客观原因致使业绩承压，高投入为长期向上打开空间

事件： 公司发布2022年一季报。2022年1至3月份，公司实现营业收入8,626.24万元，较上年同期增长1.24%；归属于上市公司股东的净利润-1,971.42万元，较上年同期下降440.78%；扣非归母净利润为-3,686.26万元，同比下降1206.30%。 一季度业绩承压主要受疫情等客观原因影响，公司长期逻辑不变 受宏观经济周期性波动及新冠疫情反复等外部因素的影响，公司2022年第一季度业绩整体增长较为平缓。我们认为，公司作为通用的CAD平台型公司，受下游制造业等行业景气度影响较大，目前制造业原材料采购成本等压力呈现上升趋势，对公司收入增长产生客观压力；国内疫情反复，也对公司教育业务推进和验收造成阻碍；同时，海外市场也受到外部风险增加、俄乌冲突加剧、外汇汇率的影响。 公司处于快速成长拓展期，现阶段费用投入较大，为长期增长做好支撑 公司始终围绕All-in-One CAx核心战略进行业务布局，继续加强研发投入，不断打磨产品，提升产品品质。2022年1至3月份，公司员工人数较上年同期增长58%；其中研发人员689人，占公司员工总数的比例为46%。员工人数大幅增加的同时，公司不断优化提升薪酬福利水平，实施股权激励计划，持续加大销售推广与研发投入力度。我们认为，公司目前处于成长拓展期，目前的大力投入会为公司长期良性增长驻稳基础。 海外本地化服务能力加强，“悟空平台”首个BIM合作项目落地民建领域 日本是亚太地区工业软件商业市场份额最大的市场，公司已正式注册成立日本全资子公司，进一步增强在当地市场的渗透。我们认为，这是公司进一步开拓国际化市场的关键一步，公司海外市场将持续稳健打开。随着中望软件与深华阳国际共同出资设立中望智城，我们认为，未来公司会持续探索将悟空计划作为基础平台在大型建筑、交通、电力、船舶等领域合作落地的机会，业务领域与合作生态不断完善。 公司在CAD底层引擎自主可控且有技术优势，目前估值已处于较低位置。 我们预计营业收入2021-2023年实现6.16/8.44/11.47亿元变为2022-2024年实现8.41/11.36/15.22亿元，净利润21-23年实现1.80/2.53/3.45亿元变为22-24年实现2.34/3.19/4.24亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期；国产化进展不及预期；市场竞争加剧，研发进度不及预期 财务数据和估值