2022年一季报业绩点评：业绩持续超预期，期待新型磷酸盐系正极材料放量

事项： 公司近期发布2022年一季报：实现营收33.7亿元，同比+562%，归母净利润7.6亿元，同比+1403%。 评论： 公司业绩超预期，具体看： 1.出货：2021年全年公司磷酸铁锂销量9.12万吨，同比+200%，其中21Q4出货3.7万吨，预计22Q1出货量3.8万吨左右，相比21Q4稳中有升。 2.单吨净利 ：根据测算数据 ， 预计公司21Q1-22Q1单吨净利分别为0.26/0.45/0.48/1.48/2.2万元，单吨净利逐步提升，一方面源于公司原材料端的事先布局，另一方面21Q4曲靖德方二期产能加速释放，使得公司产能利用率提升，带动制造成本下降。 3.产能：截至21年底，公司磷酸铁锂产能15.5万吨/年，在建产能18万吨，包括10万吨的德枋亿纬以及8万吨的宜宾德方时代，预计22年底将达约35万吨。 4.客户结构：21年CR3达到95%，其中宁德时代份额70%，排名第二第三的客户份额分别为14%和11%，整体客户结构优质。 5.研发：2021年公司研发费用1.64亿元，同比+218%，这与公司始终重视研发和技术密不可分；研发人员538名，同比+90%，研发人员的持续扩张，将有力支撑公司业务持续发展。 6.新产品：公司新型磷酸盐系正极材料产品已通过小试环节，并已进入中试阶段，产品已通过下游客户的小批量验证。新型磷酸盐系正极材料具有以下特点：1、更高的电压平台，可以显著提升电池的能量密度；2、保留了磷酸铁锂高安全性和低成本等优势。 盈利预测：由于22Q1业绩超预期，我们调整并引入2024年盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为18.74/26.81/34.19亿元（前值22-23年分别为15.25/21.73亿元），对应EPS分别为21.01/30.04/38.32元，（前值22-23年分别为17.08/24.35元），对应PE分别为24/17/13倍。参考可比公司估值，我们给予公司2022年40倍PE，对应市值750亿元，上调目标价至840元，维持“强推”评级。 风险提示：新能源汽车发展不及预期，磷酸铁锂需求不及预期。 主要财务指标