城投行业2021年回顾及2022年展望之市场运行篇：政策趋严融资边际收紧，分化加剧风险或局部释放

城投行业在2021年经历了政策趋严和融资边际收紧的挑战，导致行业出现结构性分化和风险局部释放。2022年，城投政策总体将延续收紧态势，城投融资压力仍然存在。此外，地产严调控格局下，土地财政弱化明显且债务率较高地区的城投企业需要关注。在新基建规划和城市更新试点等推进背景下，城投信用实力可能会出现分化。城投转型过程中，城投企业自身经营情况、融资模式、政府支持和区域、行业风险等因素需要关注。在宏观经济下行压力加大、地方政府财政收入承压和城投融资环境边际收紧的背景下，城投信用风险呈现出跨区域、跨行业传导的新特征。2021年末，城投债存量规模为11.82万亿元，较2020年底增长13.65%，增速同比下降1.75个百分点，占存量信用债的36.23%，占比较2020年底提高2.73个百分点。全年城投债发行规模为5.41万亿元，同比增长20.69%，增速下滑超7个百分点；净融资额约1.87万亿元，同比小幅下降2.67%；发行利率波动较大，全年抬升25BP。全年现券交易规模为11.83万亿元，同比增长19.7%，增速下滑1.3个百分点。区域分化显著，经济财政实力较强的东部地区城投债存量及发行规模较大，发行成本较低，而实力偏弱的西部和东北地区城投企业发债相对困难，市场认可度相对较低；江苏省城投债存量、发行量均居全国首位，占比分别高达21%、25%，上海市发行利差最低。2022年城投债发行规模或达5.0-5.5万亿元，到期及回售规模或超3万亿元。