国内领先面板检测设备厂商，半导体等业务拓展新空间

2021年收入同比增长20.43%，归母净利润同比增长18.43%。公司2021年实现营收20.20亿元，同比增长20.43%；归母净利润3.14亿元，同比增长18.43%，增长主要系自动化检测设备产品的需求稳步增长,其中半导体业务占比进一步提升。 2021年盈利能力保持稳健，期间费用率有所提升。2021年公司毛利率/净利率53.04%/15.54%，同比变动+4.99/-0.26个pct，毛利率增长明显。2021年度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率8.36%/9.62%/0.16%/17.46%，同比变动+1.86/+0.62/-1.15/+2.40个pct,研发费用增长的原因在是公司扩大了研发队伍，同时本期向激励对象首次授予限制性股票产生的股份支付费用增加。 传统赛道保持领先，半导体检测与智能穿戴组装和测试业务顺利切入。公司是行业领先的工业自动化测试设备与整线系统解决方案提供商，为客户提供从整机、系统、模块、SIP、芯片各个工艺节点的自动化测试设备，目前公司产品主要应用于LCD与OLED平板显示及微显示、半导体、可穿戴设备、新能源汽车等行业。公司2021年消费电子检测及自动化设备/半导体检测设备营业收入分别为14.97/4.17亿元，同比增长83.62%/36.45%。在面板检测行业方面，公司紧跟显示技术迭代，平板显示检测技术全面向OLED屏幕提升，MiniLED、Micro-LED及Micro-OLED等新一代显示检测技术储备不断升级，其中Micro-OLED系列检测设备在报告期内获得终端客户首条试验线订单，在技术和市场两个维度保持了业内领先水平。同时随着半导体检测业务包括测试机、分选机、AOI缺陷检测设备在内的多个标准设备的陆续进入量产以及欧立通并购为契机的智能穿戴组装和检测业务的顺利切入，已经初步形成平板、半导体、智能穿戴三大主营业务板块支撑公司发展的良好格局，另外随着新能源车检测业务顺利获得了美国以及国内多家造车新势力新能源汽车企业的认可，有望在未来几年内逐渐发展成支撑公司可持续增长的业务第四极。 风险提示：客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。 投资建议：考虑到公司新产品的不断突破以及行业国产化的持续推进，我们预计2022-24年归母净利润为4.04/5.25/6.65亿元，对应PE26/20/16倍，首次覆盖给予“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：华兴源创2021年营业收入同比增长20.43% 图2：华兴源创2021年归母净利润同比增长18.43% 图3：华兴源创盈利能力稳中有升 图4：华兴源创期间费用率有所上涨 图5：华兴源创研发费用持续增长 图6：华兴源创ROE有所下降 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）