通信行业周报：全球物联网需求依旧旺盛，国内基带芯片厂商快速崛起实现份额突破

缺芯及疫情背景下，全球对蜂窝物联网需求依旧旺盛，2021Q4全球蜂窝物联网芯片及模组出货保持高增长。根据Counterpoint发布最新全球蜂窝物联网跟踪报告，2021Q4全球蜂窝物联网芯片出货量同比大幅增长57%，蜂窝物联网模块收入同比增长58%。 分场景来看，PC、工业、路由器/CPE和智能表计等应用场景带动基带芯片出货量快速增长。根据Counterpoint公布数据，2021Q4蜂窝物联网应用场景排名前五的是智能表计（16%）、POS（11%）、路由器/CPE（11%）、工业（8%）和汽车（8%）。从应用终端增速来看上，PC对蜂窝物联网芯片需求增速最大为245%；其次是智能表计，同比增长124%；路由器/CPE同比增长112%。 分制式来看，5G和Cat 1需求增速最高，随着下游应用场景延伸及转网需求带动，5G和Cat 1需求有望保持高增长。根据Counterpoint数据，2021Q4 5G基带芯片同比增长392%，需求主要来自于路由器/CPE、PC和工业应用，预计随着工业场景不断扩充，目前5G基带芯片出货总量还处于较低水平，5G基带芯片需求有望持续提升。2021Q4 4G Cat.1同比增长154%，主要增长来自于中国市场。根据草根调研，2021年国内Cat.1出货量已超过1亿。新增需求来看，Cat.1在智能支付、定位跟踪、儿童手表、电动自行车、车载终端、视频监控等领域迎来快速应用。存量方面转网需求占据大部分Cat 1需求量，自2020年5月工信部发布《关于深入推进移动物联网全面发展的通知》指导后，2021年开始2G/3G迁移转网加速，原2G/3G的物联设备转网以NB-IoT和Cat.1为主，带动Cat.1需求提升。 中国主导蜂窝物联网芯片和模组市场，物联网连接数增长依旧高景气。根据Counterpoint数据，供给方面，中国蜂窝物联网芯片占总出货量近60%，以展锐和翱捷为主。中国物联网模组厂商出货占全球总出货量50%以上。需求端，中国物联网模组市场占全球收入的40%以上。我国物联网连接数依旧维持高增长，根据工信部发布《2022年1-2月份通信业经济运行情况》，截至2022年2月底，国内蜂窝物联网连接数达到14.64亿（2021年底为13.99亿），2个月净增6449万，预计2022年我国蜂窝物联网净增连接数有望突破3亿。 基带芯片市场来看，国内的芯片厂商实现了快速崛起，全球蜂窝物联网芯片市场结构剧烈变化。高通的领先优势逐渐削弱，低速率市场份额被国内企业侵蚀，高端市场领先地位稳固。老牌基带厂商受制裁或收并购等影响份额下降显著。紫光展锐成为2021年出货量增速最快的蜂窝物联网芯片供应商，在Cat1及5G市场快速崛起。21Q4翱捷科技份额快速提升，跃居为全球第三大基带芯片厂商。目前公司与紫光展锐分割国内Cat1芯片市场，预计随着公司不断拓宽基带芯片产品类别，未来有望保持高增速。 物联网高景气度延续，国内物联网模组、控制器、晶振、基带芯片等厂商持续突破，物联网高增长的稀缺性有望在22年凸显。我们认为，物联网行业仍处于连接量快速增长阶段，是未来三到五年行业复合增速超过30%的高景气赛道。目前中游模组厂商已在全球实现“东升西落”的格局演化，上游晶振、基带芯片厂商在物联网扩容市场规模的背景下，加速国产替代，提升全球市场份额，重点关注移远通信、泰晶科技、广和通，建议关注翱捷科技。 本周通信板块涨跌幅为-5.67%，沪深300指数涨跌幅为-0.99%，通信板块跑输沪深300指数4.68个百分点，在所有一级行业中排序29/31。2022年年初至今通信板块涨跌幅为-19.3%，创业板涨跌幅为-25.2%，沪深300指数涨跌幅为-15.2%，通信板块跑输沪深300指数4.1个百分点。通信板块跑赢创业板指数5.9个百分点。截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE- TTM 为33.54,位列所有申万一级行业第9,同期的沪深300 PE- TTM 为12.31。 风险提示：美国对于国内科技企业制裁加重，上游缺货加剧，上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险等。 一、本周观点 （一）行业观点 缺芯及疫情背景下，全球对蜂窝物联网需求依旧旺盛，2021Q4全球蜂窝物联网芯片及模组出货保持高增长。根据Counterpoint发布最新全球蜂窝物联网芯片跟踪报告，2021Q4，全球蜂窝物联网芯片出货量同比大幅增长57%，蜂窝物联网模块收入同比增长58%。 分场景而言，PC、工业、路由器/CPE和智能表计等应用场景带动基带芯片出货量快速增长。根据Counterpoint公布数据，2021Q4蜂窝物联网应用场景排名前五的是智能表计（16%）、POS（11%）、路由器/CPE（11%）、工业（8%）和汽车（8%）。从应用终端增速来看上，PC对蜂窝物联网芯片需求增速最大为245%；其次是智能表计，同比增长了124%；路由器/CPE同比增长了112%。 分制式而言，5G和Cat1需求增速最高，随着下游应用场景延伸及转网需求带动，5G和Cat1需求有望保持高增长。根据Counterpoint数据，2021Q45G基带芯片同比增长392%，需求主要来自于路由器/CPE、PC和工业应用，预计随着工业场景不断扩充，目前5G基带芯片出货总量还处于较低水平，5G基带芯片需求有望持续提升。2021Q4 4G Cat.1同比增长154%，主要增长来自于中国市场。根据草根调研，2021年国内Cat.1出货量已超过1亿。新增需求来看，Cat.1在智能支付、定位跟踪、儿童手表、电动自行车、车载终端、视频监控等领域迎来快速应用。存量方面转网需求占据大部分Cat1需求量，自2020年5月工信部发布《关于深入推进移动物联网全面发展的通知》（25号文）指导后，2021年开始，2G/3G迁移转网加速，新增的蜂窝物联网连接NB-IoT和Cat.1为主力，同时原2G/3G的物联设备转网也集中在NB-IoT和Cat.1，带动Cat.1需求提升。 中国主导蜂窝物联网芯片和模组市场，物联网连接数增长依旧高景气。根据Counterpoint数据，供给方面，中国蜂窝物联网芯片占总出货量近60%，以展锐和翱捷为主。中国物联网模组出货占全球总出货量50%以上。需求端，中国物联网模组市场占全球收入的40%以上。我国物联网连接数依旧维持高增长，根据工信部发布《2022年1-2月份通信业经济运行情况》，截至2022年2月底，国内蜂窝物联网连接数达到14.64亿（2021年底为13.99亿），2个月净增6449万，预计2022年我国蜂窝物联网净增连接数有望突破3亿。 图表1 2021Q4全球蜂窝物联网芯片出货量份额（按应用划分） 图表2 2021-2022年2份末物联网终端用户情况 基带芯片市场来看，本土的芯片厂商实现了快速崛起，全球蜂窝物联网芯片市场结构剧烈变化。根据Counterpoint发布的全球蜂窝物联网芯片市场份额数据： 1）高通的领先优势逐渐削弱，低速率市场份额被国内企业侵蚀，高端市场领先地位稳固。 受到Cat1市场快速增长以及国内基带芯片厂商出货量快速增长的影响，高通在蜂窝物联网芯片市场的出货量份额从47.3%（2020Q4）降到37.9%（2021Q4）。但是高通在汽车、路由器/CPE、零售、资产追踪和工业物联网等领域的市场份额维持增长趋势，目前高通针对零售、汽车、工业物联网和智慧城市等特定垂直领域，推出配套物联网服务，重点增强对物联网即服务(IoTaaS)应用和加速器计划的平台支持，在发展上更偏向于物联网生态渗透。 2）老牌基带厂商受制裁或收并购等影响份额下降显著。联发科份额由全球第二下降到第四，海思由于制裁原因，无新增出货，份额下降较明显，英特尔由于出售基带芯片部门，目前只有4G基带芯片出货，比例也有显著下降。 3）紫光展锐成为2021年出货量增速最快的蜂窝物联网芯片供应商。根据Counterpoint数据显示，2021Q2，紫光展锐同比增速超过100%，公司在NB-IoT、Cat.1、5G各个领域全面发力，目前与翱捷科技分割国内Cat1市场，5G等新市场领域有望继续抢占份额。 4）翱捷科技份额快速提升，21Q4跃居为全球第三大基带芯片厂商。受益于国内Cat.1市场快速增长，公司与紫光展锐分割国内Cat.1芯片市场，同时公司推出4G Cat.4新产品，并推广顺利。预计随着公司不断拓宽基带芯片产品类别，未来有望保持高增速。 图表3 2020Q4全球蜂窝物联网芯片出货量份额（按芯片供应商划分） 图表4 2021Q4全球物联网芯片出货量份额（按芯片供应商划分） （二）推荐标的 云及流量基建板块：钢铁信息化/自动化/智能化、IDC业务双轨并行，一线核心资源丰富、已具备集群化规模资源且后期扩张能力充足的IDC龙头企业宝信软件（600845.SH）。 企业通信板块：亿联网络（300628.SZ），SIP市占率全球第一且仍有较大上行空间；VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设，同时以优秀的产品力及品牌能力在国内外推进云平台布局；云办公终端业务产品矩阵加速完善打开成长第三极。 物联网及下游应用板块：移远通信（603236.SH），全球物联通信模组龙头企业，专注模组行业的物联蜂窝通信模组的平台型公司，在5G、NB-IoT、Cat.1模组等领域积极投入研发布局，在万物互联时代有望卡位占得先机。广和通（300638.SZ），物联通信模组龙头企业、全球笔电模块绝对龙头，通过与lntel的合作实现笔电业务快速成长，同时积极布局高毛利的车载市场和其他5G高价值场景，有望延续业务高增长。和而泰（002402.SZ），国内智能控器龙头，优先受益产业链分工转移和下游智能网联趋势。5G毫米波测试进展顺利，未来一旦商用铖昌科技有望优先受益。拓邦股份（002139.SZ），国内智能控制器龙头企业，周期回暖叠加长期成长趋势构成公司长线逻辑，目前公司仍然处于低估状态。 移为通信（300590.SZ），公司追踪类终端业务盈利能力强、渠道壁垒深。追踪类终端业务的稳步增长、共享出行和动物溯源业务的爆发正带动业绩环比改善；中长期看公司有望逐步抢占海外竞争对手退出留下的真空份额。 军工通信板块：上海瀚讯（300762.SZ），军用宽带通信先行龙头，技术储备深厚，具备完备的军工业务资质，多年经验积累军用产品化思维，深入理解军用需求公司，在行业景气度提升及军工通信宽带升级的双重机遇下，将充分受益定型产品的下沉渗透及在研产品多军种定型列装带来的丰沛订单增量。七一二（603712.SH），老牌军企内生突破，专注专网无线通信做宽做深。公司是国内超短波军工通信的先行者，其产品已实现全军种布局、全疆域覆盖。公司聚焦军工通信行业，横向做宽、纵向纵深，延伸产品版图。 先发优势及技术储备保障龙头地位，系统及数据链产品打开第二成长极。 二、本周行情回顾 （一）国内市场回顾 本周通信板块涨跌幅为-5.67%，沪深300指数涨跌幅为-0.99%，通信板块跑输沪深300指数4.68个百分点，在所有一级行业中排序29/31。 图表5申万一级行业涨跌幅 过去30天通信板块涨跌幅为-10%，创业板涨跌幅为-7.3%，沪深300指数涨跌幅为0.3%，通信板块跑输沪深300指数10.3个百分点。通信板块跑输创业板指数2.7个百分点。 2022年年初至今通信板块涨跌幅为-19.3%，创业板涨跌幅为-25.2%，沪深300指数涨跌幅为-15.2%，通信板块跑输沪深300指数4.1个百分点。通信板块跑赢创业板指数5.9个百分点。 图表6通信行业月涨跌幅 图表7通信行业今年以来涨跌幅 SW通信指数最近一年累计涨跌幅为-6.75%，沪深300指数最近一年累计涨跌幅为-15.65%，通信行业跑赢整体指数8.90%。 图表8通信指数与沪深300近三年走势对比 个股方面，本周通信板块涨幅前五分别为国美通讯(27.66%)、*ST新海(15.42%)、大唐电信(10.94%)、天邑股份(5.46%)