跟踪报告之六：产品技术领先具备全球竞争力，新品拓展顺利实现规模化量产

公司发布2021年年报，实现营业收入47.77亿元，同比增长74.46%；归母净利润8.12亿元，同比增长606.76%；扣非归母净利润7.16亿元，同比增长742.66%。 公司2021Q4实现营收15.44亿元，同比增长58.59%，环比增长25.36%；归母净利润3.10亿元，同比增长141.76%，环比增长22.87%；扣非归母净利润2.85亿元，同比增长154.12%，环比增长43.56%。 公司此前发布2022年Q1业绩预告，实现营业收入14.8亿元左右，同比增长约为59.29%；归母净利润为2.7亿元左右，同比增长约为201.80%；扣非归母净利润为2.56亿元左右，同比增长约为226.88%。 2021业绩逐季大幅增长，全年毛利率提升：2021年公司业绩同比大幅增长，同时季度业绩环比快速提升，Q2-Q4营业收入分别环比增长15.44%/14.81%/25.36%，扣非归母净利润分别环比增长97.82%/28.02%/43.56%。其中第四季度单季度营收首次突破15亿元，单季度净利润突破3亿元。2021年公司综合毛利率40.03%，较上年同期增加7.14个百分点，主要受产品结构和销售价格调整等策略的影响。 公司技术领先，多媒体智能SoC持续突破：公司S系列与T系列SoC芯片应用于机顶盒、智能电视、智能投影仪及部分AIOT领域，制程工艺已实现从28纳米到12纳米的突破，有效提升了产品性能，降低了功耗，产品工艺走在行业前列。AI系列产品采用 12nm 工艺，支持远场语音升级和RTOS系统，内置神经网络处理器最高算力达到5Tops，支持800万像素高动态范围影像输入与高分辨率屏显，外围接口丰富，应用场景多元。 产品获得国际一流客户青睐，市场空间广阔：公司S系列机顶盒SoC已获得谷歌、亚马逊等多个流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统（Condition Access System，简称CAS）认证，可以广泛覆盖全球高、中、低市场。根据Growth Insights预测，2020年全球安卓电视盒市场32.63亿美元，预计到2026年底将达到156.3亿美元，2021-2026年复合年增长率为24.8%。 公司T系列智能电视SoC具备超高清解码、高动态画面处理、迭代的画质处理引擎、支持全球数字电视标准、支持AV1解码等技术特点，获得了小米、海尔、亚马逊等一线客户采用。根据Strategy Analytics的数据显示，截止2020年底，全球有超过6.65亿家庭拥有智能电视，占比约为34%，预计到2026年，智能电视拥有量将达到11亿家庭，占比将上升至51%。 布局汽车电子与无线连接，新品拓展初具规模：汽车自动化、智能化、网联化的趋势带动了汽车电子芯片的市场需求，尤其是对于芯片计算和数据处理能力、图像和视频处理能力等需求提升。报告期内，公司持续加大研发投入，针对车载信息娱乐系统的V系列SoC芯片销量稳步提升。该产品采用业内领先的12纳米制程工艺，内置神经网络处理器、支持图形、视频、影像处理和远场语音功能，支持AV1解码，符合车规级要求。 公司还致力于Wi-Fi无线连接芯片的研究开发，自2020年第三季度首次量产后，稳步推进商业化进程，并不断进行技术优化和升级。公司于2021年8月发布自主研发的支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi 5 +BT 5.2单芯片，产品成功量产并已规模销售。下一代无线连接芯片已在积极研发中，并将适时推出。 盈利预测、估值与评级：公司产品持续开拓国际市场，进入国际一流客户的供应链体系，显示了优秀的产品研发能力与市场开拓能力，横向拓展Wi-Fi芯片与汽车电子市场也取得了突破。我们维持对公司2022与2023年的盈利预测，并新增2024年盈利预测。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为 65.33/85.30/110.01亿元，归母净利润分别为12.12/15.90/20.12亿元，当前市值对应PE分别为36/27/22倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：运营商采购不及预期，车规市场拓展不及预期，市场竞争加剧。 表1：公司盈利预测与估值简表