销量超50亿克拉，较2018年下降约10亿克拉，预计公司逐步将产能向培育钻石倾斜。公司在大克拉产品上优势明显，已可稳定生产30克拉以内的培育钻石毛坯，能批量供应3克拉以上高品质培育钻石毛坯。2021年以来，公司加快φ900等大腔室压机安装，产能提升后业绩增长可期。 特种装备业务底部企稳，业绩有望持续改善 2021年，公司特种装备业务实现营业收入43.88亿元，同比+15.05%； 实现毛利率10.70%，同比+0.82%。公司是中国兵器工业集团旗下智能弹药上市平台，具备国家多个重点型号产品的研发和批量生产能力。目前公司军工业务订单充足，毛利率回升释放底部信号，随着军品采购定价机制的完善更新，业绩有望持续改善。 投资建议：公司主营产品供不应求，产能提升后业绩有望持续增长，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润9.73/12.61/14.09亿元，对应当前PE估值分别为30x/23x/21x，给予“买入”评级。 风险提示：培育钻下游需求不及预期、行业竞争加剧、特种装备订单波动。