本周水泥行业动态：上周水泥指数下跌6.12%，跑输建材指数和沪深300。宁夏建材发布公告，正在筹划重大资产重组事项拟由公司向中建材信息技术股份有限公司全体股东发行A股股票换股吸收合并中建信息，同时向天山股份出售所持水泥等相关业务子公司的控股权等资产。中国建材再启水泥重组，参考天山重组经验，收购水泥资产平均PB在1.5倍，关注后续宁夏建材、祁连山等重组进展。上周全国水泥市场价格/吨，环比上涨1.0元/吨。价格上涨地区主要有天津、河南、广西和云南，幅度20-50元/吨；回落地区内蒙古、江西、湖南、湖北和宁夏10-30元/吨。4月中旬，国内水泥市场需求受疫情管控影响，整体表现仍然不佳，企业平均出货率同比下滑25pct。价格方面，开始执行错峰生产的区域，企业为传导成本上升压力，水泥价格同步推涨；而受疫情影响显著的区域，市场供大于求严重，价格小幅回落。我们判断全年需求端仍有韧性，塔牌集团、祁连山接连披露一季度业绩预减公告，扣非归母净利润同比下滑50%-60%、73%-88%，我们预计因销量、吨毛利均不及去年，但我们判断22Q1或是行业低点，Q2疫情恢复后，随着煤价影响同比减弱+涨价开启，业绩或迎来逐季改善，全年仍有望实现稳步增长，估值有望修复。中长期看水泥已步入需求下行期，未来行业关注点将聚焦于“双控”“双碳”目标下行业供给端改变带来的机会：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升。中长期来看，水泥行业整体或呈“量减价增”趋势发展，纳入碳交易后，或加速供给端集中度提升，龙头份额提升有望支撑业绩增长。从股息率及估值角度，水泥股仍具有较高的投资性价比。推荐成长
