与尚海医生携手磐缔资本设立私募基金，借助资深皮肤科医生及专业投资机构，深度探索皮肤科学品牌生态布局
事件：公司拟与关联方尚海医生集团及其他合伙人共同出资设立私募基金“海南海熙股权投资合伙企业”，主要投资于皮肤科学与生命科学领域，有助于公司拓展投资渠道、丰富投资方式多样性，借助专业投资机构为长期可持续发展储备，共同探索在皮肤科学领域的品牌生态布局。该私募基金目标募集规模1.23亿元，首期募集6,165万元，公司作为有限合伙人认缴总额4,000万，首期拟使用自有资金认缴出资2,000万。 点评 1.联合资深皮肤科专家+借助专业投资机构，深入医研共创把握功效性护肤前瞻机会：①有限合伙人之一尚海医生集团主要股东为皮肤科学领域的专家，发起人包括复旦大学附属华山医院原皮肤科主任郑志忠教授等，对于皮肤科学领域的技术发展趋势和功效性护肤品研发方向的把控均具有很强的前瞻性，此次合作有望通过产品临床观察、皮肤科医疗诊治等优势打通公司在临床生态中的产业布局，从医研共创的角度提升品牌孵化能力。 ②普通合伙人为磐缔创投，为屈红林创立的聚焦于功效性护肤品研发和品牌孵化的专业早期投资机构，过去曾投资植物医生、化学家告白、天亿萃（尚海医生集团创立）、丽舒丹等品牌，投资理念与公司相一致，监事为聚美丽创始人许文君女士。 ③过去多方多次合作，如22年尚海医生集团、磐缔创投、聚研荟联合发起“科技深创新圆桌会”活动邀请华熙生物、贝泰妮等公司研发人员深度探讨，预计未来合作将进一步加深，精准聚焦于功效性护肤研发和品牌孵化，快速实现产业资源和专业资源的有效赋能。 2.我们预计此次私募基金设立方向与个人健康消费品部关系密切：私募基金有限合伙人之一尚海医生集团为公司关联方，21年12月公司全资子公司海南嘉泉向其增资1,000万元，22年2月增资完成后持有其35%的股权，委派华熙个人健康消费品事业群总经理樊媛女士担任医生集团董事。 投资建议 公司坚持长期主义，以研发实力夯实竞争壁垒与护城河，致力于生物科技&生物活性材料，立足玻尿酸原料龙头不断延伸功能糖、氨基酸等其他生物活性物，凭借微生物发酵和交联两大技术平台以及六大研发平台建立从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系，“四轮驱动”模式打开新的战略成长空间，预计22/23年净利润11/14亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新技术替代风险；产品注册风险；行业竞争加剧风险；设立私募基金的合伙协议尚未签署，实施过程中仍存在一定的不确定性；私募基金无法达成预期收益或者出现亏损的风险。 财务数据和估值 1.事件 公司拟与关联方尚海医生集团及其他合伙人共同出资设立私募基金“海南海熙股权投资合伙企业”，主要投资于皮肤科学与生命科学领域，有助于公司拓展投资渠道、丰富投资方式多样性，借助专业投资机构为长期可持续发展储备，共同探索在皮肤科学领域的品牌生态布局。 该私募基金目标募集规模1.23亿元，首期募集6,165万元，公司作为有限合伙人认缴总额4,000万，首期拟使用自有资金认缴出资2,000万。 2.点评 2.1.联合资深皮肤科专家+借助专业投资机构，深入医研共创把握功效性护肤前瞻机会 ①有限合伙人之一尚海医生集团主要股东为皮肤科学领域的专家，发起人包括复旦大学附属华山医院原皮肤科主任郑志忠教授等，对于皮肤科学领域的技术发展趋势和功效性护肤品研发方向的把控均具有很强的前瞻性，此次合作有望通过产品临床观察、皮肤科医疗诊治等优势打通公司在临床生态中的产业布局，从医研共创的角度提升品牌孵化能力。 ②普通合伙人为磐缔创投，为屈红林创立的聚焦于功效性护肤品研发和品牌孵化的专业早期投资机构，过去曾投资植物医生、化学家告白、天亿萃（尚海医生集团创立）、丽舒丹等品牌，投资理念与公司相一致，监事为聚美丽创始人许文君女士。 ③过去多方多次合作，如22年尚海医生集团、磐缔创投、聚研荟联合发起“科技深创新圆桌会”活动邀请华熙生物、贝泰妮等公司研发人员深度探讨，预计未来合作将进一步加深，精准聚焦于功效性护肤研发和品牌孵化，快速实现产业资源和专业资源的有效赋能。 2.2.我们预计此次私募基金设立方向与个人健康消费品部关系密切 私募基金有限合伙人之一尚海医生集团为公司关联方，21年12月公司全资子公司海南嘉泉向其增资1,000万元，22年2月增资完成后持有其35%的股权，委派华熙个人健康消费品事业群总经理樊媛女士担任医生集团董事。 3.投资建议 公司功能性护肤终端业务22Q1保持快速增长，根据生意参谋和飞瓜数据，天猫+抖音合计润百颜yoy+9.6%（薇娅基数原因），夸迪yoy+80.9%，肌活yoy+439%，米蓓尔yoy+94.5%，随着肌活、米蓓尔进入品牌建设元年，以及夸迪、润百颜分别进入品牌建设第二和第三年，四大品牌进入不同发展阶段，技术路线和品牌定位进一步差异化，大单品并形成优势品类陆续形成，预计未来费用结构持续优化、产品&品牌矩阵完善，有望通过私募基金借助专业投资机构长期储备。 公司坚持长期主义，以研发实力夯实竞争壁垒与护城河，致力于生物科技&生物活性材料，立足玻尿酸原料龙头不断延伸功能糖、氨基酸等其他生物活性物，凭借微生物发酵和交联两大技术平台以及六大研发平台建立从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系，“四轮驱动”模式打开新的战略成长空间，预计22/23年净利润11/14亿元，维持“买入”评级。
